德威新材(300325)

投資建議

公司三大板塊業(yè)務(wù)布局初步完成，傳統(tǒng)電纜料隨著產(chǎn)能投放和結(jié)構(gòu)高端化有望實(shí)現(xiàn)盈利翻倍式增長(zhǎng)；供應(yīng)鏈金融布局完成， 16 年步入收獲期；此次簽訂《意向合作協(xié)議》，厘清參與方和參股比例等細(xì)節(jié)，預(yù)示著貴州特車(chē)參股落地在即，軍工新能源板塊發(fā)展可期?？紤]增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì) 15-17 年 EPS 分別為 0.20 元、 0.48 元和 0.75 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 95 倍、 39 倍和 25倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

事件： 公司發(fā)布公告，與中國(guó)航天汽車(chē)、寧波信達(dá)凱利股權(quán)投資簽訂三方《戰(zhàn)略合作之意向合作協(xié)議》。公司與信達(dá)凱利以現(xiàn)金暫定 1.26 億元，增資進(jìn)入貴州特車(chē)，各持有 30%股權(quán)。合作完成后三年內(nèi)，貴州特車(chē)公司年度利潤(rùn)總額達(dá)到 2000 萬(wàn)時(shí)，公司可通過(guò)定向增發(fā)股票或現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)等方式收購(gòu)航天汽車(chē)及信達(dá)凱利所持貴州特車(chē)公司股權(quán)。

簽訂《意向合作協(xié)議》，厘清參與方和參股比例等細(xì)節(jié)： 公司于 9 月 6日公告與航天汽車(chē)簽訂《戰(zhàn)略合作之框架合作協(xié)議》的公告，此次三方《戰(zhàn)略合作之意向合作協(xié)議》意味著參股事項(xiàng)具有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公司擬以現(xiàn)金暫定 1.26 億元增資貴州特車(chē)取得 30%股權(quán)，信達(dá)凱利擬以同等數(shù)量金額取到 30%股權(quán)。同時(shí)，在最終合作完成的三年內(nèi)，貴州特車(chē)達(dá)到年利潤(rùn)總額 2000 萬(wàn)時(shí)，公司可通過(guò)定增或者現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)等方式收購(gòu)航天汽車(chē)及信達(dá)凱利所持有股權(quán)。合作協(xié)議厘清參股細(xì)節(jié)，預(yù)示著貴州特車(chē)參股落地在即。

參股貴州特車(chē)走“軍民融合”發(fā)展道路： 公司借助貴州特車(chē)能夠打入新能源汽車(chē)、特種車(chē)和旅游用高檔房車(chē)等領(lǐng)域。而貴州特車(chē)引入增資方，增強(qiáng)資本實(shí)力則能夠進(jìn)一步拓展軍民品市場(chǎng)。貴州特車(chē)堅(jiān)持以“軍品為基業(yè)、民品為主業(yè)”，走“軍民融合、軍地融合”的發(fā)展道路。目前，貴州特車(chē)掌握制造、控制、仿真等多項(xiàng)技術(shù)，建有多個(gè)測(cè)試實(shí)驗(yàn)室，承擔(dān)了國(guó)家一系列戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)武器系統(tǒng)型號(hào)產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，開(kāi)發(fā)生產(chǎn)了多種民用產(chǎn)品。公司傳統(tǒng)電纜料也有望借此機(jī)會(huì)進(jìn)入軍工新能源領(lǐng)域發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，未來(lái)公司將繼續(xù)借助上市公司和資本市場(chǎng)的平臺(tái)，不斷與公司主業(yè)能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的公司進(jìn)行合作，探索和布局新興產(chǎn)業(yè)。

三大板塊布局完成， 16 年進(jìn)入業(yè)績(jī)爆發(fā)期： 2015 年開(kāi)始，公司依托主業(yè)，布局供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域和軍工新能源領(lǐng)域，目前形成了傳統(tǒng)電纜料+供應(yīng)鏈金融+軍工新能源三大板塊。其中傳統(tǒng)電纜料隨著高端產(chǎn)能的投放，有望實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)；供應(yīng)鏈金融 16 年有望開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；軍工新能源剛剛起步，未來(lái)是戰(zhàn)略培育板塊。

實(shí)際控制人和董事增持多次，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心： 德威新材大股東德威投資持有上市公司 32.90%的股權(quán)，今年 7 月份，控股股東德威投資發(fā)生注冊(cè)資本和股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，周建明先生對(duì)德威投資的控股比例由63.78%提升至 97%，本質(zhì)上是對(duì)上市公司的間接增持。未來(lái)德威投資認(rèn)購(gòu)增發(fā)份額，本質(zhì)上是周建明先生通過(guò)德威投資間接出資。周建明先生在德威投資股權(quán)結(jié)構(gòu)變更和參與增發(fā)的過(guò)程中，出資超過(guò) 7 億元，顯示出周建明先生對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)定信心。 除此之外，公司董事姚介元先生多次從二級(jí)市場(chǎng)增持公司股票，目前持有公司 370 萬(wàn)股票，測(cè)算增持成本為 19.10 元， 同時(shí)增持公告指出姚介元先生不排除后續(xù)將繼續(xù)增持公司股票的可能。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 募投產(chǎn)能投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈金融進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；軍工新能源板塊發(fā)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。