行情區(qū)間振蕩

　　自4月中旬A股反彈夭折以來，投資者風險偏好繼續(xù)下降，兩融余額減少近700億元。疊加4月經濟數(shù)據(jù)超預期下滑，滬指整體走出“L”型態(tài)勢，當前滬指在2780—3000點窄幅波動。本文在A股區(qū)間振蕩格局不變的背景下，討論未來一兩個月金融市場的幾個風險事件——美聯(lián)儲加息、英國退歐、A股加入MSCI等發(fā)生的可能性及對A股市場的影響。

　　美聯(lián)儲加息的可能性

　　5月27日美聯(lián)儲主席耶倫表示，如果數(shù)據(jù)改善，未來數(shù)月加息很可能是合適的。美國商務部5月27日公布的修正數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度美國GDP按年率計算增長0.8%，高于此前公布的0.5%的初值。數(shù)據(jù)顯示，美國經濟正在持續(xù)改進，就業(yè)市場數(shù)據(jù)大幅改善，并對通脹率達到美聯(lián)儲2%的目標表示樂觀。當前油價和美元表現(xiàn)大體穩(wěn)定，都有利于推動通脹朝美聯(lián)儲目標前進?；跀?shù)據(jù)真實性改善， 6、7月美聯(lián)儲會議上加息的概率預期顯著增加。

　　我們認為，美聯(lián)儲加息對國內股市的影響分兩個層面。第一是有限的加息，即加息的次數(shù)較少、不連續(xù)。這種情況下，加息對A股沖擊較小，主要原因在于市場已經提前對美國加息預期的負面情緒進行釋放以及消化。第二個層面是美聯(lián)儲持續(xù)加息預期，國內外利差將擴大，加速國內房地產泡沫破滅，進而影響銀行、地產股走勢，對A股影響偏空。就短期而言，第一層面占據(jù)主導地位。中長期而言，第二層面可能影響較大。

　　英國退歐事件

　　英國6月23日舉行退歐公投，這是2016年全球金融市場上一大風險事件。目前來看，以英國首相為代表的英國和全球一些主要領導者和經濟學家支持英國留歐，但民意調查顯示留歐的支持率僅僅略高于退歐。英國退歐公投還存在變數(shù)。市場普遍預測英國留歐仍然是大概率事件。

　　英國退歐對中國的直接影響相對較小，主要是間接影響。公投結果顯示若為退歐，那么英國的金融市場將遭到重創(chuàng)，股指、國債和英鎊價格均將大幅下跌。英國富時100股指可能跌至5500左右，英鎊兌美元會降至1.20左右。全球金融市場的風險資產將被大量拋售，全球金融資產價格將會出現(xiàn)一次中等幅度的暴跌。全球經濟一體化形勢下，A股難以獨善其身，短期事件沖擊型跳水為大概率事件。長期而言，一旦英國退歐，地方政府債務風險、銀行風險、匯率風險等可能集中暴露，中國的供給側改革的步伐短期將受到抑制，推動國內經濟增長的潛在動力減速，經濟或將繼續(xù)下行，A股將進入較長時間的熊市。

　　公投結果若為留歐，英國現(xiàn)有與歐盟的關系和貿易條款沒有任何變化，英國資產價格將因為風險得到釋放而出現(xiàn)上漲，英國股市和債市也會出現(xiàn)修復性上漲。這利多國內股市，但力度較小，并不足以刺激資金向A股大規(guī)模流入。

　　A股是否加入MSCI

　　中國A股是否納入MSCI新興市場指數(shù)將于6月15日凌晨公布結果，市場對這一結果分歧較大。盡管監(jiān)管方面一直在制度上完善以求接近MSCI提出的相關要求等，但去年“股災”發(fā)生時“千股跌?！钡膲延^景象、救市期間禁止機構投資者賣空、限制股指期貨交易等措施，對金融市場產生一定的干擾，這可能是A股納入MSCI的一大壁壘。

　　若A股最終能納入MSCI，將對股指形成一大利好，滬指將突破箱體上沿并出現(xiàn)較為可觀的漲幅。從歷史經驗來看，當年中國臺灣和韓國股市納入MSCI指數(shù)后，均出現(xiàn)大幅上漲。由1996年4月臺股首次傳出將納入MSCI指數(shù)至2005年5月被100%納入指數(shù)中，臺股指數(shù)一共上漲17.24%，跑贏同時間MSCI亞太市場與MSCI新興市場指數(shù)的表現(xiàn)。1998年2月，MSCI將韓國股市的計算權值比重，由50%調整至100%，使得國際資金流向韓國股市，韓國股市也因此大漲近八成。

　　綜合分析，在不發(fā)生重大風險事件的前提下，A股繼續(xù)維持振蕩格局，IF主力區(qū)間2900—3300點。若發(fā)生上述風險事件，市場走勢將發(fā)生變化，后期需密切跟蹤上述事件。