案例分析5、南寧糖業(yè)

接下來的一只是南寧糖業(yè)，和期貨比較相關(guān)。

買入邏輯 南寧糖業(yè)：糖價(jià)上漲中最純正的收益標(biāo)的

1.行業(yè)層面：供給收縮超預(yù)期，內(nèi)外糖價(jià)齊看漲

全球來看，15/16榨季供給缺口或達(dá)600萬噸。受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，巴西、印度、泰國三大產(chǎn)糖國產(chǎn)量大幅減少，攻擊缺口大導(dǎo)致糖價(jià)上漲；中國方面， 15/16榨季供給缺口將超過200萬噸。

2.公司是糖價(jià)上漲中最純正的收益標(biāo)的

縱向比較來看，公司做大做強(qiáng)制糖業(yè)務(wù)，橫向比較來看，南寧糖業(yè)是A股最為純正的蔗糖龍頭。

其實(shí)與期貨相關(guān)的周期性股票還是不錯(cuò)的，前段時(shí)間南寧糖業(yè)出現(xiàn)了放量，我沒看到，其實(shí)很多股票都是這樣，放幾天巨量出來以后再縮量，然后再橫盤，就是在告訴大家一定會(huì)有什么事情，我們一定要研究透到底是什么事情，是誰在買，是什么機(jī)構(gòu)在推。我是一個(gè)做技術(shù)出身的人，但是我今天沒有講太多技術(shù)，是因?yàn)楝F(xiàn)在我也在整頓思路回歸研究。最近我覺得任何的行情波動(dòng)都是有一些不同因素的，但是總會(huì)表現(xiàn)在相似的情況下，就是運(yùn)行方式總是一樣的。我們一方面是對(duì)基本面、交易、投資邏輯的研究，另一方面就是技術(shù)面、量化等交易手段的研究，把這兩方面結(jié)合在一起才是比較完善的交易體系。我們公司研究員在一級(jí)二級(jí)就有將近20個(gè)人，與交易相關(guān)的不到60個(gè)人，這個(gè)成本是一定要愿意去付出的。作為個(gè)人投資者來講，一定要花更多心思在某一個(gè)領(lǐng)域里去做專。

市場分析

接下來我講的是今年的市場觀點(diǎn)，現(xiàn)在黑色基本上沒什么東西了，現(xiàn)在都已經(jīng)落回來了；豆粕等農(nóng)產(chǎn)品到這一階段趨勢還在繼續(xù)，但未來能漲多少我真的不敢說，現(xiàn)在只能說是震蕩行情；有色方面銅比較弱，雖然銅弱但是跌多少還不一定。不過鎳和鋅還是可以的，因?yàn)殒囋诘臀粰M盤比較久，如果它要再跌，除非橫盤再久一點(diǎn)，要不然就是漲一點(diǎn)以后再跌?，F(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，從宏觀來看，沒有特別明顯的指導(dǎo)性意見，所以現(xiàn)在我還是觀望階段，鋅的話相對(duì)來說強(qiáng)一點(diǎn)，畢竟已經(jīng)漲了一些，所以從圖上看也相對(duì)好一點(diǎn)。如果要我明確給一個(gè)下半年的觀點(diǎn)我還是不敢給，因?yàn)樾星檎娴檬敲刻於疾灰粯樱瑪?shù)據(jù)也是每周都不一樣。不過我從2016年年初就覺得今年是不太好做的行情，2016整年應(yīng)該是豪華震蕩的行情。資金是流動(dòng)的，從黑色到農(nóng)產(chǎn)品，下一個(gè)我不知道是化工還是黑色，不知道哪個(gè)先來，但是這兩個(gè)肯定會(huì)來一波的，就是時(shí)間先后的問題。但是化工方面，原油從那么低漲到50，但是國內(nèi)橡膠、PP、塑料、PTA都沒怎么動(dòng)，這確實(shí)是國內(nèi)需求不需要，市場確實(shí)是不買單，資金也確實(shí)不推動(dòng)，不過更多的我感覺有色可能在下半年會(huì)有些機(jī)會(huì)。其實(shí)今年我比較看好黃金，但是看好黃金也沒有太多的邏輯，就是因?yàn)橄掳肽晔虑樘嗔?，例如英國脫歐這些事，還有國內(nèi)的不確定性以及美聯(lián)儲(chǔ)的事情。

我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法還是相對(duì)悲觀的，5月主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也已發(fā)布了大部分，過去半年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩個(gè)比較明顯的階段，一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯；二季度經(jīng)濟(jì)難以延續(xù)一季度態(tài)勢，信貸、工業(yè)、投資相比一季度回調(diào)明顯。主要原因在于政策基調(diào)的大轉(zhuǎn)變，除此，全球因素如大宗商品、美聯(lián)儲(chǔ)加息、日歐經(jīng)濟(jì)停滯等也對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長造成一定影響。

具體看上半年，全球角度看，第一，美國經(jīng)濟(jì)喜憂參半，存在較大不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所緩解；第二，歐洲、日本等國央行延續(xù) QE 加負(fù)利率的政策模式，經(jīng)濟(jì)停滯狀態(tài)持續(xù)。第三，新興市場國家經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定性有所改善，但大宗商品出口國經(jīng)濟(jì)受較多沖擊。第四，油價(jià)等國際大宗商品價(jià)格在多年大幅下降后在年初經(jīng)歷一波反彈，但沒能持續(xù)。全球增速放緩背景下看我國外需，今年 1-5月進(jìn)出口累計(jì)增速明顯低于市場預(yù)期。再看內(nèi)需，房地產(chǎn)和基建投資增速上半年明顯回升，特別是房地產(chǎn)開發(fā)投資的反彈速度明顯快于預(yù)期，但民間投資則繼續(xù)放緩，一定程度減弱了長期的增長動(dòng)力。物價(jià)方面，CPI 漲幅逐步回升，PPI 環(huán)比增速開始由負(fù)轉(zhuǎn)正。

總體來看，一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行顯示出一些積極變化勢頭，結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)取得進(jìn)展，市場預(yù)期有所改善，但進(jìn)入二季度隨著政策基調(diào)轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)下行壓力大增。政策方面，積極財(cái)政政策力度和穩(wěn)健貨幣政策帶來的邊際效果減弱。房地產(chǎn)和基建投資增速難以長期持續(xù)，在銷售額及銷售面積減緩影響下二季度已出現(xiàn)回調(diào)跡象。全球增速放緩對(duì)貿(mào)易順差減速帶來的負(fù)面影響持續(xù)。除此，消費(fèi)減弱、信貸利差大增等因素也對(duì)經(jīng)濟(jì)增長造成一定阻力?；谝陨戏治觯谡邲]有明顯加大寬松力度的假設(shè)下，我們對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)不樂觀，下行壓力較大。

股權(quán)投資

主要形式：產(chǎn)業(yè)并購基金

現(xiàn)在我們給上市公司做產(chǎn)業(yè)基金和并購基金，并購基金就是收購利潤很充足的標(biāo)的，行業(yè)比較好，訂單也比較穩(wěn)定，可以在并購基金里放1-2年；產(chǎn)業(yè)基金就是投資一些有產(chǎn)業(yè)鏈相符合的公司，可以沒有利潤但是可以比較匹配。

放大資金、分散風(fēng)險(xiǎn)

上市公司出資基金總募集額的20%-50%，即可通過基金參股或控制被投企業(yè)

基金其他出資者與上市公司共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

靈活運(yùn)用銀行、保險(xiǎn)、政策性資金及其他杠桿資金與夾層資金的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，提高資金使用效率

實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型整合與項(xiàng)目孵化

基金投資項(xiàng)目業(yè)績不影響上市公司報(bào)表，方便上市公司布局產(chǎn)業(yè)前沿

基金投資后項(xiàng)目可于基金內(nèi)部進(jìn)行孵化、整合、規(guī)范，以時(shí)間換取空間

基金投資由投委會(huì)進(jìn)行決策，免于公告與多余審查，更加高效靈活

由并購基金鎖定并購標(biāo)的，并在后續(xù)投后管理中增強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目公司的了解與控制力

專業(yè)分工、資源整合

上市公司對(duì)行業(yè)的深刻理解與投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)投資管理能力進(jìn)行有效互補(bǔ)

投資機(jī)構(gòu)豐富的項(xiàng)目資源提高上市公司擴(kuò)張外延

投資機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)管理能力與上市公司的業(yè)務(wù)拓展能力加速被投項(xiàng)目發(fā)展增值

全方位資本運(yùn)作平臺(tái)

以股權(quán)投資與產(chǎn)業(yè)并購為起點(diǎn)，投資機(jī)構(gòu)與上市公司繼續(xù)緊密合作，強(qiáng)化市值管理能力

擴(kuò)展資產(chǎn)運(yùn)作范圍、成立子基金進(jìn)行固定資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)及其他另類資產(chǎn)的投資與整合

投資策略

投資領(lǐng)域：

信息產(chǎn)業(yè)：航天電子、智慧城市、物聯(lián)網(wǎng)

高端制造：機(jī)器人、智能汽車

投資階段

早期：傳感器、人工智能、服務(wù)機(jī)器人

成熟期：系統(tǒng)集成公司、解決方案公司

目標(biāo)公司須擁有領(lǐng)先技術(shù)以及持續(xù)的核心技術(shù)研發(fā)能力或在細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的市場份額。

目標(biāo)公司主要股東及經(jīng)營主體不存在重大財(cái)務(wù)及法律風(fēng)險(xiǎn)，組織結(jié)構(gòu)符合中國資本市場監(jiān)管要求。

良好的估值潛力：（若采用并購或入股方式，則目標(biāo)公司的作價(jià)或我方入資成本應(yīng)多數(shù)在6-10倍P/E之間。由于原股東雖被稀釋，但因?yàn)楣乐嫡w大幅提高，故仍有極強(qiáng)吸引力；若采用參股的方式，則確保能夠獲得目標(biāo)公司已建立的品牌價(jià)值及部分成熟盈利業(yè)務(wù)，則為未來上市打下良好基礎(chǔ)）

投資后將致力于增強(qiáng)公司運(yùn)營能力，規(guī)范公司財(cái)務(wù)，通過主動(dòng)管理提升公司估值

發(fā)揮股東資源優(yōu)勢，與新松現(xiàn)有業(yè)務(wù)以及產(chǎn)業(yè)布局產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)與協(xié)同效應(yīng)

每個(gè)投資項(xiàng)目目標(biāo)在12-36個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)退出

退出方式： 1）并購裝入上市公司2）獨(dú)立IPO3）原股東回購或第三方并購

風(fēng)險(xiǎn)控制

投資流程