控制醫(yī)療費用增長幅度，GPO 模式將受青睞——醫(yī)藥生物行業(yè)事件點評

報告 

控制藥占比+控制醫(yī)療費用增長幅度，藥品支出檢查費用齊下降。此次確定醫(yī)療費用增長幅度，是對 89 號文件要求的進一步落實。89 號文件要求到 2016 年 6 月底，各地結合實際合理確定并量化區(qū)域醫(yī)療費用增長幅度，定期公示主要監(jiān)測指標，初步建立公立醫(yī)院醫(yī)療費用監(jiān)測體系。預計醫(yī)?？刭M力度、控費范圍將繼續(xù)擴大，將進一步壓縮整個醫(yī)藥制造的增速，尤其是實行臨床路徑管理，輔助用藥的進一步嚴格控制使用。公立醫(yī)院為了控制醫(yī)療費用增長將有可能采取通過縮短患者住院日等方式，加快病人轉(zhuǎn)出等措施，將有望促進分級診療，基層醫(yī)院有望受益。同時，也將加大處方藥外流的可能性。 

藥品和耗材 GPO 模式將受青睞。各地區(qū)為了控制醫(yī)療費用控制醫(yī)療費用增長幅度，將更有可能采取更為激烈的藥品和耗材集中采購降價模式，將有能更多地區(qū)效仿深圳 GPO 模式和耗材的“寧波模式”。同時，醫(yī)院運營壓力增大，能夠幫助醫(yī)院實現(xiàn)精細化管理，優(yōu)化供應鏈管理和降低運營管理成本的流通企業(yè)有望借機提高市場份額，例如幫助醫(yī)院實現(xiàn) “醫(yī)院庫房托管”、“零庫存”和“院內(nèi)配送”等優(yōu)化供應鏈模式。推薦標的：國發(fā)股份、嘉事堂，建議關注標的國藥一致。 

第三方醫(yī)?？刭M系統(tǒng)將更加受到重視。控制公立醫(yī)院醫(yī)療費用增長幅度，需采取醫(yī)療費用控制綜合措施,將提高省級平臺和各級醫(yī)院對第三方醫(yī)?？刭M系統(tǒng)的需求。其次，逐步實現(xiàn)對統(tǒng)籌區(qū)域內(nèi)所有定點醫(yī)療機構及其所有病種全面實行支付方式改革。強化醫(yī)保基金收支預算，建立以按病種付費為主，按人頭、按服務單元等復合型付費方式，逐步減少按項目付費，這些模式的推出，將調(diào)動醫(yī)療機構和醫(yī)生控制醫(yī)療服務成本的主動性和積極性。為醫(yī)院提供部分疾病的診療系統(tǒng)，逐步影響醫(yī)生的診療行為，促進合理用藥的 PBM 業(yè)務模式迎來發(fā)展契機。推薦標的：海虹控股、衛(wèi)寧軟件和萬達信息。 

行業(yè)評級及投資策略：醫(yī)?？刭M力度、控費范圍將繼續(xù)擴大，將進一步壓縮整個醫(yī)藥制造的增速?？股仡惡洼o助用藥使用將繼續(xù)受限，仿制藥有進一步降價預期。但長期來看，改革深化和需求拉動給創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械、醫(yī)藥流通等細分領域帶來結構性投資機會。維持行業(yè)“推薦”評級。 

重點推薦個股：優(yōu)化供應鏈管理：國發(fā)股份（600538），嘉事堂（002462）；受益處方外流：國藥一致（000028），PBM:海虹控股（000503）。 

國發(fā)股份（600538）：獨特的醫(yī)療耗材物聯(lián)網(wǎng)模式，平臺入口價值和業(yè)績彈性極大。 通過物聯(lián)網(wǎng)模式提供的耗材標識追溯、智能耗材柜子、后臺監(jiān)管云平臺、醫(yī)院院內(nèi)流通管理，對接醫(yī)院每個科室，實現(xiàn)對耗材使用的實時動態(tài)監(jiān)管，規(guī)范醫(yī)務人員和每個耗材使用情況，給醫(yī)院節(jié)省 10%左右的耗材成本的同時，數(shù)據(jù)又能為醫(yī)?？刭M帶來較大價值。隨著政策的大力推動和公司模式的成熟，目前公司在 8 家醫(yī)院運行一年多后，已經(jīng)獲得山東、廣東等地市政府部門認可推廣，自上而下地推復制效率更高，給公司帶來巨大的業(yè)績彈性。公司在耗材托管方面具有明顯的平臺入口價值，盈利點較多，建議積極關注。 

國藥一致（000028）：顯著受益處方外流 公司為兩廣地區(qū)的醫(yī)藥商業(yè)龍頭，本次重組后將成為中國醫(yī)藥集團全國醫(yī)藥零售平臺，注入的國大藥房將成為公司最具成長潛力的業(yè)務板塊。國大藥房具有良好的區(qū)位優(yōu)勢，在一線城市院邊數(shù)量最多，國藥一致及國藥控股的分銷配送業(yè)務擁有國內(nèi)最全面的處方藥品種，將顯著受益處方外流，建議積極關注。 

風險提示：增發(fā)購買資產(chǎn)失敗風險；政策推行不及預期風險。