7月13日，滬銅日間發(fā)動(dòng)猛烈攻勢(shì)，日內(nèi)最高漲幅達(dá)5.8%，勢(shì)頭之強(qiáng)，漲幅之大，為年內(nèi)之最。然而，近期并未出現(xiàn)影響銅市供需關(guān)系的重大消息。最新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)更顯示出國(guó)內(nèi)外需求疲弱，銅價(jià)的上漲主要基于投資者對(duì)全球貨幣進(jìn)一步寬松的預(yù)期。

　　進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙回落

　　中國(guó)海關(guān)總署近日公布了6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)。6月出口同比下滑4.8%，較上月跌幅擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)。6月，中國(guó)進(jìn)口同比下滑8.4%，較上月下滑8個(gè)百分點(diǎn)。

　　出口方面，3月以來(lái)人民幣實(shí)際有效匯率累計(jì)貶值超過(guò)4%，但是勞動(dòng)密集型出口增速不升反降，顯示出國(guó)外需求疲軟。進(jìn)口方面，大宗商品進(jìn)口量明顯下滑，鐵礦石進(jìn)口數(shù)量同比增速8.9%，較上月回落13.5個(gè)百分點(diǎn)。石油進(jìn)口同比增速0.8%，較上月大幅回落37.1個(gè)百分點(diǎn)，反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行壓力依然較大。

　　全球貨幣寬松預(yù)期增強(qiáng)

　　在英國(guó)脫歐公投可能產(chǎn)生長(zhǎng)期影響的背景下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不確定性增強(qiáng)，未來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)可能也會(huì)面臨更大的波動(dòng)。因此，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、抵御通縮威脅，全球貨幣前景預(yù)計(jì)會(huì)維持高度寬松。

　　馬來(lái)西亞央行周三意外將隔夜政策利率（OPR）下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.00%，該央行成為自去年初以來(lái)全球第54家放寬貨幣政策的央行。日本方面，首相安倍將下令著手準(zhǔn)備新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。盡管內(nèi)閣官員辟謠稱政府并未考慮將“直升機(jī)撒錢”納入政策選項(xiàng)，但根據(jù)日本“出爾反爾”推出負(fù)利率的“案底”，仍不排除“直升機(jī)撒錢”的可能性。

　　此外，市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國(guó)央行周四將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的可能性超過(guò)80%，甚至可能出現(xiàn)更大幅度的降息，同時(shí)再擴(kuò)大QE。如果英國(guó)本周采取降息行動(dòng)，自2009年3月以來(lái)維持在歷史低點(diǎn)的英國(guó)短期利率將被推向更低點(diǎn)。

　　國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)增速面臨再度下行壓力，CPI回落至“1”時(shí)代，貨幣政策再度寬松的預(yù)期不斷升溫。周三央行開(kāi)展2590億元MLF操作，旨在對(duì)沖本周到期的2270億元MLF，此舉降低了短期內(nèi)進(jìn)一步寬松的預(yù)期。

　　綜合近期各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)及相關(guān)官員發(fā)言看，日本新一輪刺激計(jì)劃將開(kāi)啟，歐、英央行承諾投放流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期推遲，全球貨幣寬松環(huán)境大為改善，這對(duì)近期的商品資產(chǎn)價(jià)格構(gòu)成正面影響。金融屬性較強(qiáng)的銅作為資產(chǎn)保值的標(biāo)的獲得資金青睞，盡管其供需基本面并不理想。

　　主力空頭紛紛撤離

　　滬銅價(jià)格至6月初展開(kāi)反彈以來(lái)，總持倉(cāng)量不斷下降，從81萬(wàn)手下降到63萬(wàn)手。結(jié)合前20名主力凈持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，銅價(jià)至6月中下旬走強(qiáng)過(guò)程中，前20名主力凈空持倉(cāng)數(shù)量同步萎縮，由高峰時(shí)的3.5萬(wàn)手下降到1萬(wàn)手，主力空頭的撤離推升了階段性銅價(jià)?？疹^的撤離在CFTC銅持倉(cāng)上表現(xiàn)得更為明顯，基金的空頭持倉(cāng)從6月14日的78683手銳減至7月5日的28802手，同期的多頭持倉(cāng)并未出現(xiàn)明顯變化，凈持倉(cāng)亦由47345手凈空轉(zhuǎn)向4261手凈多。

　　供應(yīng)端上，中國(guó)CSPT小組確定三季度最低現(xiàn)貨干凈礦TC接受價(jià)格為103美元/噸。此前一季度為100美元/噸，二季度為85美元/噸，表明全球銅精礦供應(yīng)充足。需求端上，在經(jīng)濟(jì)“L”形走勢(shì)背景下，階段性的經(jīng)濟(jì)刺激會(huì)給平淡的消費(fèi)以短時(shí)沖擊。

　　整體上，銅價(jià)供需維持寬松格局。全球貨幣爭(zhēng)相“放水”的大環(huán)境中，以銅為代表的商品獲得資金青睞。但受基本面牽制，主力多頭并未發(fā)力，銅價(jià)再次逼近年內(nèi)高點(diǎn)阻力區(qū)域，短期轉(zhuǎn)向區(qū)間振蕩的概率較大。重點(diǎn)關(guān)注各國(guó)貨幣政策動(dòng)向，可從中尋求更多指引。