事件:據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和央行數(shù)據(jù),二季度GDP同比增長(zhǎng)6.7%,上半年GDP同比增長(zhǎng)6.7%;6月工業(yè)同比增長(zhǎng)6.2%,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.0%,社會(huì)消費(fèi)品零售名義同比增長(zhǎng)10.6%。6月廣義貨幣(M2)余額149.05萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.8%。狹義貨幣(M1)余額44.36萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)24.6%。6月人民幣貸款增加1.38萬(wàn)億元,同比多增1044億元。6月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.63萬(wàn)億元,遠(yuǎn)超預(yù)期和上月水平。

國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩提升資金避險(xiǎn)需求。此前受到美聯(lián)儲(chǔ)加息與英國(guó)退歐等事件的影響,國(guó)際金融市場(chǎng)一度震蕩,而后土耳其軍事政變加劇了國(guó)際市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒,美國(guó)10年期國(guó)債收益率一度下跌4個(gè)基點(diǎn)至1.55%,黃金則一度拉升10美元至1337.9美元/盎司。

經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期,貨幣寬松預(yù)期升溫。(1)高層定調(diào)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期。李克強(qiáng)總理表示今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)符合年初的預(yù)期。中國(guó)政府有信心有能力實(shí)現(xiàn)今年發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)任務(wù)。(2)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大,貨幣寬松預(yù)期升溫。上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)走平,需求收縮,預(yù)示經(jīng)濟(jì)重回下行通道。1-6月城民間固定資產(chǎn)投資158797億元,同比名義增長(zhǎng)2.8%,增速比1-5月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。民間投資意愿仍然不高,這也說(shuō)明了對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷是偏悲觀,積極性不高。

貨幣政策已4個(gè)多月沒(méi)有再降息降準(zhǔn),經(jīng)濟(jì)通脹回落,貨幣政策再度寬松的預(yù)期正逐步升溫。(3)M1-M2剪刀差持續(xù)擴(kuò)大,流動(dòng)性陷阱出現(xiàn)端倪。6月M2同比增長(zhǎng)11.8%,同期M1同比增速24.6%。M2與M1的剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大。反映了企業(yè)投資收益低,投資意愿下降。央行也表示現(xiàn)在貨幣政策陷入了流動(dòng)性陷阱。(4)銀行信貸資源持續(xù)向按揭傾斜。上半年居民中長(zhǎng)期貸款(主要房屋按揭)新增2.62萬(wàn)億元,接近2015年全年3.05萬(wàn)億元水平。6月居民中長(zhǎng)期貸款新增5639億元,占當(dāng)月新增貸款的40.9%。當(dāng)前按揭貸款仍是銀行加大配置的合意資產(chǎn)。

(5)股債融資額上升推動(dòng)直接融資回升。前段時(shí)間信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸擠壓暴露的情況后,6月企業(yè)債券融資迎來(lái)大幅反彈,新增2914億元。股權(quán)融資雖然未大幅回升,但仍反彈至1160億元。

風(fēng)險(xiǎn)防控提升強(qiáng)化,不良資產(chǎn)管理生態(tài)將進(jìn)一步完善。(1)銀監(jiān)會(huì)近日明確下半年要重點(diǎn)防范四類(lèi)風(fēng)險(xiǎn),嚴(yán)查十大行為。同時(shí)要遏制不良貸款快速上升,激發(fā)金融資產(chǎn)管理公司批量市場(chǎng)化處置不良資產(chǎn)的活力。;擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍。(2)不良凈生成率有企穩(wěn)跡象。當(dāng)前對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期更應(yīng)當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量惡化的速度,即不良凈生成率指標(biāo)。當(dāng)前部分股份制銀行和城商行不良凈生成率顯示出企穩(wěn)跡象。(3)銀行股息率較實(shí)際利率和理財(cái)收益率的吸引力明顯。

目標(biāo)推薦:寧波銀行/南京銀行/興業(yè)銀行/招商銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)。