轉(zhuǎn)型如期進行,期待業(yè)績提升

近期我們與兆馳股份領(lǐng)導進行了交流。公司互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進,有望完成全年300萬臺智能電視的銷量目標。加強線下渠道、快速鋪貨是公司現(xiàn)階段的工作重點。風行電視已經(jīng)產(chǎn)生了少量的開機廣告收入。傳統(tǒng)ODM 業(yè)務(wù)方面,公司有望逐步改善。

兆馳互聯(lián)網(wǎng)電視推廣進度符合預期

公司2016 年上半年自有品牌、聯(lián)合品牌智能電視出貨情況符合預期,有望完成全年300 萬臺的銷量目標。根據(jù)目前的銷售情況,線下渠道的出貨量要高于線上渠道。近期,公司的工作重點是聯(lián)合品牌的推廣和線下銷售渠道的建設(shè)。兆馳成本控制能力出色,在同等配置下,風行電視單價比市場同類產(chǎn)品較低,可以在終端用戶的爭奪戰(zhàn)中利用性價比優(yōu)勢占得先機。

互聯(lián)網(wǎng)電視春風已至,內(nèi)容運營前景可觀

智能電視普及度日益提升,未來電視運營產(chǎn)生的收入有望超出其硬件收入。電視機使用周期大約在7-8 年,參考目前廣電用戶約400 元/年的費用,僅會員費一項,每個智能電視用戶即可貢獻2500 元以上的收入。另外,移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)培育出大量有良好付費習慣的用戶,將其中一部分用戶吸引到智能電視終端,即可形成潛力巨大的消費群體。疊加廣告收入、付費視頻、電視購物、應(yīng)用分發(fā)等多種變現(xiàn)方式,在智能電視的全生命周期里,每個用戶保守估計可以貢獻3000 元的運營收入。依托兆馳互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)聯(lián)盟的合作方東方明珠,風行電視擁有海量內(nèi)容,兆馳未來也將有的放矢地布局一些精品內(nèi)容。隨著終端逐步上量,公司智能電視運營也將漸入佳境。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望得到改善

公司工廠搬遷之后產(chǎn)能已經(jīng)基本恢復。體育賽事一定程度上改善了海外電視機的需求。在匯兌方面,兆馳減少了進口方面的美元負債,并采取了套保,預計匯兌損失可以得到較大改善,提升整體業(yè)績。

互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型值得期待,維持“增持”評級

兆馳股份技術(shù)領(lǐng)先、成本控制能力出色,隨著影響公司業(yè)績的短期因素得到改善,ODM業(yè)務(wù)有望得到提升。風行電視銷量符合預期,互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局逐漸完善。預計2016-2018 年EPS 分別為0.23/0.27/0.31 元/股?？紤]公司業(yè)績恢復的潛力和互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型前景,疊加市場對互聯(lián)網(wǎng)電視的關(guān)注度,給予2016 年40-45 倍PE 估值,對應(yīng)合理目標價格區(qū)間9.20-10.35 元。維持“增持”評級。

風險提示:宏觀經(jīng)濟景氣下行,互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型進展緩慢。