簡評

部分董、監(jiān)、高增持公司股份，彰顯對公司價值信心。

基于對公司價值的認可，公司包括董事長本人在內的部分董事、監(jiān)事、高級管理人員增持公司股份， 彰顯了管理層對公司未來發(fā)展前景的信心。

棉價上行，利好產業(yè)鏈短之新野，產能亦持續(xù)釋放。

（1）棉價上行，利好公司棉紡業(yè)務。2016 年拋儲要求棉花逐包檢驗，影響了中儲棉拋儲的效率，棉價持續(xù)上行。328 棉花7 月均價較6 月上漲12.78%至14316 元/噸，從4 月1 日至6 月30 日時點來看，328 棉價累計上漲31.07%至15308 元/噸。C32s、JC40s 紗線價格7 月均價分別較6 月上漲9.70%、4.75%至21500元/噸、24507 元/噸。且公司Q1 有低價采購庫存，可支撐至10月份新棉上市，棉價上行將持續(xù)利好公司棉紡業(yè)務。

（2）產能持續(xù)釋放，產能利用率及產銷率接近飽和。一方面，公司產能利用率飽滿，并且持續(xù)上升，2015 年，公司紗線、坯布面料、色織面料年產能分別為14 萬噸、15000 萬米、700 萬米，2016 年公司有新疆宇華和錦域高檔紡紗兩條生產線投產，預計分別新增1.38 萬噸紗線產能、10 萬錠紡紗及5000 頭轉杯紡產能；另一方面，目前公司的訂單充足，消化新增產能能力強。

2016Q1 年公司紗線、坯布面料、色織布產能利用率分別為94.32%、94.30%、94.66%、，產銷率分別達99.41%、100%、101.23%。

（3）疆棉原料供應基地優(yōu)勢明顯，原棉采購價低質高。公司擁有一個新疆原料供應基地，在新疆擁有5 條軋花生產線，年產量超過3 萬噸，同時，公司在新疆包廠軋花，年生產能力約4萬噸，合計約占公司年棉花需求量一半，通過新疆軋花生產線，公司可以在棉花尚未進入流通領域時及時獲得采購優(yōu)勢，避免流通領域加價，有效降低公司的成本，增厚毛利率。

定增完成，定位高檔針織，打造全產業(yè)鏈。

公司以7.01 元/股募集7.6 億元所發(fā)行1.08 億普通股已于7月6 日上市。

（1）新增針織面料產能，打造河南高檔針織面料的龍頭。公司將使用募集資金中6.2 億元于高檔針織面料項目，此針織面料項目產品結構主要包括純棉絲光高檔面料、棉纖維混紡印花面料和滌棉混紡單雙面各類針織服裝面料。假設2018 年完全達產后，公司將新增針織面料產能3 萬噸，預計年實現銷售收入18.15 億元，實現利潤1.35 億元，內部收益率達21.03%。通過該項目，一方面，公司能夠充分利用當地的產業(yè)優(yōu)勢和新疆皮棉加工基地，開發(fā)高檔針織面料產品，通過紗線的深加工，提高產品附加值，向下延伸，形成全產業(yè)鏈經營格局，擴大經營規(guī)模及盈利能力。

（2）新增針織服裝產能，實現全產業(yè)鏈運營。公司將使用募集資金中1.38 億元將用于針織服裝數字化加工項目，該項目采用CAD 所設計、排版，CAM 數控裁床裁片，RFID 對訂單的執(zhí)行全過程實時統(tǒng)計監(jiān)控，實現服裝生產銷售充分信息化。假設2018 年完全達產后，公司將新增針織服裝3000 萬件，預計年實現銷售收入8.18億元，實現利潤0.37 億元，內部收益率達26.99%。該項目延長了公司的產業(yè)鏈，提高了產品附加值。

投資建議：

新野紡織業(yè)績穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)提升。一方面，公司疆棉基地采購原棉質高價低，棉價上行帶來公司業(yè)績彈性；另一方面，公司今明兩年產能將持續(xù)釋放，訂單充足，產能消化無虞。我們預計公司2016-2017 年歸母凈利潤額分別為2.03、2.74 億元，同比分別增73.21%、34.98%，對應EPS 分別為0.32、0.44 元，PE 分別為24、18 倍，目前市值48.63 億，維持“買入”評級。

風險提示：棉價大幅下跌。