上市商業(yè)銀行的半年報已全部披露，作為我國金融業(yè)體量最龐大、系統(tǒng)重要性最強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，銀行業(yè)的業(yè)績變化無不牽動著投資者的心。但是，在制度紅利日漸消散、競爭更加激烈的時代，銀行業(yè)的黃金時期早已經(jīng)過去，未來或許沒有白銀時代，直接進(jìn)入白熱化的“戰(zhàn)國時代”，各家銀行拼刺刀、拼實(shí)力的時候到了。

從各家銀行披露的半年報經(jīng)營數(shù)據(jù)看，基本都在預(yù)期之內(nèi)，可概括為幾個特征：一是利潤增速繼續(xù)下滑，大部分都為個位數(shù)增長，四大行中有三家增長不到1%，股份制銀行中除了浦發(fā)銀行增速達(dá)到12%以外，其他股份制銀行利潤增速均為個位數(shù)，但城商行中不乏亮點(diǎn)，南京銀行增速達(dá)到22%，寧波銀行也達(dá)到16%，在所有上市銀行中排名前列，意味著銀行業(yè)利潤出現(xiàn)差異和分化，過去大家躺著賺錢的時代已經(jīng)過去，有競爭優(yōu)勢、差異化戰(zhàn)略的銀行才能取得利潤的較快增長，如四大行中唯一利潤兩位數(shù)增長的中行，也是歸功于海外業(yè)務(wù)的收入快速增長。

二是不良貸款率繼續(xù)上升，在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，企業(yè)收入增長放緩，盈利能力下降，對銀行貸款的還款能力下降，使銀行不良貸款不斷上升。銀行的不良貸款率仍在上升的過程中，并沒有結(jié)束，并且不良貸款對銀行的盈利會構(gòu)成更大的壓力，因?yàn)椴涣嫉南枰嬏釗軅?，直接侵蝕銀行的利潤。

三是銀行的部分監(jiān)管指標(biāo)低于或逼近監(jiān)管紅線。銀監(jiān)會對銀行有撥貸比和撥備覆蓋率的監(jiān)管，撥貸比紅線為2.5%，但是隨著薄被用于消化不良貸款，大部分銀行的撥貸比都在2.5%以下，沒有達(dá)到監(jiān)管要求。撥備覆蓋率監(jiān)管要求為150%，工行上半年已經(jīng)低于150%，而還有好幾家銀行僅略高于150%，這意味著銀行過去幾年計提的撥備被大量用于消化不良貸款，而新計提撥備由需要扣減利潤，“魚與熊掌不可兼得”，只能先保利潤不為負(fù)增長，誰都不愿成為第一家利潤負(fù)增長的銀行，成為媒體的焦點(diǎn)。撥備反映了預(yù)期損失，經(jīng)濟(jì)上行期，通常不良貸款率低，預(yù)期損失也較低，因而法定計提撥備較少；而在經(jīng)濟(jì)下行期，不良貸款率上升、預(yù)期損失增加，要求計提撥備增加。這說明當(dāng)前撥備監(jiān)管制度實(shí)際是順周期的，銀行在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷時會面臨撥備不足、利潤增長快速下降、放貸能力受限的壓力，加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)和銀行自身的順周期性。

商業(yè)銀行始終面臨平衡好風(fēng)險與收益、流動性安全與盈利能力、短期效益與長期穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)系。由于資本天然的逐利性，銀行難以依靠自身實(shí)現(xiàn)平衡發(fā)展，有必要通過外部監(jiān)管對其約束，形成有效制衡機(jī)制。目前我國商業(yè)銀行主要面臨外部約束，是資本約束、流動性約束和撥備約束。

資本充足率對銀行的約束主要體現(xiàn)在三方面，一是約束資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，不能盲目追求做大規(guī)模；二是控制信貸規(guī)模過快擴(kuò)張；三是限制高風(fēng)險資產(chǎn)的投放，如非自用不動產(chǎn)、衍生金融品等。風(fēng)險資產(chǎn)的擴(kuò)張要以資本的增加為基礎(chǔ)，而資本來源主要包括公開上市、利潤補(bǔ)充和次級債等二級資本工具，資本的增長有個累積過程，而這也決定了銀行規(guī)模的擴(kuò)張是穩(wěn)步、循序漸進(jìn)的，一味盲目擴(kuò)大規(guī)模而忽視資本的約束，必然帶來風(fēng)險的上升。

資本約束要求商業(yè)銀行具有長期生存的能力，擁有足夠的資本吸收非預(yù)期損失，以防銀行在順周期時規(guī)模擴(kuò)張過快；流動性約束要求銀行具備短期生存的能力，在市場流動性緊張時能堅持一段時間，防止因過度追求利潤、期限錯配程度過高而引發(fā)流動性風(fēng)險。撥備約束要求商業(yè)銀行具備吸收未來資產(chǎn)損失的能力，有能力提前計提未來的預(yù)期損失。

目前，隨著利率市場化改革已近完成、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行以及互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，傳統(tǒng)商業(yè)銀行所具有的準(zhǔn)入壁壘和壟斷優(yōu)勢已經(jīng)在逐漸消逝，雖然還有金融牌照的優(yōu)勢，還有客戶基礎(chǔ)和基礎(chǔ)資金結(jié)算的優(yōu)勢，但隨著年輕一代的崛起以及他們對財富態(tài)度、對新鮮事物的接受程度都要遠(yuǎn)高于老一輩，對互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)可度將促使銀行這種依賴傳統(tǒng)網(wǎng)點(diǎn)的機(jī)構(gòu)的相對競爭力下降。當(dāng)然，銀行也在擁抱互聯(lián)網(wǎng)，各大銀行的電子銀行業(yè)務(wù)也在如火如荼的發(fā)展，也在與支付寶、微信等互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)行合作，未來銀行的資金結(jié)算功能將更加弱化，只有進(jìn)行轉(zhuǎn)型，提升主動管理的能力，增加財富管理、投資銀行、金融市場等業(yè)務(wù)的比重，從服務(wù)的質(zhì)量上贏得客戶，才能在金融自由化的時代贏得競爭力。

整體而言，上市銀行的半年報符合市場的預(yù)期，并沒有太多的意料之外。中國銀行股的估值向來低于美國，部分原因是凈利潤增速的不可持續(xù)以及隱含的不良貸款較高，因此對于銀行股的價值不能只看賬面數(shù)據(jù)，還要深挖背后的股市和邏輯。尤其值得注意的是，大型國有銀行的股權(quán)大部分都集中在財政部或匯金的手里，他們不會大規(guī)模拋售這部分股權(quán)，但是可以通過調(diào)整少量的倉位而影響銀行股的股價，比如市場很低迷時增持銀行股以提振市場信心，然后當(dāng)市場恢復(fù)時擇機(jī)減持。因此，對于銀行股的走勢需要判斷國家隊(duì)的意圖，而且銀行股在上證指數(shù)中的權(quán)重較大，是穩(wěn)定指數(shù)的利器，如前段時間上證指數(shù)突破3100點(diǎn)很大程度是銀行股的功勞，銀行股成交放量了。但是，在大牛市到來之前，在利潤增速遞減的情況下，銀行股整體或許不會有太好的表現(xiàn)，但是作為指數(shù)的重要權(quán)重，進(jìn)一步下跌的空間也不會太大。（本文僅代表個人觀點(diǎn)）