事件：

近期我們對(duì)LED 顯示行業(yè)進(jìn)行了勵(lì)態(tài)跟蹤。

中投電子觀點(diǎn)：

1. 小間距訂單飽滿，下半年迎來(lái)產(chǎn)能緊張情況有望緩解。公司上半年小間距銷(xiāo)售額1.68億元，同比增長(zhǎng)63.9%，新增訂單額2.4 億元，同比增長(zhǎng)76.8%。

公司通過(guò)渠道升級(jí)、產(chǎn)品升級(jí)和應(yīng)用場(chǎng)景拓展多種方式提高在LED 小間距領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，下半年隨著公司在大亞灣工廠的小間距產(chǎn)能開(kāi)出，小間距供貨緊張的矛盾有望緩解，公司業(yè)績(jī)有望加速釋放。

2. 利益機(jī)制有望理順，外延預(yù)期逐步明確。公司已經(jīng)拿到非公開(kāi)發(fā)行方案的批文（大股東認(rèn)購(gòu)超過(guò)50%），預(yù)計(jì)近期有望實(shí)施，利益機(jī)制理順之后，公司將圍繞著“SMART”智慧洲明的新戰(zhàn)略，著重打造以雷迪奧為核心的視覺(jué)板塊，有望通過(guò)外延收購(gòu)等方式補(bǔ)強(qiáng)創(chuàng)意設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，打通舞臺(tái)演藝產(chǎn)業(yè)鏈。

3. 球場(chǎng)屏領(lǐng)域積累深厚，盈利模式有望多樣化。公司在球場(chǎng)屏領(lǐng)域耕耘多年，積累了一批歐洲主流足球聯(lián)賽的客戶，隨著運(yùn)營(yíng)模式的升級(jí)，其盈利模式有望從單純“賣(mài)硬件”的模式逐漸多樣化，公司將積極探索“球場(chǎng)屏換廣告時(shí)間”等新的盈利模式，有望帶來(lái)估值提升。

投資要點(diǎn)：

LED 顯示屏行業(yè)進(jìn)入大兼并時(shí)代，未來(lái)三年將出現(xiàn)營(yíng)收30-40 億的企業(yè)。

LED 顯示屏行業(yè)CR6≈14%，行業(yè)集中度明顯偏低。2012 年以來(lái)行業(yè)并購(gòu)逐漸增多，基于我們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的理解和業(yè)內(nèi)企業(yè)家的表態(tài)，我們判斷LED顯示屏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入大兼并時(shí)代，已上市的龍頭企業(yè)將借助資本市場(chǎng)拉開(kāi)了大規(guī)模并購(gòu)重組的序幕以求形成規(guī)模效應(yīng)。

商用小間距爆發(fā)助力母公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。15 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.14億，同比增長(zhǎng)87%。其中小間距營(yíng)收4.8 億，同比增長(zhǎng)123%。公司小間距產(chǎn)品主要面向高端會(huì)展領(lǐng)域（占比50%以上），具有錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的小間距產(chǎn)品主要面向政府軍隊(duì)等官方機(jī)構(gòu)）。17 年小間距市場(chǎng)規(guī)模有望突破100 億（15-17 年CAGR≈83%），我們預(yù)計(jì)公司的小間距業(yè)務(wù)在未來(lái)兩年仍能持續(xù)高速增長(zhǎng)

收購(gòu)雷迪奧確立高端舞臺(tái)租賃龍頭地位，“洲明+雷迪奧”雙品牌戰(zhàn)略助力公司加速拓展海外市場(chǎng)。15 年雷迪奧凈利潤(rùn)近7648 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)69%，未來(lái)三年舞臺(tái)租賃屏市場(chǎng)規(guī)模將維持30%的增長(zhǎng)，作為行業(yè)焦點(diǎn)新星，雷迪奧有望保持每年50%以上的增速。公司在海外市場(chǎng)推行“洲明+雷迪奧”

雙品牌產(chǎn)品組合戰(zhàn)略，有效的拓展了公司的產(chǎn)品渠道，15 年公司海外收入9 億元，同比增長(zhǎng)54%，占公司營(yíng)收69%，我們預(yù)計(jì)隨著公司海外渠道的進(jìn)一步拓展和下沉，公司的海外市場(chǎng)占比有望繼續(xù)提升。

給予”強(qiáng)烈推薦“評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.65 元，建議買(mǎi)入。16/17/18 年公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2.40/3.41/4.73 億元，EPS 0.42/0.59/0.82 元?？紤]到公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)和在創(chuàng)意設(shè)計(jì)智能照明等新興領(lǐng)域的布局進(jìn)入收獲期，且公司外延拓展戰(zhàn)略明確，給予17 年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)20.65 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：小間距市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展不及預(yù)期，舞臺(tái)創(chuàng)意屏業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期營(yíng)收收入預(yù)測(cè)。