本報告導(dǎo)讀：

公司具有央企的資質(zhì)強/融資成本低，且具備民企的訂單彈性大特點為PPP 龍頭。領(lǐng)導(dǎo)層進取心強環(huán)保轉(zhuǎn)型決心大，未來環(huán)保龍頭在路上。提升目標價至11.55 元，增持。

投資要點：

維持增持。考慮到PPP 落地加速且公司為PPP 龍頭之一，我們提升預(yù)測公司2016/17 年EPS 為0.77/1.01 元（原0.74/0.91 元），參考可比公司估值水平，考慮到距離上次報告時目前市場風險偏好提升，環(huán)保內(nèi)生外延爆發(fā)增長可期，提升目標價至11.55 元，2016 年15 倍PE，增持。

領(lǐng)導(dǎo)層進取心強，環(huán)保龍頭在路上。1）轉(zhuǎn)型從“心”出發(fā)，新任董事長2013 年就任具使命感；2014 年2 月高管團隊增持公司股份、間接控股股東中國能建推出限制性股票激勵計劃激活公司活力；2）旗下具再生資源回收利用、水務(wù)處理、固廢處理、分布式能源管理等四大環(huán)保業(yè)務(wù)，環(huán)保布局目標遠大，上半年環(huán)保業(yè)務(wù)50 億營收（占比13%），預(yù)計2016 年環(huán)保業(yè)務(wù)凈利潤占比將大幅提升，環(huán)保業(yè)務(wù)已成公司第二大業(yè)務(wù)板塊且預(yù)計仍將內(nèi)生外延高速成長；3）央企從事環(huán)保業(yè)務(wù)具有政府資源，融資成本低，管理優(yōu)秀等多重優(yōu)勢，環(huán)保龍頭呼之欲出。

三維度奠定PPP 龍頭地位，多極業(yè)務(wù)發(fā)展亮眼。1）2015 年至今簽訂PPP 合同超868 億元（約為2015 年營收的1.05 倍），融資成本低+施工業(yè)務(wù)資質(zhì)實力+訂單業(yè)績彈性三維度奠定公司PPP 龍頭地位；2）建筑主業(yè)受益PPP 加速，一帶一路拓展，在手訂單充裕（預(yù)計2016 年初在手訂單超3000 億），建筑業(yè)務(wù)增長確定性高；3）房地產(chǎn)布局一二線城市受益地產(chǎn)銷售爆發(fā)，水泥業(yè)管理優(yōu)秀上半年27 億營收稅前利潤高達4 億；4）目前股價對應(yīng)2016/2017 年估值僅11/8 倍。

核心風險：業(yè)績增長不及預(yù)期，環(huán)保拓展不及預(yù)期等 。