公司是國內(nèi)輕型柴油發(fā)動機領先企業(yè)，研發(fā)實力和技術儲備雄厚，補貼資金到位將助力公司研發(fā)項目快速推進。我們預計，2016-2018 年對應EPS 分別是0.30 元、0.35 元和0.47 元，對應PE 為26X，22X 和16X，給予“推薦”評級。

事件：公司發(fā)布公告，公司于2016 年第三季度共收到11 筆政府補助資金，金額合計6,831.11 萬元。公司將確定為營業(yè)外收入并計入當期損益。對此，我們點評如下：

公司研發(fā)實力雄厚，借助補貼，如虎添翼：公司是國內(nèi)四缸柴油發(fā)動機龍頭企業(yè)，產(chǎn)品主要應用在輕型商用車和非道路機械。公司研發(fā)實力雄厚，具備國四、國五柴油發(fā)動機生產(chǎn)能力，16 年實施的定增項目更是布局了歐六發(fā)動機生產(chǎn)線。公司有多個技術研發(fā)中心，布局了多個先進柴油機動力技術，如柴油機混合動力系統(tǒng)（乘用車/商用車），柴油車電控ECU 開發(fā)和后處理系統(tǒng)等。公司在柴油機研發(fā)能力上居國內(nèi)前列。此次多項補貼金額到位將助力公司研發(fā)項目快速推進，如虎添翼。

道路和非道路柴油發(fā)動機并舉，具備增長持續(xù)性：公司2016H1 柴油發(fā)動機實現(xiàn)銷售14.9 萬臺，同比增長30.6%，在整個柴油發(fā)動機行業(yè)低迷下，實現(xiàn)逆勢增長。我們判斷，公司主業(yè)增長具備持續(xù)性：1）輕型商用行業(yè)經(jīng)過14-15年低迷期，逐漸企穩(wěn)。2016 年1-8 月份輕卡銷售94.3 萬輛，同比-2.4%，降幅進一步收窄（2015 年為-5.6%）。2）輕型商用車隨著排放升級，對發(fā)動技術提出了更高的要求，公司在國內(nèi)四缸柴油發(fā)動機技術領先，未來市場份額仍將提升。且排放提升將帶動單體發(fā)動機價值提升。3）非道路領域持續(xù)高增長。公司近年來開始在非道路領域發(fā)力，將國產(chǎn)高壓共軌技術應用在非道路T3 發(fā)動機上，比競品產(chǎn)品，具備明顯優(yōu)勢，發(fā)展空間廣闊。

公司柴油混合動力系統(tǒng)節(jié)油效果顯著，前景廣闊：公司與天津松正電機成立無錫同益、參股CHS（科力遠子公司），從事商用車和乘用車的柴油混合動力系統(tǒng)，目前均進展順利。我們認為，隨著四階段燃油限值的實施，國內(nèi)多數(shù)自主品牌車企油耗壓力大，而公司在柴油發(fā)動機上技術優(yōu)勢明顯，且同排量柴油機比汽油機節(jié)油效果明顯，再加上與合作伙伴開發(fā)的混合動力系統(tǒng)，具備顯著的節(jié)油效果，將是實現(xiàn)2020 年5L 油耗的有效途徑，前景可期。

兩期員工持股實施完成，安全邊際高：公司目前已完成兩期員工持股計劃，兩期員工持股計劃購買數(shù)量共計951.74 萬股，占公司總股本的1.19%，成交均價為8.5 元/股。且公司大股東于8 月份承諾未來一年不減持公司，展現(xiàn)大股東對公司的信心。

風險提示：公司產(chǎn)品推廣低于預期，混動等研發(fā)技術進展低于預期。