事件：圣農(nóng)發(fā)展公告，公司預(yù)計2016 年1-9 月歸屬于上市公司股東凈利潤5.0-5.1 億元，業(yè)績預(yù)告下限下調(diào)0.45 億元，2015 年同期虧損3.49 億元。

3 季度季節(jié)性行情帶動盈利能力提升，9 月雞價不及預(yù)期致業(yè)績下調(diào)。公司3 季度單季約實現(xiàn)凈利潤2.6億元，相對2 季度1.8 億元環(huán)比提升45%，出欄約1.2 億羽，單羽盈利在2.2 元。三季度季節(jié)性行情使得單羽盈利上升接近20%，而9 月份雞價持續(xù)下跌，導(dǎo)致了公司業(yè)績下調(diào)，但這主要是行業(yè)階段性出欄因素。同時公司積極管控成本，通過各種工具將飼料中豆粕成本控制在低位，避免了大宗價格波動因素。

我們認(rèn)為未來半年行情有望帶動雞價超預(yù)期，全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭圣農(nóng)股份將顯著受益。在2017 年1 季度末供給快速下行背景下，未來半年有望迎來一波超預(yù)期行情，雞價也有望超過年初高點：（1）4-5 月份是今年強(qiáng)制換羽的高峰，年底有望出現(xiàn)一波淘汰的高峰，這是前期供應(yīng)量超預(yù)期增多在后市釋放的相對利好；（2）但今年夏季高溫高濕使得部分中高齡雞提前死亡，近期可供換羽量明顯下降，根據(jù)1-2 月?lián)Q羽間歇期，年底新補(bǔ)充的雞預(yù)計也會明顯下降，即為未來半年的供給階段性短缺營造了重要的條件；（3）目前中間商基本無多余庫存，而生產(chǎn)屠宰企業(yè)的庫存正逐步下降，補(bǔ)庫行情有望帶動一波確定性的雞價提升；（4）明年1 季度末的供給快速下行時點異常清晰，雞價同時處于低位，未來1-2 月也會有大量的中間商為了大周期儲備凍肉及持續(xù)壓貨，行情時點有較大可能提前到來，從目前看是中間商備貨的最佳時點。

公司17 年有望實現(xiàn)量價齊升，疊加行業(yè)高景氣度全年凈利潤保守估計30 億。當(dāng)前疫情、政治等因素使得大國年內(nèi)難以復(fù)關(guān)，公司當(dāng)前已從西班牙引種1.8 萬套，全年預(yù)計引種5.7 萬套，加之2015 年的10萬套引種，完全足夠保證2017 年5 億羽出欄?？紤]到公司成本下行及效率提升（完全成本9500-10000 元/噸），則單羽盈利有望達(dá)到6 元/羽（對應(yīng)12500-13000 元/噸雞價）。我們保守預(yù)計公司2017 年全年有望實現(xiàn)30 億凈利潤，對應(yīng)當(dāng)前估值僅9 倍。

預(yù)計公司 2016-17 年 EPS0.78、2.8 元。我們繼續(xù)堅定看好禽鏈中下游三季度高景氣，而圣農(nóng)發(fā)展將最為受益的品種之一，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。維持公司“買入”評級 ，目標(biāo)價 56 元，對應(yīng) 2017 年 20xPE。