事件：公司公告2016 年11 月18 日至21 日，安邦資產(chǎn)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入方式增持公司普通股3.63 億股，累計(jì)持股已達(dá)總股本的6.21%。本次增持計(jì)劃尚未完成，安邦再度大比例增持，有望再次舉牌，加速公司估值修復(fù)。在兩個(gè)交易日內(nèi)安邦再度大比例增持3.63 億股（占總股本約1.21%，交易金額約為31 億元），后續(xù)有望繼續(xù)買入至再度舉牌。我們認(rèn)為安邦連續(xù)增持中國(guó)建筑主要是看中公司優(yōu)質(zhì)的基本面和極低估值。公司過(guò)去五年業(yè)績(jī)復(fù)合增速23%；當(dāng)前估值處在板塊最低；分紅率約23%，預(yù)計(jì)2016 年股息率為2.9%，具有較強(qiáng)吸引力。從安邦舉牌其他地產(chǎn)公司的情況看，如五度舉牌金融街，四度舉牌金地集團(tuán)，再次舉牌中國(guó)建筑可能性極大，有望促公司估值加速修復(fù)。當(dāng)前險(xiǎn)資舉牌地產(chǎn)股平均PE 約14 倍，大型建筑央企（剔除中國(guó)建筑）平均PE 約為15 倍，而中國(guó)建筑PE 僅有7.8 倍，仍顯著低估。

地產(chǎn)銷售勢(shì)頭良好，整合中信地產(chǎn)鞏固龍頭地位。公司1-10 月地產(chǎn)合約銷售額1738 億元，同比增長(zhǎng)53.4%；實(shí)現(xiàn)合約銷售面積1250 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)26.2%。銷售額及面積增速均較1-9 月加快，主要因合并中信地產(chǎn)交易完成，銷售并表。土地儲(chǔ)備8867 萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)25%。中海地產(chǎn)業(yè)績(jī)極其穩(wěn)定優(yōu)異，2010-2015 年業(yè)績(jī)CAGR 為22%，且每年增速均在20%以上，合并中信地產(chǎn)鞏固龍頭地位，與萬(wàn)科等地產(chǎn)股相比估值具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。

一帶一路預(yù)期提升，海外業(yè)務(wù)具備高成長(zhǎng)潛力。當(dāng)前一帶一路戰(zhàn)略預(yù)期顯著提升，公司海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)歷史悠久，根基深厚，有望充分把握一帶一路戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展。今年1-10 月公司海外新簽訂單944 億元，同比增長(zhǎng)30.4%。

基建訂單大幅增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善可期。公司公告1-10 月新簽訂單約13714 億元，同比增長(zhǎng)29.2%；分業(yè)務(wù)來(lái)看，房建同比增長(zhǎng)9.2%；基建同比增長(zhǎng)130.4%。公司借助PPP 推廣大幅提升基建領(lǐng)域市占率，不斷提高基建業(yè)務(wù)占比，預(yù)計(jì)2020 年房建、基建、地產(chǎn)三者收入占比分別為50%/30%/20%，盈利能力將得到進(jìn)一步改善。公司近期公告二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，預(yù)計(jì)將形成長(zhǎng)達(dá)五年10%復(fù)合增速的考核期（2016-2020年），劃定中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)目標(biāo)。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.08/1.17/1.36元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E 分別為7.8/7.2/6.3倍。公司業(yè)績(jī)優(yōu)秀，處在全市場(chǎng)估值洼地，極具吸引力，給予目標(biāo)價(jià)11.7 元（對(duì)應(yīng)2017 年10 倍PE），買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、PPP 落地低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃審批不通過(guò)。