事件：公司12月7日晚間發(fā)布公告，收到中國證監(jiān)會《關于核準深圳市新綸科技股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復》。

定增建設TAC 功能膜項目，實現(xiàn)新材料領域轉型。TAC 膜是液晶面板的重要組件偏光片的核心材料，約占其產(chǎn)本的50%，目前主要被日韓企業(yè)所壟斷，該項目是公司現(xiàn)有精密涂布產(chǎn)品線的延伸，通過與日本東山進行技術合作，將具備TAC 膜的規(guī)模化生產(chǎn)及高品質管理能力，產(chǎn)品指標可達到國際先進水平，項目建成后有望實現(xiàn)對進口產(chǎn)品的替代。未來TAC 功能膜的發(fā)展受益于下游產(chǎn)業(yè)偏光片和液晶面板市場規(guī)模的快速增長，預計到2018 年全球TAC 功能膜的需求量將增至超過10 億平方米，市場規(guī)模將達到250 億元左右。目前常州一期項目已為公司儲備了充足的技術人才，同時公司在電子行業(yè)潔凈業(yè)務的十幾年經(jīng)驗，積累了豐富的客戶資源，這些將為TAC 膜的銷售及服務奠定良好的支撐， 助力公司實現(xiàn)向新材料領域的轉型。此外，公司在OLED 偏光片膜領域也進行積極布局，與東山簽訂了關于COP 膜的B 類授權協(xié)議。

鋁塑膜項目并購完成，明年業(yè)績重要增長點。由于技術壁壘較高，目前全球鋰電池用鋁塑復膜生產(chǎn)廠家主要集中在日本和韓國四大企業(yè)：大日本印刷、昭和電工、凸版印刷（T&T）和韓國栗村化學，其中凸版印刷占到約12%-15%的市場份額。國內只有極少數(shù)廠家的幾項技術指標可以達到日本企業(yè)的水平，但綜合性能仍然無法滿足中高端市場的需求，因此國內約90%市場被日本廠商所壟斷，產(chǎn)品毛利率可達60-80%。目前，日本凸版印刷旗下三重工廠具備產(chǎn)能約200 萬/平方米，利用率在50%以上，以113 微米（3C 類產(chǎn)品）、152 微米（動力電池）類產(chǎn)品為主，良品率在90%以上，主要客戶涵蓋日本松下，韓國LG 等3C 電池廠商，大部分產(chǎn)品銷往國內市場。公司在7 月下旬將實現(xiàn)標的公司的股份交割，之后在下半年將逐步提升三重工廠的產(chǎn)能利用率，同時將在常州新建一條月產(chǎn)300 萬平方米生產(chǎn)線，達產(chǎn)后，將啟動日本三重工廠設備的搬遷工作及產(chǎn)能升級工作，最終具備兩條生產(chǎn)線年產(chǎn)7,200 萬平方米的目標。此外，公司還將啟動鋁塑膜原材料的國產(chǎn)化進程，掌握核心生產(chǎn)工藝。

估值與評級。假設2017 年初完成增發(fā)，我們預計公司2016 和2017年攤薄后EPS 分別為0.18 元和0.38 元，對應12 月9 日收盤價（22.17元）PE 分別為123X 和74X，上調為“買入”評級，6 個月目標價26.00元。

風險提示。公司新材料項目建設不及預期的風險。鋁塑膜項目并購后整合不及預期的風險；潔凈室工程業(yè)務收入大幅下滑的風險。