國內改性塑料龍頭

金發(fā)科技是國內規(guī)模最大,產(chǎn)品種類最為齊全的改性塑料龍頭企業(yè),產(chǎn)品市場占有率穩(wěn)居國內前列。目前具備產(chǎn)能約150 萬噸,與國外龍頭直接競爭;公司2015 年實現(xiàn)營收156.8 億元(YoY -2.6%),凈利潤7.12 億元(YoY42.8%)。2016 年1-9 月實現(xiàn)營收124.7 億元(YoY 8.5%),凈利潤6.17億元(YoY 13.3%)。

汽車、家電等下游高景氣,公司充分受益

改性塑料下游主要應用于汽車、家電、電子等領域,今年以來國內汽車行業(yè)持續(xù)高景氣,1-10 月累計生產(chǎn)2193.5 萬輛(YoY 13.8%),其中10 月產(chǎn)量為258.6 萬輛(YoY 18.2%),我們預計后續(xù)仍將保持5%-6%的增長。家電行業(yè)近期強勁反彈,7 月以來電冰箱產(chǎn)量同比增長9.8%,空調產(chǎn)量同比增長13.5%,我們預計上述趨勢有望延續(xù);公司作為國內絕對龍頭充分受益,下游高景氣有望逐步體現(xiàn)。

新材料產(chǎn)品多點開花

公司特種工程塑料、完全生物降解塑料、碳纖維及其復合材料等產(chǎn)品研發(fā)進展顯著,在高端設備、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、交通運輸?shù)确矫娴氖袌鐾茝V迅速,2016上半年三類產(chǎn)品分別實現(xiàn)銷量同比增長36.9%、22%及300%。再生塑料銷量同比增長122%,木塑復合材料產(chǎn)品開發(fā)及推廣順利。

“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”整體部署漸趨完善

公司供應鏈金融等新興業(yè)務進展順利,電商平臺“易塑家”目前運行情況良好,“一網(wǎng)四平臺”將于明年整體啟用;另一方面,繼在銀行、保理及小額貸款等業(yè)務進行布局之后,公司于前期公告擬參與花城人壽的設立,建立全面、立體的金融業(yè)務架構。

增發(fā)完成,大股東持股比例進一步提升

公司于近期完成增發(fā),向大股東袁志敏及廣發(fā)資管(員工持股計劃)分別發(fā)行不超過0.57、1.01 億股,發(fā)行價格為5.39 元/股,限售期36 個月,募集資金不超過8.45 億元用于償還銀行貸款(3.1 億元)及補充流動資金,發(fā)行完成后,大股東袁志敏先生的持股比例已上升至18.79%。

重申“買入”評級

我們預計公司2016、2017 年EPS 分別為0.31、0.39 元(考慮本次增發(fā)對于公司股本和盈利的影響),參考可比公司估值,給予8.0-9.6 元目標價,重申“買入”評級。

風險提示:下游需求下滑風險,原料價格大幅波動風險,新產(chǎn)品及新興業(yè)務發(fā)展不達預期風險。