投資要點(diǎn)

股份劃轉(zhuǎn)上海國資流動(dòng)平臺(tái)，公司國企改革揚(yáng)帆起航。近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出：“要深化國企國資改革，混合所有制改革是國企改革的重要突破口。”央企試點(diǎn)鋪開有望帶動(dòng)地方國改加速。上海國改下半年進(jìn)展不斷，持續(xù)創(chuàng)新引領(lǐng)全國。公司10 月29 日公告控股股東將其持有的公司13%股份無償劃轉(zhuǎn)給國資流動(dòng)平臺(tái)國盛集團(tuán)已完成。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，標(biāo)志著公司國企改革進(jìn)一步提速。參考此前上海建工案例，公司后續(xù)有望在股權(quán)激勵(lì)、引入戰(zhàn)略投資者等方面破題，同時(shí)疊加訂單大幅增長，有望加速業(yè)績釋放。

軌交十三五迎來投資高峰，公司訂單高速增長。城市軌交是目前最具增長潛力的基建子領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)十三五期間投資規(guī)?？蛇_(dá)2-2.5 萬億，較十二五同比增長63%-103%。未來五年將迎來軌交建設(shè)的高峰。作為全國地下工程龍頭企業(yè)，軌交投資的高景氣度將為公司帶來充足業(yè)務(wù)。公告1-9 月僅設(shè)計(jì)施工訂單總額232 億元，同比增長14.5%，投資類項(xiàng)目139 億元；施工與投資總訂單同比增長83%，充足訂單推動(dòng)未來業(yè)績加速增長。

積極創(chuàng)新，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢把握PPP 加速落地機(jī)遇。公司具備創(chuàng)新基因，探索基建領(lǐng)域投融資新模式，成功踐行公司可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)證券化等融資工具，全產(chǎn)業(yè)鏈參與PPP 項(xiàng)目優(yōu)勢明顯。PPP 資產(chǎn)證券化政策出臺(tái)將使公司PPP 項(xiàng)目承接如虎添翼。今年1-9 月中標(biāo)3 個(gè)PPP 項(xiàng)目合計(jì)139 億元，公告聯(lián)合綠地集團(tuán)中標(biāo)南京地鐵5號線工程PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目投標(biāo)報(bào)價(jià)為196 億元，未來模式有望成功復(fù)制，繼續(xù)強(qiáng)勢發(fā)力軌交PPP 領(lǐng)域。

投資建議：我們預(yù)測公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為16.3/20.4/25.3 億元，對應(yīng)EPS分別為0.52/0.65/0.81元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為20/16/13，考慮到公司未來PPP 業(yè)務(wù)的巨大潛力及國企改革進(jìn)程提速，給予公司目標(biāo)價(jià)13 元（對應(yīng)2017 年P(guān)E20 倍），“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國企改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，PPP 項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。