一、全球迎接新年，國際市場交投較為清淡，總體震蕩。美元略有走弱，黃金、原油、大多有色金屬反彈，人民幣貶值預期依舊。后續(xù)聚焦本周五（1月6日）美國非農(nóng)數(shù)據(jù)以及特朗普1月20日總統(tǒng)就職。

歲末年初，國際市場交投較為清淡，總體呈現(xiàn)震蕩格局。美元指數(shù)沖高自103.65高點后小幅回落，周跌幅-0.59%，相應的“黃金、原油、大多的有色金屬”出現(xiàn)了周度弱反彈。

本周五（1月6日），將披露美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)，預計季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口維持在15-17萬人，總體呈現(xiàn)“就業(yè)充分”狀態(tài)。另外，市場將聚焦特朗普1月20日總統(tǒng)就職，特朗普言論的不確定性依舊將制約著全球市場風險偏好。

2016年年內(nèi)，人民幣匯率堅守住“7”關鍵口未破。步入2017年，新一年度個人5萬美元的購匯額度放開，不排除會有大量的購匯涌現(xiàn)，繼續(xù)施壓人民幣匯率。從央行對前期“烏龍指”匯率事件的及時回應來看，央行監(jiān)管思路以“穩(wěn)”為主，多管齊下，穩(wěn)定市場情緒。

二、央行重申： “防風險、抑泡沫”成為首要任務，貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健中性”， 短期市場對流動性邊際收緊的擔憂超過了對企業(yè)盈利改善的預期

12月31日，央行網(wǎng)站上刊登了周小川行長的新年致辭，主要強調(diào)兩方面：其一，2017年，央行將把防控金融風險放到更加重要的位置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。貨幣環(huán)境為結構性改革服務；另外，2017年央行將保持貨幣政策穩(wěn)健中性，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，維護流動性基本穩(wěn)定，重點做好“三去一降一補”等供給側結構性改革的金融服務。

我們認為，央行再次強調(diào)2017年其首要任務是把防控金融風險放到更加重要的位置，貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健中性”，為結構性改革服務。短期市場對流動性邊際收緊的擔憂超過了對企業(yè)盈利改善的預期，制約著市場風險偏好。

三、1月限售股解禁仍處高位，以定增機構配售股和首發(fā)原股東限售股為主；新股發(fā)行維持“一周一批”節(jié)奏

在經(jīng)歷了2016年最后一個解禁洪峰之后，2017年1月限售股上市規(guī)模環(huán)比上較去年12月下降，但仍處于2017年較高的位置。解禁類型來看，2017年1月限售股解禁類型仍以定增機構配售股和首發(fā)原股東限售股為主，占比達到了70%。

我們依WIND統(tǒng)計，2017年1月限售股共計178.61億股；以12月30日收盤價計算，市值約為2541億。個股來看，今年 1月平安銀行解禁數(shù)量個股看，平安銀行解禁數(shù)量最多，共計22.87億股，占當月解禁規(guī)模12.8%。此外，君正集團限售股數(shù)量也超10億股，，其次，紐威股份、寶鷹股份、榮盛發(fā)展、中國巨石、貴人鳥數(shù)量均超過5億股。

12月30日，證監(jiān)會再次核發(fā)5家新股上市批文，5家企業(yè)的籌資總額將不超過26億元。

四、預計“春節(jié)”之前A股交投清淡，結構性主線在“改革”與“通脹”

步入1月，“一號文”出臺漸行漸近，預計主要的內(nèi)容是貫徹中央經(jīng)濟工作會議中反復提到的“農(nóng)業(yè)結構性供給側改革”。農(nóng)業(yè)細分領域機會主要集中在種業(yè)糧食、農(nóng)墾、土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等四方面，存在主題性交易機會。

中央經(jīng)濟工作會議中對“混改”的重點表述，點燃了市場對“混改”的熱情，隨著2017年“兩會”召開的預期升溫，后期“宏改”有望成為市場反復聚焦的領域。近日，開展第一批混改試點的6家央企（東航集團、聯(lián)通集團、南方電網(wǎng)、哈電集團、中國核建、中國船舶）紛紛表態(tài)加速改革進程。預計后續(xù)第二批混改的名單也會被市場預期，比方說：①近日中石油原則通過了《集團公司混合所有制改革指導意見》；②中國鐵路總公司（總資產(chǎn)近6萬億）也在按照“1+N”模式，加快推進合資鐵路公司重組；③國家電網(wǎng)公布了以混合所有制方式開展增量配電投資業(yè)務等重點改革舉措及成果，被認為是國家電網(wǎng)在混合所有制改革領域邁出的第一步。

通脹方面，2017年上游漲價壓力將傳導到下游消費端，通脹從預期變?yōu)楝F(xiàn)實。我們傾向于2017年通脹逐季回升，相應消費類（“白酒、農(nóng)產(chǎn)品、零售”）估值將提升。

五、投資建議：“類滯脹”預期下無行情，分水嶺在“春節(jié)”前后

歲末，機構投資者大多完成年終考核任務，繼續(xù)高頻率交易的意愿度下降。隨著“春節(jié)”的臨近，各大機構投資者大多忙于年終總結，我們預計“春節(jié)”之前A股交投清淡，市場賺錢效應不會明顯。建議1月市場投資策略上以防御為主，預計A股市場企穩(wěn)的時間窗口或在2017年“春節(jié)”前后，即我們年度策略報告中“喚醒春季躁動”的判斷。

在配置方面，除了“農(nóng)業(yè)結構性供給側改革、混改、通脹主線”外，我們依舊建議關注受益于“原油上漲”的上游油氣生產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)油服以及部分石化品種；主題方面，除了前面提到的方面外，亦建議重點關注“核電、一帶一路”等。

對于成長板塊，目前依舊是處于偏左側的階段，建議耐心等待更多的確定性因素出現(xiàn)。