投資要點

事項:

公司發(fā)布12月產(chǎn)銷快報,本月銷量72.3萬輛,同比增加10.1%,本年累計銷量648.9萬輛,同比增10.0%,其中上汽乘用車本月銷量4.7萬輛,同比增100%。

平安觀點:

12月銷量同比增10.1%,上汽乘用車超額34%完成目標:12月上汽乘用車銷量4.7萬輛,依舊維持同比100%以上高增幅,本年累計銷量32.2萬輛,超額34%完成年初目標(24萬輛)。預(yù)計主要增量貢獻來自于榮威RX5,榮威RX5為全球第一款互聯(lián)網(wǎng)汽車,上市四個多月連續(xù)兩個月銷量超過2萬輛,已經(jīng)成為市場爆款車型,并且于12月份斬獲C-NCAP五星評級,安全碰撞得分統(tǒng)計領(lǐng)先,預(yù)計將持續(xù)提升榮威品牌力和銷量。

銷量目標超額完成,上汽大眾、通用皆完成年度目標。公司2016年度整車銷量648.9萬輛,超額完成銷量目標617萬輛,2016年度上汽大眾銷量(200.2萬輛)、上汽通用銷量(188.7萬輛),超額完成200萬輛、187萬輛的目標,上汽通用五菱2016年度銷量213萬輛,完成目標銷量99%。

公司旗下產(chǎn)品和品牌具備較強競爭力,預(yù)計2017年依舊有不俗表現(xiàn)。

榮威率先推出購置稅補貼新政.RX5優(yōu)惠幅度同級最大。上汽乘用車針對2017年購置稅補貼退坡推出新政,在12月31日前定購RX520T車型且在2017年1月1日至4月30日期間提車的消費者依然可享受購置稅減半優(yōu)惠,進一步刺激終端搶購和銷量。同時榮威旗下80%車型都可享受2017年購置稅優(yōu)惠,明顯受益國家政策。

公司迎新品周期,帶動2017年盈利向上。公司12月份上市全新小型SUV名爵銳騰,有望改變老銳騰頹勢提振銷量。榮威RX5插電、純電版本有望進一步提升其銷量,2017年公司還將推出全新SUV RX3、換代榮威550,并將同步推出其新能源、互聯(lián)網(wǎng)版本,預(yù)計2017年自主乘用車銷量接近50萬輛,有望減虧40億。上汽大眾迎來SUV新品周期,2017年初預(yù)計推出全新?lián)Q代途觀、2017年計劃推出七座中型SUV teramont、斯柯達七座SUV柯迪亞克等新車型,盈利彈性有望超預(yù)期。上汽通用凱迪拉克銷量持續(xù)攀升,產(chǎn)品價格中樞上移,預(yù)計2017年盈利能力將會繼續(xù)提高。自主+大眾+通用三駕馬車大幅拉動公司盈利,景氣度持續(xù)向上,2017年業(yè)績彈性十分顯著。

低估值+高分紅提供安全墊,估值提升具備基本面支撐。橫向比較,上汽集團PE、PB估值低,縱向看公司目前估值亦處于歷史相對低位,且上汽處于自主+合資新車周期,未來盈利彈性較大,具備估值提升的基本面支撐。近年來公司分紅維持在50%以上,股息率較高,股價安全邊際高。

盈利預(yù)測與投資建議:我們繼續(xù)看好自主乘用車與上汽大眾新品周期,盈利高彈性可期,牽手奧迪打開新天地,維持公司業(yè)績預(yù)測為2016年、2017年、2018年EPS為2.83元、3.63元、3.98元,我們認為市場既低估了上汽集團2017年業(yè)績彈性,又低估了牽手奧迪帶來的全新空間,維持“強烈推薦”評級,12個月目標價36-40元。

風(fēng)險提示:1)新車銷量不及預(yù)期;2)乘用車市場不及預(yù)期。