本報告導(dǎo)讀:

公司收購捷達旅游并增資,戰(zhàn)略布局“距離中國5 小時航程境外旅游目的地業(yè)務(wù)”,持續(xù)完善“大旅游生態(tài)圈”構(gòu)建,協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)并有望提升公司盈利水平。

事件:

公司控股子公司騰邦旅游擬以自有資金3200 萬元收購捷達旅游40%股權(quán),同時對其增資2000 萬元。完成后,騰邦旅游持有捷達旅游52%股權(quán)。此外,設(shè)立董事會,5 名董事會成員中3 名將由騰邦旅游提名。

評論:

公司收購捷達旅游,進一步戰(zhàn)略布局境外旅游目的地業(yè)務(wù),增持。①公司收購捷達旅游與此前戰(zhàn)略投資的欣欣旅游、八爪魚、喜游國旅等新老業(yè)務(wù)形成合力,進一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。②捷達旅游是國內(nèi)領(lǐng)先出境游批發(fā)運營商,在東南亞旅游市場競爭優(yōu)勢顯著。③投資捷達旅游是騰邦旅游業(yè)務(wù)在中國大陸北方市場及東南亞線路的重要布局落地。維持盈利預(yù)測,預(yù)計2016/17/18 年EPS 為0.34/0.52/0.71,維持目標價28.6 元。

此次并購有望與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成合力,“旅游×互聯(lián)網(wǎng)×金融”戰(zhàn)略進一步推進,持續(xù)加碼旅游端投入。①騰邦先后戰(zhàn)略投資欣欣旅游、八爪魚和喜游國旅,打通獲客、平臺、資源金融產(chǎn)業(yè)鏈,本次收購將進一步優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),加碼在旅游端的投入,持續(xù)強化“大旅游生態(tài)圈”;②公司深耕國際機票代理業(yè)務(wù),將與標的公司業(yè)務(wù)深度融合,打開流量入口;③公司通過“內(nèi)生+外延”及“線上+線下”等方式持續(xù)拓展業(yè)務(wù),未來新老業(yè)務(wù)形成的協(xié)同效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),有望提升公司東南亞短線旅游業(yè)務(wù)能力,豐富公司旅游產(chǎn)品。

捷達旅游為東南亞旅游市場老牌批發(fā)商,助于強化公司境外目的地旅游業(yè)務(wù):①捷達旅游擁有獨創(chuàng)“捷達假期”品牌,以批零一體化為運營模式,品牌力和市場競爭力強,在東南亞游、海島游、日韓游及郵輪游等業(yè)務(wù)中穩(wěn)居國內(nèi)榜首;②標的公司管理模式成熟,擁有嚴謹?shù)目蛻舴?wù)流程和管控系統(tǒng);同時渠道能力強,擁有完善穩(wěn)定的銷售網(wǎng)絡(luò)和電商平臺。③捷達旅游資源豐富,與各國使館、旅游局、航空公司、地接社和酒店等具有良好合作關(guān)系,助于強化公司“距離中國5 小時航程境外旅游目的地業(yè)務(wù)”。④捷達旅游2015 年營收4.2 億,凈利潤512 萬;2016Q1-3 營收3.5 億,凈利潤498.6 萬(凈利率達1.4%);標的公司2015 年P(guān)E19.5x,預(yù)計2016 年P(guān)E 為16.0x,相對估值不貴。

風(fēng)險提示:航空公司傭金率持續(xù)下降;資產(chǎn)整合效應(yīng)不達預(yù)期。