事件描述

中國(guó)中車跟蹤報(bào)告。

事件評(píng)論

鐵路新線投產(chǎn)低潮期，動(dòng)車組采購(gòu)有望逆勢(shì)上揚(yáng)。

據(jù)鐵總工作會(huì)議，2016 年全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資完成8015 億元，與去年基本持平；投產(chǎn)新線3281 公里，同比較大幅度下滑，其中新增高鐵線路約2500 公里，同比下降約25%；2017 年預(yù)計(jì)鐵路投資規(guī)模維持8000 億水平，投產(chǎn)新線2100 公里。由于2011 年下半年到2013 年上半年是鐵路開(kāi)工建設(shè)低谷，疊加十二五末尾部分線路提前竣工的原因，對(duì)應(yīng)2016-2017 年為鐵路通車低潮期。

從我們的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，2017 年高鐵新增通車?yán)锍碳s2000 公里，同比下降約20%，城際鐵路則維持1000 公里。考慮到2016 年僅年底采購(gòu)100列動(dòng)車組及車輛密度持續(xù)提升，2017 年動(dòng)車需求有望回歸400-500 列。

1 月19 日，中鐵投發(fā)布2017 年首次貨車招標(biāo)，合計(jì)招標(biāo)貨車4 萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)金額約160 億，同比2016 年全年增長(zhǎng)58%，為2013 年以來(lái)最大規(guī)模。除去年4 季度鐵路貨運(yùn)回暖影響之外，鐵總換屆及鐵路混改加速均是本次貨車招標(biāo)放量的重要原因。后續(xù)機(jī)車大規(guī)模招標(biāo)值得期待。

鐵路與城軌齊發(fā)力，標(biāo)動(dòng)始發(fā)助力2017 年業(yè)績(jī)恢復(fù)。1）鐵路方面，機(jī)動(dòng)客貨全年需求均將同比增長(zhǎng)。2）城軌從去年下半年進(jìn)入通車高峰期，2017 年運(yùn)營(yíng)總里程有望增長(zhǎng)30%以上，或?yàn)檐囕v集中交付高點(diǎn)。3）標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組年初已獲型號(hào)合格證和制造許可證，今年有望啟動(dòng)首次小批量招標(biāo)。

看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展前景，邏輯如下：

車輛巨擘亮劍馳騁中外：公司是國(guó)內(nèi)軌交車輛絕對(duì)龍頭，具備高速動(dòng)車組、中低速磁浮列車等高端裝備自主研發(fā)體系。除國(guó)內(nèi)跟隨行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)外，海外業(yè)務(wù)以地鐵車輛為突破口開(kāi)始加速展開(kāi)。

后市場(chǎng)和新產(chǎn)業(yè)潛力足：隨著高鐵干線網(wǎng)路的初步建立，車輛維修市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，將為公司帶來(lái)持續(xù)利潤(rùn)增量；通用機(jī)電、新能源裝備等新興高端裝備制造已占接近1/4 收入，后續(xù)市場(chǎng)潛在空間巨大。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)16-17 年凈利潤(rùn)約為112、130 億，EPS 約為0.41、0.45 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為24、22 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）軌道交通建設(shè)進(jìn)度滯后，2）車輛采購(gòu)低于預(yù)期。