報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

九陽股份跟蹤報(bào)告

事件評(píng)論

收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,四季度增速環(huán)比改善:16年三季度公司營收在上年同期一次性銷售酥油茶機(jī)使得基數(shù)較高及渠道調(diào)整背景下增速有所下行,考慮到高基數(shù)效應(yīng)消退且渠道調(diào)整已經(jīng)完成,四季度公司收入增速環(huán)比改善可期;此外值得一提的是公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,一方面電商渠道占比已提升至30%以上,另一方面在豆?jié){機(jī)維持穩(wěn)定市場(chǎng)份額的同時(shí),公司電飯煲及西式小家電等業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng);后續(xù)隨著公司渠道效率穩(wěn)步提升及新品持續(xù)發(fā)力,公司收入端仍可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)確定,盈利能力改善可期:盡管16年大宗原材料價(jià)格有所上行,不過公司在高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升及加強(qiáng)成本控制背景下,前三季度毛利率同比仍有所提升;考慮到小家電行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)較為確定,公司作為行業(yè)龍頭,在自身較強(qiáng)研發(fā)及創(chuàng)新能力帶動(dòng)下有望持續(xù)推出譬如IH電飯煲、破壁料理機(jī)等高端產(chǎn)品并引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)方向;在此背景下公司盈利能力有望持續(xù)處于上行通道并帶動(dòng)業(yè)績(jī)維持較好表現(xiàn)。

定增順利過審,多元化布局持續(xù)推進(jìn):16年11月,公司定增方案通過證監(jiān)會(huì)審核,募集資金將用于“鐵釜”飯煲產(chǎn)品擴(kuò)建及技術(shù)提升項(xiàng)目以及營銷推廣項(xiàng)目;在資本力量助推下,公司從“豆?jié){機(jī)”到“品質(zhì)類生活小家電”的品牌轉(zhuǎn)型前景值得期待;此外公司一方面通過加強(qiáng)內(nèi)部研發(fā)及市場(chǎng)推廣加速推進(jìn)產(chǎn)品多元化,凈水機(jī)、面條機(jī)及洗碗機(jī)等新品均有望逐步放量普及,另一方面公司積極尋找廚房領(lǐng)域的相關(guān)并購擴(kuò)張機(jī)會(huì);綜上,隨著品類多元化布局持續(xù)推進(jìn),公司長(zhǎng)期發(fā)展空間較為廣闊。

維持“買入”評(píng)級(jí):隨著高基數(shù)影響消退,公司四季度營收增速有望環(huán)比改善,且在盈利能力提升背景下業(yè)績(jī)表現(xiàn)將好于營收;后續(xù)隨著渠道調(diào)整完成后的恢復(fù)性增長(zhǎng)以及多品類擴(kuò)張效果持續(xù)顯現(xiàn),公司長(zhǎng)期發(fā)展值得期待;此外定增方案有序推進(jìn)也有助于公司向“全品類料理小家電”龍頭持續(xù)轉(zhuǎn)型;我們預(yù)計(jì)公司16、17年EPS分別為0.90及1.02元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為22.25及19.61倍,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;

2.終端需求不及預(yù)期等