投資要點

事件:

白云機場公布2017 年1 月經(jīng)營數(shù)據(jù),1 月機場實現(xiàn)飛機起降3.93 萬架次,同比增長10.0%;實現(xiàn)旅客吞吐量555.48 萬人次,同比增長17.0%;實現(xiàn)貨郵吞吐量13.36 萬噸,同比下滑2.6%。

點評:

16 年時刻增長效應與春節(jié)客流高峰是白云機場1 月吞吐量同比大幅提升的主要原因,低基數(shù)效應下17 年Q1 將持續(xù)高增長。16 年白云機場時刻大幅釋放是從二季度開始(2016 年4 月起,機場高峰小時容量由65 架次提升至69 架次),因而17 年1 月相比去年同期,機場的運營能力大幅提升。同時由于17 年春節(jié)在1 月份,春運期間機場客流大幅增長,春節(jié)黃金周(1 月27 日至2 月2 日),白云機場共起降航班8758 架次,同比增長11.56%;接送旅客129.1 萬人次,同比增長18.55%。放假首日(除夕)客流多達16.7 萬人次,比去年除夕多出3.6 萬人次,2 月2 日(正月初六)單日客流再次超過20 萬人次,此后初一至初六客流量一直保持高位運行。一月份以來,白云機場新增6 條國際航線,旅客出游東南亞、日韓等地持續(xù)火爆。春節(jié)七天,國際和地區(qū)旅客量、航班量同比分別增長20.4%和12.8%。預計返程客流高峰將會持續(xù)到元宵節(jié)(2 月11 日)前后。展望1季度,在低基數(shù)效應下,盡管存在春運錯峰和城鐵施工等因素的影響,但一季度機場吞吐量增長大概率將持續(xù)高增速。(2016 年2-3 月機場旅客吞吐量分別為482、493 萬人次)

航班正常放行率較高,白云機場時刻容量有望再次迎來突破。根據(jù)已經(jīng)披露的數(shù)據(jù),9-11 月白云機場的航班正常放行率都在80%以上,大幅高于民航局規(guī)定的75%的標準,預計12 月和1 月也較好,反映當前機場運營狀況較好。目前白云機場實際運營是69 架次,高峰小時容量已經(jīng)批準至71架次,如果17 年Q1 準點率持續(xù)向好,白云機場高峰小時在夏秋航季再次提升的概率較大。

投資策略:機場是絕對硬資產(chǎn),區(qū)域壟斷性、高現(xiàn)金流、穩(wěn)增長、股息穩(wěn)定,在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下,樞紐機場的相對回報率異常突出。由于需求旺盛,中國核心機場營收增長的瓶頸在時刻供給端,而非需求端。在資產(chǎn)荒背景下,機場的擴建只要高于風險調(diào)整后的回報率均是對股東利益的增厚。伴隨國內(nèi)航線收費提價和未來時刻容量擴張,核心機場作為稀缺資源存在價值重估空間。 白云機場受益時刻釋放拐點業(yè)績高增長、長期凈利潤規(guī)模和估值有望雙升,市值依舊巨大。短期債市震蕩,白云機場作為類債股票作為其流動性補充也有調(diào)整,但我們持續(xù)看好白云機場的長期價值,繼續(xù)盈利預測重點推薦。預計2016-2018 年EPS 分別為1.25、1.38、1.03 元,對應PE 11.5、10.5、14.0倍。

風險提示:經(jīng)濟下滑 空難等不確定事件 時刻拓展不達預期