投資要點：

國內(nèi)電子認證領(lǐng)先企業(yè)，標的稀缺性明顯。公司成立于2001 年2 月，是北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司控股的國有企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為電子認證服務(wù)、電子認證產(chǎn)品及可管理的信息安全服務(wù)。業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋政府、金融、醫(yī)療衛(wèi)生、電信等市場，在電子政務(wù)領(lǐng)域的市場占有率位居行業(yè)前列，并已在醫(yī)療信息化、網(wǎng)上保險等重點新興應(yīng)用領(lǐng)域建立了市場領(lǐng)先優(yōu)勢。2012 年至2015 年，公司營業(yè)收入年均復合增速為21%，凈利潤年均復合增速為37%。根據(jù)上市公告書信息，公司預(yù)計2016 年度營業(yè)收入為41072 萬元至45268 萬元，同比增長約10.1%至21.3%，歸母凈利潤為5334 萬元至5870萬元，同比增長約11.7%至22.9%，扣非后歸母凈利潤為5120 萬元至5656萬元，同比增長約10.5%至22.0%，業(yè)績有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。

電子認證行業(yè)有望繼續(xù)保持高速增長。根據(jù)“十二五”規(guī)劃，2015 年我國電子認證行業(yè)規(guī)模有望達到80 億元。而根據(jù)中國電子認證服務(wù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，我國電子認證服務(wù)市場規(guī)模，從2010 的31 億元增長到2014 年的130 億元，年均復合增速達到43%，行業(yè)增速超過市場預(yù)期。從下游應(yīng)用來看，電子認證也從傳統(tǒng)的網(wǎng)上報稅、 網(wǎng)上銀行、網(wǎng)上證券等應(yīng)用向移動互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療衛(wèi)生、教育事業(yè)等新興領(lǐng)域應(yīng)用拓展。我們認為，未來幾年，電子認證行業(yè)有望繼續(xù)保持快速增長。

電子認證服務(wù)整體解決方案提供商。公司是電子認證行業(yè)內(nèi)少數(shù)同時提供電子認證服務(wù)和電子認證產(chǎn)品的整體解決方案提供商之一，主要業(yè)務(wù)和產(chǎn)品包括：（1）電子認證服務(wù)，包括數(shù)字證書服務(wù)和電子簽名服務(wù)，數(shù)字證書服務(wù)是電子認證服務(wù)主要的收入來源，目前公司開始通過互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)模式開展電子簽名業(yè)務(wù)。（2）電子認證基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品，包括數(shù)字證書認證系統(tǒng)、手機證書中間件軟件、密鑰管理系統(tǒng)等。（3）數(shù)字身份管理產(chǎn)品，包括統(tǒng)一認證管理系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)實名接入系統(tǒng)。（4）電子簽名產(chǎn)品，包括電子簽章系統(tǒng)、數(shù)字簽名驗證服務(wù)器、時間戳服務(wù)系統(tǒng)、可信單證管理系統(tǒng)等。

“法人一證通”有望成為新的業(yè)績驅(qū)動。北京市政府為降低企業(yè)負擔，優(yōu)化行政服務(wù)模式，自2016 年開始全面推廣“法人一證通”數(shù)字證書服務(wù)，由北京市政府使用財政資金統(tǒng)一采購數(shù)字證書服務(wù)，并向北京市全市法人免費發(fā)放一張“法人一證通”數(shù)字證書。北京市經(jīng)濟和信息化委員會對2016-2018年“法人一證通”數(shù)字證書服務(wù)商公開招標，公司已通過競標取得北京市“法人一證通”數(shù)字證書服務(wù)商資格。該項目的中標有望為公司未來幾年業(yè)績奠定增長驅(qū)動。

盈利預(yù)測與投資建議。我們認為，公司在電子認證領(lǐng)域數(shù)據(jù)具有一定稀缺性。未來幾年電子認證行業(yè)的快速發(fā)展以及公司“法人一卡通”業(yè)務(wù)的逐步放量有望為公司業(yè)績奠定堅實驅(qū)動力。我們預(yù)計公司2016-2018 年的EPS 為0.71/0.91/1.13元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017 年P(guān)E 85 倍，6 個月目標價為77.10 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示。“法人一卡通”業(yè)務(wù)推進低于預(yù)期的風險，產(chǎn)品毛利率下降的風險。