并購(gòu)?fù)┚?產(chǎn)業(yè)規(guī)模上新臺(tái)階

安潔科技公告將以34億元交易對(duì)價(jià)收購(gòu)OPPO、VIVO主力精密金屬小件供應(yīng)商,惠州威博精密科技有限公司100%股權(quán),并募集配套資金不超過15.2億元。34億元交易對(duì)價(jià)中70%以股份支付,發(fā)行價(jià)格為30.22元/股,共計(jì)78,755,791股。配套融資部分發(fā)行底價(jià)為30.63元/股。威博精密承諾業(yè)績(jī)?yōu)?017-19年3.3億元,4.2億元,5.3億元,對(duì)應(yīng)收購(gòu)估值為2017年10.3X?？紤]到2016年安潔科技業(yè)績(jī)快報(bào)凈利潤(rùn)3.9億元,威博精密2017年承諾業(yè)績(jī)超過公司2016年業(yè)績(jī)的80%,大幅增厚公司的利潤(rùn)水平。

金屬加工能力大幅提升,整合效應(yīng)值得期待

安潔科技此前通過對(duì)適新科技的收購(gòu),進(jìn)軍了精密金屬結(jié)構(gòu)件的加工領(lǐng)域,增加了以希捷、博世為主的硬盤和汽車電子客戶。隨著公司整合的逐步推進(jìn),對(duì)客戶資源的整合,適新科技逐步導(dǎo)入了公司重要客戶蘋果、特斯拉等。此次收購(gòu)?fù)┚苤?一方面為公司打開了OPPO、VIVO等國(guó)內(nèi)手機(jī)客戶的供應(yīng)鏈大門,另一方面大大提升了公司整體的精密金屬加工能力,有利于公司更加靈活的進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)配和資源整合,也有利于推動(dòng)承接更多來自蘋果、特斯拉等國(guó)際客戶的訂單。

股權(quán)激勵(lì)綁定核心管理層利益

此次停牌期間公司同步公告了最新的股權(quán)激勵(lì)草案,計(jì)劃激勵(lì)公司中高層管理人員及技術(shù)骨干115人,合計(jì)限制性股票220萬(wàn)股,授予價(jià)格為18.27元/股。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為以2015年凈利潤(rùn)為標(biāo)準(zhǔn),17-19年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于50%/165%/205%,對(duì)應(yīng)為4.6億元,8.1億元,9.4億元。我們認(rèn)為此次激勵(lì)將公司核心人員利益與公司發(fā)展緊密結(jié)合,有利于公司長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。

立足消費(fèi),布局汽車,戰(zhàn)略升級(jí),重申買入評(píng)級(jí)

考慮到公司主業(yè)受益于iPhone8的OLED創(chuàng)新、Tesla訂單受益Model3量產(chǎn),威博精密受益OPPO、VIVO持續(xù)成長(zhǎng),以及威博精密業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),我們預(yù)計(jì)公司2016-18年備考業(yè)績(jī)?yōu)?.93億元,8.43億元,11.13億元(17、18年威博并表)。以30.63元/股作為增發(fā)價(jià)進(jìn)行攤薄計(jì)算,對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS為0.76元,1.63元,2.15元,目前對(duì)應(yīng)市盈率為47.9X,22.3X,16.9X,考慮到可比電子行業(yè)公司的估值水平,以及公司受益Tesla等新業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)期潛力,我們認(rèn)為6個(gè)月合理估值水平為30-35X,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為48.9-57.05元,重申買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:蘋果2017年新品iPhone銷售低于預(yù)期,Tesla銷售低于預(yù)期,國(guó)產(chǎn)手機(jī)OPPO、VIVO、華為銷售低于預(yù)期。