公司為氨基甲酸酯類龍頭,毛利高。

公司為我國老牌農(nóng)化企業(yè),主要從事氨基甲酸酯類等農(nóng)藥品種及配套烷基酚等中間體的生產(chǎn)。我們認為氨基甲酸酯類農(nóng)藥市場呈現(xiàn)成熟期的特征,暫未表現(xiàn)出快速萎縮的趨勢,同時因生產(chǎn)工藝壁壘極強,原有企業(yè)逐步退出而新進入者少,公司在這樣一個存量市場中占據(jù)有利位置,主要產(chǎn)品毛利率較高,僅因費用偏高致實際盈利偏弱。

迎國企改革,公司有望煥發(fā)青春。

公司實際控制人為湖南省國資委,在大力推進國企改革背景下,公司有望煥發(fā)青春。2016年4月公司發(fā)布定增預案,認購對象包含海利集團、湖南省國資委及員工持股計劃,合計認購31.13%,彰顯對公司未來發(fā)展的信心,而實行員工持股計劃將進一步調(diào)動員工的積極性,將員工的利益與公司的發(fā)展有機結合,有望形成了新的內(nèi)部增長動力。

非公開發(fā)行助公司產(chǎn)品結構升級,打開成長空間。

雖然公司氨基甲酸酯類農(nóng)藥快速萎縮風險小,但也面臨市場公司有限的問題。依托于跨國公司長期的合作和湖南化工院豐富的技術儲備,公司非公開發(fā)行募資用于環(huán)境友好農(nóng)藥項目的建設,主要包含第二代氨基甲酸酯類殺蟲劑、新煙堿類殺蟲劑、甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑及部分創(chuàng)造品種,有望打開公司成長空間。

盈利預測及風險提示。

預計2016~2018年EPS分別為0.06元、0.24元和0.41元,對應2月8日股價10.62元PE分別為163X、44X和25X,鑒于公司主要產(chǎn)品工藝優(yōu)秀,市占率高,且募投項目結構優(yōu)異,國企改革有望使公司煥發(fā)青春,首次覆蓋給予“推薦”評級。