新年以來，PTA期貨價格一直維持高位震蕩格局，既有上漲的動力，又有宏觀政策的阻力。但隨著市場對政策利空的逐漸消化，加上PTA本身基本面的支撐，PTA春節(jié)前有望拉升再創(chuàng)新高。
 
　　一、漲難跌亦難，PTA高位震蕩
 
　　進(jìn)入2010年以來，PTA期貨價格一直維持高位震蕩格局。盡管整個商品市場在宏觀政策的影響下，價格出現(xiàn)了大幅的波動，而且在原油價格走跌的帶動下，PTA原料價格也出現(xiàn)了一定幅度的下跌，但受下游聚酯行業(yè)產(chǎn)銷率的提升、市場對反傾銷的預(yù)期以及近期MEG價格的暴漲等因素的支撐，PTA主力1003合約在8050-8100一線支撐強(qiáng)烈。另一方面，政策利空對市場整體氛圍造成的影響一直籠罩著在資本市場和商品市場的上空，這使得多頭在價格拉升的過程中略顯猶豫，8350-8400一線壓力較重?？梢哉f，下游聚酯行業(yè)的提升限制了PTA期貨價格下跌的空間，而上游原料價格的走跌與整個市場上漲信心的不足打壓了PTA上漲的動力。

二、下游支撐，反傾銷預(yù)期有望推高PTA再創(chuàng)新高
 
　?。ㄒ唬┬履暌潦?，聚酯行業(yè)量價齊升
 
　　進(jìn)入2010年1月份以來，受聚酯行業(yè)產(chǎn)銷率的提升，滌絲廠商庫存減少，聚酯切片價格出現(xiàn)了較大幅度的上漲，價格上漲了大約700元噸，直逼10000元的關(guān)口。
 
　?。ǘ┮蚁┍q支撐MEG價格穩(wěn)中有升
 
　　新年以來，受下游聚酯行業(yè)產(chǎn)銷率的提升以及聚酯切片加工的不斷走高，MEG價格穩(wěn)步上揚，近期乙烯價格的大幅上漲又給MEG價格以較強(qiáng)支撐。我們知道，MEG是用來與PTA一起生產(chǎn)聚酯的，因此MEG價格的上漲勢必對PTA價格帶來一定提升。
 
　　（三）資金借反傾銷預(yù)期推高價格
 
　　2009年2月12日，商務(wù)部決定對原產(chǎn)于韓國和泰國的進(jìn)口PTA進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查，這是我國首次對進(jìn)口PTA產(chǎn)品發(fā)起的反傾銷調(diào)查，通常情況下反傾銷會在一年內(nèi)結(jié)束，也就是2010年2月12日，特殊情況下可延長半年。隨著調(diào)查時間的臨近，市場普遍預(yù)期反傾銷將會成立，按今年的產(chǎn)能計算，韓國和泰國的產(chǎn)能約占亞洲總產(chǎn)能的24%，因此如果反傾銷成立，這將會對PTA價格走勢帶來支撐。
 
　　三、原料價格疲軟，央行收緊流動性或阻礙PTA上漲步伐
 
　?。ㄒ唬┭胄蓄A(yù)收緊流動性，PTA面臨系統(tǒng)性風(fēng)險
 
　　2008年9月次貸危機(jī)愈演愈烈，并進(jìn)一步升級為全球性的金融危機(jī)，為了抵御其對我國經(jīng)濟(jì)的影響，我國央行自2008年第四季度提出了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計劃，并實行適當(dāng)寬松的貨幣政策。伴隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)蘇，以及政府財政和貨幣政策效果的顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、出口在09年第四季度也出現(xiàn)了增長，但與此同時，自09年下半年來通貨膨脹預(yù)期開始顯現(xiàn)，房價大幅上漲。為了控制信貸過快增長，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，新年以來央行不斷提高央票收益率，收緊流動性態(tài)度明確。其中，在1月7日將3個月期央票利率上調(diào)了4個基點，并在1月12日將1年期央票利率上調(diào)了8個基點。1月19日，央行發(fā)行的1年期央票中標(biāo)收益率再次上調(diào)8.3個基點，并且上調(diào)幅度高于市場預(yù)期的4-6個基點。另外，12日晚間，中國央行宣布自18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。
 
　　央行今年來數(shù)次提高央票收益率、一次提高存款準(zhǔn)備金率都對股票及期貨市場造成了一定打壓，目前央行收緊流動性的態(tài)度已非常明確，預(yù)計后期還會采取提高存款準(zhǔn)備金率等措施，并且市場上也逐漸有了加息的預(yù)期。盡管從近期的走勢來看，PTA的表現(xiàn)還是相對較強(qiáng)的，但其面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險也正在加大。
 
　?。ǘ┰蛢r格近期出現(xiàn)回落，庫存連續(xù)兩周增加
 
　　宏觀上，受美失業(yè)率上升，CPI增幅放緩，零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期等疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的拖累，并且由于天氣轉(zhuǎn)暖使得取暖油需求減少，美原油庫存連續(xù)兩周增加，Nymex原油期貨自1月7日以來出現(xiàn)了持續(xù)下跌的調(diào)整，自最高的近84美元/桶，下跌至76.7美元，下跌幅度約10%。
 
　?。ㄈ㎝X、PX價格跟隨原油下跌，成本支撐減弱
 
　　上周受原油價格下跌拖累，MX、PX價格也跟隨其走跌，盡管最近PTA價格仍然比較堅挺，但PX市場卻相對表現(xiàn)疲軟，買家目前庫存較為充足，PTA廠商是否會在春節(jié)前集中補(bǔ)貨存在不確定性，近期金陵石化南京的一套PX的裝置重啟也會削弱目前買方的積極性。因此，從短期來看，PX市場還是看跌的。
 
　　四、技術(shù)面

PTA指數(shù)從技術(shù)上來看，目前已成功突破前期8194的高點，且在8190處支撐明顯，本周前兩天連續(xù)收出兩天光頭陽線，持倉量增加，周三受宏觀上流動性的影響，價格回吐前日漲幅，布林通道收窄后向上發(fā)散，均線呈多頭排列，上漲趨勢較好。
 
　　五、結(jié)論
 
　　從目前情況來看，下游聚酯行業(yè)產(chǎn)銷情況良好，以及MEG價格的持續(xù)走穩(wěn)都會對PTA價格帶來一定支撐，反傾銷如果成立，將會對價格的中期走勢產(chǎn)生支持，短期來看，由于市場預(yù)期的存在，也會支撐價格的繼續(xù)走高。石油價格從技術(shù)上來看目前已調(diào)整到位，繼續(xù)大幅下跌的可能性較小，且目前PX廠商利潤空間已經(jīng)不大，因此PX繼續(xù)下跌空間有限。央行收緊流動性，使得PTA面臨系統(tǒng)性風(fēng)險，如果后續(xù)持續(xù)有措施出臺，將限制PTA的上漲。總的來看，筆者認(rèn)為PTA在政策利空過后還會重拾升勢，再創(chuàng)新高。