業(yè)績保持穩(wěn)健增長。公司公布業(yè)績快報，2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入320.2 億元，同比增長26.7%，營業(yè)利潤為68.6 億元，同比增長24.8%，利潤總額為83.4 億元，同比增長23.6%，歸母凈利潤為74.1 億元，同比增長26.3%。

業(yè)績穩(wěn)健增長的主要原因為，公司依托領先的技術創(chuàng)新能力、完善的產品開發(fā)體系和行業(yè)解決方案能力，通過不斷開拓國內外市場，提升管理水平和運營效率，增強盈利能力，繼續(xù)穩(wěn)健成長。

下游需求有望持續(xù)釋放，公司有望引領產業(yè)智能化時代。安防行業(yè)從產品演進角度來看，經歷了從數字化到網絡化，再到目前智能化產品的演變。而隨著智能化產品趨勢的確立，一方面，下游客戶存在向智能化產品升級的需求，帶動行業(yè)潛在需求持續(xù)釋放；另一方面，智能化產品對供應商技術能力提出更高要求，未來行業(yè)進入門檻逐步提高；而具備核心技術和產品優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，有望獲得更多市場紅利。我們認為，海康作為國內視頻監(jiān)控領域龍頭企業(yè)，技術、產品、渠道各個方面都具備領先優(yōu)勢。在新技術研發(fā)方面，公司成立?？笛芯吭?，專注共性、關鍵性、前瞻性技術研發(fā)，在智能化產品底層技術已經有深入研發(fā)和積累。

視頻圖像分析：“算法+產品+應用”布局。在安防監(jiān)控領域，海康已經證明和確立了在行業(yè)中的龍頭地位。在下一個智能化時代，我們認為，?？狄揽俊凹夹g+產品+應用+渠道”的優(yōu)勢有望打造行業(yè)強者。軟件算法方面，公司在智能化領域的軟件算法加大投入，對于開源算法利用自身產品不斷調優(yōu)；海外芯片廠商英偉達、英特爾等都是公司長期合作伙伴。產品應用方面，公司目前已經逐步將基于視頻分析的智能化技術應用在平安城市、交通、教育等細分領域，目前公司發(fā)布的基于深度學習的安防產品包括：“深眸”系列智能攝像機、“神捕”系列智能產品、“超腦”系列智能NVR、“臉譜”系列人臉分析服務器等。同時基于視頻圖形分析技術，公司加大對創(chuàng)新領域的開拓，包括機器視覺、汽車電子等領域。渠道方面，在安防領域，公司的產品已經取得較高的市場滲透率，渠道和客戶基礎堅實。

新興領域開拓：螢石+機器視覺+汽車電子。（1）螢石為家庭和小微企業(yè)用戶提供以可視化安全為基礎的服務。螢石業(yè)務涵蓋螢石云視頻APP、螢石云視頻服務平臺、系列互聯(lián)網產品等。（2）在機器視覺領域，公司憑借過多年在成像采集、圖像處理以及模式識別領域的技術積累，自主研發(fā)涵蓋全系列的工業(yè)相機、工業(yè)智能相機、視覺控制器、鏡頭以及算法軟件平臺的機器視覺產品。1）?？抵悄軝C器人產品以“阡陌”系列為代表，能夠實現(xiàn)的收貨、搬運、分揀、入庫、出庫的倉儲作業(yè)“無人化”管理，目前該產品在桐廬的工廠已經有較好的應用；2）行業(yè)級無人機，?？蛋l(fā)布了雄鷹系列行業(yè)級無人機，其設計和制造更加貼合于行業(yè)可視化管理業(yè)務。（3）汽車電子領域，公司定位前裝，有望逐步開發(fā)基于圖像識別的環(huán)境感知層產品。

盈利預測與投資建議。我們認為， 公司在安防領域具備核心技術產品優(yōu)勢，未來有望在智能化領域研發(fā)和推廣的新產品有望逐步貢獻業(yè)績增量。我們預計，公司2016-2018 年的EPS 為1.20/1.53/1.90 元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年PE 25 倍，6 個月目標價為38.20 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示。安防市場下游需求低于預期的風險，智能化產品研發(fā)低于預期的風險。