報(bào)告導(dǎo)讀

飛凱材料2 月20 日晚間發(fā)布2016 年年報(bào)及2017 年一季度預(yù)告，公司一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為：1459.65-1974.81 萬(wàn)元，同比上升-15%-15%。

投資要點(diǎn)

光纖涂覆業(yè)務(wù)受壓，逐漸形成綜合材料大平臺(tái)格局2016 年全年受紫外固化光纖光纜涂覆材料降價(jià)的影響，以及IPO 募投項(xiàng)目尚不達(dá)預(yù)期，2016 年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6778.68 萬(wàn)元，同比下降35.57%，毛利率下降4.01 百分點(diǎn)。隨著IPO 項(xiàng)目逐漸放量以及主營(yíng)業(yè)務(wù)光纖涂覆材料銷售保持穩(wěn)定，2017 年一季度凈利潤(rùn)同比上升-15%-15%。我們認(rèn)為，公司將逐步減少對(duì)光纖涂覆業(yè)務(wù)的依賴，未來(lái)將形成光纖涂覆+液晶材料+半導(dǎo)體材料等綜合材料大平臺(tái)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

擬10.6 億收購(gòu)和成顯示，進(jìn)入顯示材料領(lǐng)域公司擬以10.6 億元收購(gòu)和成顯示100%股權(quán)，進(jìn)入液晶顯示行業(yè)。液晶材料是液晶顯示的關(guān)鍵光電子材料，其廣泛應(yīng)用于各種終端顯示產(chǎn)品，包括電視、電腦、手機(jī)、電子記事本、計(jì)算器、汽車儀表、電話等。目前全球高端液晶材料的供應(yīng)商主要以國(guó)際三大廠商為主，而TFT 液晶材料國(guó)產(chǎn)率尚不足15%，未來(lái)國(guó)產(chǎn)化替代空間巨大。另外，和成顯示為國(guó)內(nèi)主流面板的供應(yīng)商，未來(lái)隨著產(chǎn)品滲透率提升，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

半導(dǎo)體材料由點(diǎn)到面逐步完善

公司原先的清洗液、剝離液等半導(dǎo)體電子化學(xué)品廣泛應(yīng)用于IC、IC 先進(jìn)封裝。

2015 年實(shí)現(xiàn)的銷售收入約為5000 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)67%。公司在半導(dǎo)體材料加大布局，由點(diǎn)到面逐漸形成協(xié)同效應(yīng)。1）2016 年7 月份以自有資金對(duì)APEX持有的大瑞科技100%的股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)，進(jìn)入半導(dǎo)體封裝用的錫球行業(yè)，大瑞科技主要從事半導(dǎo)體封裝用的錫球制造與銷售，系全球BGA、CSP 等高端IC封裝用錫球的領(lǐng)導(dǎo)廠商。2）安慶飛凱擬以人民幣 6000 萬(wàn)元收購(gòu)長(zhǎng)興中國(guó)持有的昆電 60% 的股權(quán)，長(zhǎng)興昆電主要致力于開發(fā)和生產(chǎn)應(yīng)用于半導(dǎo)體器件、集成電路等封裝所需的環(huán)氧塑料，為IC 封裝領(lǐng)域全球主要供貨商之一。

盈利預(yù)測(cè)及估值

考慮到公司未來(lái)將打造綜合材料大平臺(tái)，預(yù)計(jì)大瑞科技與長(zhǎng)興昆電并表，我們預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為1.12、1.75、1.99 元/股；如果再考慮和成顯示17 -18 年業(yè)績(jī)承諾的凈利潤(rùn)不低于人民幣8,000 萬(wàn)元和 9,500 萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)公司17-19 年攤薄EPS 分別1.61、2.27、2.57 元/股?？春霉竞罄m(xù)發(fā)展，我們給予買入“評(píng)級(jí)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示

核心產(chǎn)品價(jià)格下滑嚴(yán)重，新項(xiàng)目推進(jìn)緩慢，銷售不達(dá)預(yù)期。