本報(bào)告導(dǎo)讀:

公司2016 年實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利29.94/1.11 億元,同比下降5.32%/ 9.07%,業(yè)績略低預(yù)期。名表消費(fèi)持續(xù)回暖,名表業(yè)務(wù)復(fù)蘇有望驅(qū)動業(yè)績反轉(zhuǎn),關(guān)注中航系國改進(jìn)展。

投資要點(diǎn):

投資建議:非經(jīng)常性因素導(dǎo)致業(yè)績略低預(yù)期,名表業(yè)務(wù)復(fù)蘇有望驅(qū)動業(yè)績反轉(zhuǎn),中航系國改漸行漸近。名表消費(fèi)持續(xù)回暖,業(yè)績彈性將大幅顯現(xiàn),上調(diào)2017-2018 年EPS 預(yù)測至0.36(+0.03),0.47(+0.11)元,預(yù)計(jì)2019 年EPS 0.51 元。維持目標(biāo)價(jià)20 元,維持增持評級。

非經(jīng)常性因素導(dǎo)致業(yè)績略低預(yù)期,名表業(yè)務(wù)復(fù)蘇有望驅(qū)動業(yè)績反轉(zhuǎn)。公司2016 年實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利29.94/1.11 億元,同比下降5.32%/9.07%,擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元(含稅),業(yè)績略低預(yù)期主要系非經(jīng)常性因素所致:1、計(jì)提存貨/壞賬導(dǎo)致?lián)p失2938 萬元,同比增加2313 萬元;2、所得稅率提升至23.9%(同比+13.95pct),預(yù)計(jì)2017年將恢復(fù)以往正常水平。實(shí)際上,公司收入逐季度好轉(zhuǎn),2016Q1-Q4同比增長-18%、-5.5%、-3.8%、9.4%,毛利率改善,全年提升1.8pct。分業(yè)務(wù)看,名表收入下降8.1%,毛利率提升1.27pct;飛亞達(dá)表收入增加1.36%,毛利率微降0.23pct。國內(nèi)名表消費(fèi)持續(xù)回暖,名表業(yè)務(wù)利潤彈性大,有望驅(qū)動業(yè)績反轉(zhuǎn)。巔峰時(shí)期名表業(yè)務(wù)凈利率高達(dá)5.66%,2016 年名表業(yè)務(wù)凈利率僅為1.4%,仍有大幅提升空間。

中航系國改漸行漸近,公司有望受益混改提效。中航工業(yè)旗下上市公司近期陸續(xù)剝離非主業(yè),國改動作頻頻。公司為中航系旗下市值較小的上市公司,且主營業(yè)務(wù)非軍工,或?qū)⒃诩瘓F(tuán)“瘦身健體、提質(zhì)增效”的過程中實(shí)現(xiàn)混改提效。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致高端消費(fèi)承壓;國企改革進(jìn)程不及預(yù)期。