公司遠(yuǎn)期發(fā)展目標(biāo)清晰,構(gòu)建綜合運營商平臺

作為一家長期以來盈利能力均優(yōu)于同行業(yè)競爭對手的供暖企業(yè),隨著行業(yè)經(jīng)驗與自身實力的積累,公司正在積極尋求在跨區(qū)域發(fā)展、清潔能源應(yīng)用以及能源管理等方面的發(fā)展機遇,將公司逐漸打造成一家集環(huán)保及清潔能源利用的綜合性服務(wù)商。

資產(chǎn)整合協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn),助公司業(yè)務(wù)重回高增長

2016 年公司已經(jīng)完成與實際控制人旗下熱電資產(chǎn)的全面整合,收購沈陽新北和國惠新能源兩家公司100%股權(quán)。截止2016 年底公司供暖與接網(wǎng)面積已分別提升至4600 和6160 萬平米,較2015 年末分別提升132%和137%,同時,取得已獲批未開發(fā)面積約7000 萬平米,增強公司內(nèi)生增長動力。

坐擁優(yōu)質(zhì)供暖區(qū)域,受益“拆小上大”

公司供熱覆蓋范圍包括沈陽渾南新區(qū)、北部城區(qū)、部分中心老城區(qū)以及泰州市醫(yī)藥新區(qū),均為各地發(fā)展的重點市政、工業(yè)區(qū)域。同時,隨著國內(nèi)對于工業(yè)燃煤鍋爐提標(biāo)改造以及“拆小上大”政策的實施,公司將充分受益于行業(yè)集中度提升所帶來的外延式發(fā)展機遇。

清潔與傳統(tǒng)能源結(jié)合,創(chuàng)建最優(yōu)供熱體系

基于在傳統(tǒng)能源與清潔、可再生能源供熱領(lǐng)域的積累,公司正在積極推進新型供熱體系的建設(shè),希望通過組合熱電聯(lián)產(chǎn)、熱源調(diào)峰以及分布式微熱源,最終形成主、次、微三級協(xié)同供熱技術(shù)。同時,再配予自動化監(jiān)測及數(shù)據(jù)采集系統(tǒng),可為不同區(qū)域客戶提供最優(yōu)解決方案。

配套募集預(yù)計17H1 完成,加碼清潔能源與能源管理業(yè)務(wù)

目前,公司配套募集資金方案尚未實施完成,按照進度預(yù)計需在2017H1有望完成。發(fā)行底價不低于13.09 元,計劃募集不超過38.7 億元,發(fā)行股份不超過2.96 億股。所募資金用途主要包括清潔及可再生能源項目建設(shè)、供熱管網(wǎng)自動化監(jiān)測及建設(shè)。預(yù)計所有項目達產(chǎn)后可為公司增加每年凈利潤規(guī)模6.86 億元。

首次給予“買入”評級,目標(biāo)價26.70 元- 29.37 元

預(yù)計公司17-18 年凈利潤水平分別為8.69 億元和10.56 億元,如按公司配套募資前股本計算,EPS 分別為1.28、1.55 元,對應(yīng)PE 分別為17 倍和14 倍。如按照公司配套募集資金完成后股本計算(以13.09 元/股底價發(fā)行),預(yù)計公司17-18 年每股盈利分別為0.89 元和1.08 元,對應(yīng)市盈率分別為24 倍和20 倍。A 股同類公司17-18 年平均PE 分別為33 倍和28 倍。首次給予公司“買入”評級,給予公司按底價增發(fā)攤薄后2017 年P(guān)E 區(qū)間30-33 倍,對應(yīng)目標(biāo)價應(yīng)為26.70 元- 29.37 元。

風(fēng)險提示:煤炭價格大幅上漲導(dǎo)致公司供熱成本增加;公司新接網(wǎng)面積增速不達預(yù)期。