事件一:公司發(fā)布2016年年報。2016年實現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元,同比增長41.76%,歸屬于上市公司股東凈利潤3155.25萬元,同比增長111.39%;事件二:公告限制性股票激勵計劃。公司擬向71名激勵對象通過定向發(fā)行的方式授予限制性股票1200萬股,公司層面業(yè)績考核條件為2017-2019年公司收入不低于8、12、16億元;事件三:公告員工持股計劃草案。該計劃擬籌集資金不超過1.2億,擬認購的信托計劃合計籌集資金不超過3.6億。

奶酪業(yè)務仍處于調整期,中長期成長空間較好。目前公司的奶酪業(yè)務仍主要通過妙可藍多子公司展開,妙可藍多在電商渠道銷量排名領先且品牌影響力較強,具有一定先發(fā)優(yōu)勢。妙可藍多2016年實現(xiàn)收入1.27億,同比增長48%,凈利潤2508萬,凈利率高達20%左右,成長性和盈利性兼具;扣非后凈利潤2464萬略低于此前2500萬的業(yè)績承諾,主要原因是公司目前仍處于深度調整中,且2016年下半年以來原奶價格持續(xù)反彈導致原材料成本上升明顯。根據(jù)年報披露信息,未來公司仍將戰(zhàn)略聚焦奶酪業(yè)務,積極拓展餐飲、零售和工業(yè)等線下渠道,加大品牌宣傳推廣與營銷投入,并開發(fā)多渠道針對性產品,中長期成長空間仍然較好,未來發(fā)展值得期待。

液態(tài)奶主動進行產品升級仍有空間。公司主動調整產品結構,推出多系列特色高端新品,希望借此實現(xiàn)產品升級和區(qū)域擴張;并在吉林省范圍內開發(fā)巴氏奶業(yè)務,拓展較常溫更具潛力的低溫奶業(yè)務。廣澤作為吉林省知名品牌,在省內已具備較強品牌影響力,主動進行產品升級有望改善盈利能力;而全國化擴張則可與奶酪業(yè)務齊頭并進,渠道共享優(yōu)勢較大。

股權激勵及員工持股有望實現(xiàn)管理層利益綁定,高業(yè)績考核目標充分彰顯公司信心。本次推出的股權激勵和員工持股計劃有望使公司與核心高管形成利益綁定,對中層管理者及核心員工也有一定激勵作用,有利于提升公司凝聚力,加快調整速度;而較高業(yè)績考核目標也彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。

投資建議:我們預計公司2017年-2018年的收入增速分別為59%、51%,凈利潤增速分別為4%、145%,維持買入-A 的投資評級,考慮到17年仍處于擴張及費用投入階段,略下調6個月目標價至13.00元。

風險提示:定增推進緩慢,奶酪業(yè)務拓展不達預期,原材料成本上漲。