1月底以來，隨著國內(nèi)油脂進(jìn)入消費淡季以及南美大豆生產(chǎn)向好，大連豆油期貨持續(xù)下跌，走出了2015年以來的最大跌幅。展望后市，外盤豆類利多依舊難覓，而國內(nèi)豆油供應(yīng)充裕、需求低迷，大連豆油期貨仍將維持偏弱走勢。

外盤豆類利空籠罩

首先，自阿根廷洪澇災(zāi)害擔(dān)憂消退，外盤豆類基本面上再無明顯的利多消息。目前巴西大豆豐收上市速度加快，產(chǎn)量預(yù)期與日俱增，市場最高預(yù)估已經(jīng)達(dá)到1.11億噸。同時，巴西貨幣雷亞爾相對美元升值趨勢開始逆轉(zhuǎn)，市場擔(dān)憂的豆農(nóng)惜售、出口步伐放慢或難出現(xiàn)，龐大的供應(yīng)將很快成為國際豆類市場的壓力。

其次，本周末，美國農(nóng)業(yè)部將公布谷物季度庫存報告和基于實地調(diào)查的新作大豆種植面積報告。目前市場預(yù)估本季度大豆庫存將為近10年來最高水平，新作大豆播種面積平均預(yù)估在8821萬英畝，高于美國農(nóng)業(yè)部在2月展望報告中的8800萬英畝。

最后，在外盤豆油上唯一可以期盼的利多就是美國生物燃料政策，但隨著原油價格大幅低走，即便有高額補(bǔ)貼，生物柴油生產(chǎn)也不具備任何優(yōu)勢，這將使生物燃料政策對豆油的提振作用大打折扣。

國內(nèi)油脂供應(yīng)充裕

前期由于加工利潤良好，大豆進(jìn)口源源不斷到港，為港口油廠開工生產(chǎn)提供了充足原料。調(diào)查顯示，3月國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報到港100船，約627.8萬噸，月環(huán)比增加6%，同比增加3%。未來幾個月大豆到港量將更為龐大，4月將在820萬噸，5月將在880萬噸，6月將在850萬噸，4—6月到港總量將為2550萬噸，較2016年同期的2230萬噸增加320萬噸，增幅達(dá)14.34%。

充足的原料使沿海港口油廠維持較高的開工率，近幾周持續(xù)徘徊在45%以上。按當(dāng)前開機(jī)速度來算，3月全國大豆壓榨總量將為680萬噸，高于2月的565.4萬噸，也高于2016年同期的648萬噸。較高的油廠開工率使得豆油產(chǎn)出量相應(yīng)增加，而由于下游需求不旺，港口油廠出庫速度放慢，導(dǎo)致油廠庫存持續(xù)上升。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，豆油商業(yè)庫存總量為115.61萬噸，較2月同期的111.03萬噸增加4.58萬噸，增幅為4.13%，較2016年同期的61.85萬噸增加86.92%，為近年來同期最高水平。

與此同時，其他油脂庫存也處于較高水平。截至目前，全國棕櫚油庫存為58.27萬噸，較2月同期的57.57萬噸增加0.7萬噸，為2016年11月以來的最高點。雖然臨儲菜油在3月初停拍，但前期成交的大量臨儲菜油實際進(jìn)入消費終端的不到1/3。據(jù)預(yù)計，尚有140萬噸菜油以庫存形式存在于流通環(huán)節(jié)，使得供應(yīng)壓力空前。

成交清淡局勢延續(xù)

由于目前處于豆油的消費淡季，即便價格大幅下跌，經(jīng)銷商和小包裝油生產(chǎn)商并沒有進(jìn)行逢低補(bǔ)庫的操作，使得豆油成交維持清淡局面。據(jù)統(tǒng)計，上周油廠共成交豆油5萬噸，周環(huán)比下降2.87萬噸，降幅為36.5%。由于豆油出庫速度放慢，部分油廠出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象。后期來看，隨著氣溫回升，相對廉價的棕櫚油消費量將趨于增加，進(jìn)一步擠占豆油銷售空間，使低迷的消費雪上加霜。

綜上所述，目前國內(nèi)外豆油供應(yīng)充足、需求不振，短期看不到支持期貨企穩(wěn)反彈的理由。也許美豆種植面積以及種植、生長期天氣可能成為市場炒作的題材，但至少目前來看還為時尚早。因此，操作上堅持空頭思維，逢反彈繼續(xù)沽空。