去產(chǎn)能預(yù)期升溫

近期由于受到地緣政治的擾動(dòng)，貴金屬獲益于避險(xiǎn)情緒大漲，基本金屬大多出現(xiàn)下跌。加之國(guó)內(nèi)銀行監(jiān)管加強(qiáng)，金融去杠桿延續(xù)，導(dǎo)致空頭釋放能量，有色金屬內(nèi)外盤(pán)紛紛承壓回落。然而，鋁價(jià)走勢(shì)一枝獨(dú)秀，顯示出較強(qiáng)的抗跌性，滬鋁主力11日短暫觸及13875元/噸低點(diǎn)之后便增倉(cāng)放量拉漲，最高已逼近15000元/噸，目前回落至14300元/噸附近。倫敦盤(pán)因假日休市，復(fù)盤(pán)后受到國(guó)內(nèi)滬鋁強(qiáng)勢(shì)的帶動(dòng)，沖高回落，暫持穩(wěn)于1900美元/噸上方。

美元看漲情緒降溫，對(duì)金屬壓制削弱

在經(jīng)歷了過(guò)去一年爆發(fā)式上漲之后，2017年美元指數(shù)未能延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭繼續(xù)向上突破，波段上漲高點(diǎn)不斷降低，顯示偏弱格局運(yùn)行。耶倫表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在逐漸退出之前為重振經(jīng)濟(jì)所采取的刺激舉措，未來(lái)會(huì)更專(zhuān)注于維持過(guò)去幾年取得的成果。美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃繼續(xù)漸進(jìn)加息，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況開(kāi)始惡化，但3月會(huì)議記錄顯示美聯(lián)儲(chǔ)并未提到收縮4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，令市場(chǎng)對(duì)美元看漲情緒降溫。

與此同時(shí)，3月美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，鑒于5月美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性較低，且現(xiàn)在距離6月議息還有一段時(shí)間，所以市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期關(guān)注點(diǎn)明顯下滑。美元指數(shù)亦缺乏上漲的動(dòng)力，對(duì)金屬市場(chǎng)的壓制力度也會(huì)削弱。

環(huán)保政策施壓，去產(chǎn)能勢(shì)在必行

近日，國(guó)家相關(guān)部門(mén)公布了《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，方案涉及北京、天津、河北、河南、山東和山西共計(jì)28個(gè)城市，簡(jiǎn)稱(chēng)“26+2”城市。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，這“26+2”城市涉及的電解鋁企業(yè)有22家，產(chǎn)能共計(jì)1196萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)能28.1%，涉及氧化鋁企業(yè)11家，產(chǎn)能共計(jì)3150萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)能40.8%。一般來(lái)說(shuō)，氧化鋁占電解鋁生產(chǎn)成本的42%左右，方案若落實(shí)將加劇氧化鋁供不應(yīng)求的局面，推動(dòng)預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格上漲，進(jìn)而對(duì)電解鋁成本形成支撐，推動(dòng)鋁價(jià)上漲。

環(huán)保影響仍在蔓延，最新消息顯示，4月14日，新疆昌吉州人民政府決定停止其境內(nèi)三家企業(yè)違規(guī)在建電解鋁產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)，分別是新疆東方希望在建80萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目、新疆其亞鋁電有限公司在建80萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目以及新疆嘉潤(rùn)資源控股有限公司在建的40萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目。這些現(xiàn)象都顯示去產(chǎn)能政策執(zhí)行堅(jiān)決。我國(guó)當(dāng)前電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能3700萬(wàn)噸，按照2017年495萬(wàn)噸新增產(chǎn)能，如果淘汰落后產(chǎn)能執(zhí)行嚴(yán)苛，產(chǎn)能幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，對(duì)鋁價(jià)刺激大。

社會(huì)庫(kù)存居高，但增速放緩

庫(kù)存方面，根據(jù)現(xiàn)貨網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日全國(guó)主流地區(qū)現(xiàn)貨鋁錠庫(kù)存總量為120.3萬(wàn)噸，較前周小幅增加1.8萬(wàn)噸。自今年以來(lái)，鋁錠社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，給鋁市也帶來(lái)了不小的壓力。不過(guò)，在逼近120萬(wàn)噸高位水平之后，庫(kù)存增加速度明顯放緩，來(lái)自庫(kù)存方面的壓力也隨之減小。

從鋁的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，目前氧化鋁供應(yīng)速度快于電解鋁需求增速，中小型氧化鋁廠商出貨意愿強(qiáng)烈。即便大廠報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，整體成交仍顯疲弱。不過(guò)鋁期貨價(jià)格一直表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，周一在限產(chǎn)消息刺激下更一度推高至15000元/噸一線。盡管目前現(xiàn)貨庫(kù)存較高，但增速也在放緩。預(yù)計(jì)隨著期貨價(jià)格的拉高，現(xiàn)貨市場(chǎng)的熱情也將逐漸被帶動(dòng)起來(lái)。我們認(rèn)為，在環(huán)保政策施壓和去產(chǎn)能預(yù)期不斷升溫的背景下，鋁價(jià)還會(huì)嘗試?yán)^續(xù)上沖。