報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

星宇股份跟蹤報(bào)告。

事件評(píng)論

下游客戶一季度表現(xiàn)良好，支撐公司業(yè)績(jī)。1）主要客戶一汽合資一季度表現(xiàn)較好：一汽大眾一季度完成銷量34.6 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.3%；一汽豐田完成16.3 萬(wàn)輛銷量，同比實(shí)現(xiàn)7.3%增長(zhǎng)。相對(duì)于行業(yè)僅3%增長(zhǎng)，表現(xiàn)較好；2）自主新客戶勢(shì)頭強(qiáng)勁：公司配套傳祺前燈產(chǎn)品，一季度傳祺銷量實(shí)現(xiàn)68%增長(zhǎng)，強(qiáng)勢(shì)依舊，帶來(lái)新的增長(zhǎng)。

產(chǎn)品、客戶、技術(shù)全面提升，量變轉(zhuǎn)向質(zhì)變。1）結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司前照燈占比持續(xù)提升，2016 年H1 簽訂奧迪前照燈和大眾兩款前照燈等多項(xiàng)開發(fā)任務(wù)，后續(xù)增長(zhǎng)依然可期；2）客戶提升。進(jìn)軍高端車企，星宇股份從自主奇瑞起步到配套一汽大眾等，目前已經(jīng)踏入挺進(jìn)豪華車型的新階段，成功進(jìn)入奧迪和寶馬配套體系；3）產(chǎn)品升級(jí)。公司已研發(fā)AFS可變大燈并與傳祺配套。新一代ADB 大燈承載未來(lái)智能駕駛輔助功能，目前已經(jīng)與凱翼汽車進(jìn)入合作研發(fā)中。LED 車燈也與松下簽訂合作協(xié)議，進(jìn)一步提升技術(shù)能力。

初試智能網(wǎng)聯(lián)，汽車電子戰(zhàn)略依然不變。公司投資江蘇物聯(lián)網(wǎng)加碼V2X，初試智能網(wǎng)聯(lián)。目前車燈行業(yè)科技含量逐步提升背景下，公司進(jìn)一步踏入汽車電子提升自身整體實(shí)力是關(guān)鍵戰(zhàn)略。后續(xù)有望在汽車電子上進(jìn)一步布局。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及車燈高端化仍保持良好， 大力拓展汽車電子戰(zhàn)略依然不變 , 維持“買入”。1）公司產(chǎn)品優(yōu)化路徑“其他燈→后組合燈→前向大燈”的趨勢(shì)進(jìn)一步加速，前向大燈占比不斷提升，同時(shí)挺進(jìn)高端客戶及推出AFS、ADB 等智能大燈；2）完成定增募集15 億，其中投向汽車電子和照明研發(fā)中心7 億。后續(xù)不排除以外延方式進(jìn)一步拓展汽車電子。預(yù)計(jì)2016、2017、2018 年EPS 分別為1.34、1.65、2.08 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為28X、22X 和18X。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 

1. 下游銷量不及預(yù)期；

2. 產(chǎn)品升級(jí)需求不及預(yù)期。