事件:公司發(fā)布16年年報和17年一季報,16年實現(xiàn)收入55.97 億元,+14.17%,實現(xiàn)凈利潤4.89 億元,+115.52%,EPS0.89 元;17 年一季度實現(xiàn)收入9.67 億元,-23.09%,實現(xiàn)凈利潤1.57 億元,+42.62%,EPS0.23 元。

天偉化工盈利強勁,節(jié)水業(yè)務、番茄醬業(yè)務及資產(chǎn)減值拖累部分業(yè)績。2016 年氯堿行業(yè)景氣度高升,天偉化工實現(xiàn)凈利潤6.95 億元,同比大幅增加83.86%。節(jié)水業(yè)務在下半年出現(xiàn)了較大的虧損,參股子公司天業(yè)節(jié)水16年虧損了5733.86 萬元;番茄醬業(yè)務方面兩個子公司天業(yè)番茄和天達番茄的業(yè)績也延續(xù)了2015 年的低迷;另外公司在年報中計提了固定資產(chǎn)減值準備合計6434.32 萬元。綜合來看,天偉化工目前是公司業(yè)績最主要的支撐。

特種樹脂盈利穩(wěn)健,節(jié)水業(yè)務有望絕地反彈,集團規(guī)劃建設百萬噸乙二醇項目。普通PVC 樹脂價格從去年1 月底開始出現(xiàn)了大幅的滑落,但公司生產(chǎn)的特種樹脂供需格局好,盈利情況可觀,其中糊樹脂價格目前依然超過8000元/噸;燒堿價格當前處于歷史高位,固堿價格達到4000 元/噸,液堿價格超過3000 元/噸,單噸盈利非?？捎^;電石和發(fā)電業(yè)務因為具備資源優(yōu)勢,成本低,將一直保持較好的盈利。節(jié)水業(yè)務是公司今年重點突破的業(yè)務,公司將積極參與兵團南疆300 萬畝高效節(jié)水灌溉工程和自治區(qū)的節(jié)水項目,盈利能力有望大幅提升。此外據(jù)報道,天業(yè)集團規(guī)劃了年產(chǎn)100 萬噸合成氣制乙二醇項目,此舉將繼續(xù)提升集團公司在煤化工領域的影響力。

估值與評級。預測公司2017-2019 年凈利潤分別為7.32 億、7.92 億和8.82 億元, EPS 分別為1.05 元、1.14 元和1.27 元,對應PE 分別為12.45倍、11.50 倍和10.33 倍,給予“買入”評級。

風險提示。原材料及產(chǎn)品價格波動;節(jié)水等其他業(yè)務持續(xù)虧損。