投資要點(diǎn)：

公司2017年一季度收入增速92.11%，凈利潤(rùn)虧損約409萬(wàn)元，符合我們的預(yù)期。2017年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.65億元，同比增長(zhǎng)92.11%；凈利潤(rùn)虧損409萬(wàn)元，較去年同期減少虧損31.79萬(wàn)元。

公司毛利率出現(xiàn)較大幅度下滑，但期間費(fèi)用率控制較好且應(yīng)收賬款減少致使計(jì)提壞賬準(zhǔn)備減少，綜合影響下凈利率基本維持穩(wěn)定。2017年一季度公司綜合毛利率23.6%，同比大幅下滑6.23 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比減少6.94 個(gè)百分點(diǎn)，其中由于收購(gòu)、設(shè)立的部分公司從事產(chǎn)品銷售導(dǎo)致相關(guān)確認(rèn)銷售費(fèi)用增加，銷售費(fèi)用率同比增加0.89 個(gè)百分點(diǎn)至1.06%，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅小于收入增幅，同比分別減少5.35/2.47 個(gè)百分點(diǎn)至19.99%/7.31%；公司應(yīng)收款項(xiàng)減少，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備減少致使資產(chǎn)減值損失/營(yíng)業(yè)收入比重下降2.63 個(gè)百分點(diǎn)至-0.42%。綜合影響下公司凈利率基本與去年持平，微增0.06 個(gè)百分點(diǎn)至-0.89%。

公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額較去年多流入2.03億元，現(xiàn)金回款狀況大幅好轉(zhuǎn)。

2017年一季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~1.54億元，較去年同期多流入2.03億元，主要系公司加強(qiáng)工程項(xiàng)目管理，加大回款力度，收到工程款項(xiàng)增加，收現(xiàn)比261.2%，同比增加67.9 個(gè)百分點(diǎn)，付現(xiàn)比190.3%，同比增加25.8 個(gè)百分點(diǎn)。

17年延續(xù)訂單高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：公司2016年新簽合同121.8億元，同比增長(zhǎng)260%，其中PPP 項(xiàng)目合計(jì)金額約76億元，2017年以來(lái)公示中標(biāo)合同（含公示期）50.24億元，其中PPP 項(xiàng)目約34.48億元，綜合性項(xiàng)目占比增大，業(yè)務(wù)內(nèi)容涵蓋園林綠化工程、市政建設(shè)、河道治理、濕地建設(shè)等，以海綿城市、流域治理類項(xiàng)目。

受益PPP 模式推進(jìn)，把握生態(tài)修復(fù)與特色小鎮(zhèn)發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇：（1）16年以來(lái)公司努力開(kāi)拓生態(tài)環(huán)保、生態(tài)園林景觀、生態(tài)文旅市場(chǎng)，加大力度持續(xù)推進(jìn)PPP 業(yè)務(wù)模式；加強(qiáng)在生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的研發(fā)投入，鞏固公司在生態(tài)修復(fù)等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不斷提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力；積極通過(guò)并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展。（2）公司生態(tài)旅游業(yè)務(wù)得到發(fā)展，目前運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目營(yíng)收不斷增加，總計(jì)游客量超過(guò)五十萬(wàn)人次。公司首個(gè)文旅項(xiàng)目——江蘇鹽城漢花緣旅游景區(qū)漢花緣·花樣年華主題公園是公司精心打造的首個(gè)旅游品牌項(xiàng)目，擁有婚慶、賞花、休閑、旅游、科普教育等多種功能，已于2016年10月正式開(kāi)園；2016年6月，公司東莞撒野農(nóng)莊旅游運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目投入試運(yùn)營(yíng)。公司承建的三亞中寥村入選農(nóng)業(yè)部“2016 中國(guó)美麗休閑鄉(xiāng)村”，作為“特色民俗村”在央視廣為宣傳推廣。未來(lái)公司致力于打造中國(guó)最具影響力的生態(tài)旅游度假品牌。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司17年-19年凈利潤(rùn)為8.09億/11.32億/15.86億，增速分別為55%/40%/40%；對(duì)應(yīng)PE 為27X/19X/14X。