投資要點

事項：北京銀行公布16 年年報及17 年1 季報，2016 年凈利潤同比增5.72%;核心一級資本充足率8.26%,資本充足率12.20%。公司分紅率為21.36%,2016年擬每10 股派送現(xiàn)金股利2.5 元人民幣（含稅），另每10 股派送紅股2 股。2017年一季度凈利潤同比增3.2%，營業(yè)收入同比增7.12%，手續(xù)費凈收入同比增31.29%。公司同時公布定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過24 億股，募集資金總額不超過240 億元。

平安觀點：

息差與撥備拖累1 季度業(yè)績略低預(yù)期

北京銀行16 年和17 年1 季度凈利潤增速分別為5.7%和3.2%，1 季報增速低于我們預(yù)期（7.8%），我們認為主要的影響因素來自息差以及撥備計提的負面影響。公司17 年1 季度營收增長7.1%，凈利息收入同比僅增0.7%，較16 年全年4.9%的同比增速水平繼續(xù)下行，在規(guī)模擴張穩(wěn)健的情況下，凈利息收入增長的放緩主要受息差收窄影響，根據(jù)我們按期初期末余額測算，北京銀行1 季度凈息差為1.79%，環(huán)比16 年4 季度下行14BP，除營改增影響外（約3-4BP），預(yù)計同業(yè)負債端成本在1 季度的上行是主要因素。從撥備來看，公司17 年1季度單季年化信貸成本在1.60%左右，高于去年同期1.3%的水平，帶動撥備計提同比大幅增長45%，使得公司最終凈利潤增速由撥備前15%的水平降至3.2%。

年初信貸投放良好，規(guī)模擴張穩(wěn)健，負債端結(jié)構(gòu)存在改善空間北京銀行1 季度規(guī)模環(huán)比年初增長3%，其中貸款環(huán)比增長7%，增幅高于16年同期（+6%，QoQ），反映年初整體信貸需求情況改善。其他資產(chǎn)中增長較快的是投資類資產(chǎn)，環(huán)比年初增長9.5%，同業(yè)資產(chǎn)繼續(xù)呈壓縮態(tài)勢，環(huán)比年初下降20%。整體來看，北京銀行規(guī)模增長保持穩(wěn)健，17 年1 季度同比增速基本與16 年持平（14%vs15%），相比于其他在過去幾年規(guī)模擴張較快的同類城商銀行，北京銀行受廣義信貸增速約束有限。不過從負債端來看，存款增長依然較弱，1 季度環(huán)比年初增長3%，導(dǎo)致公司對同業(yè)負債占比居高不下，從1 季度末存量結(jié)構(gòu)來看，考慮廣義同業(yè)負債（同業(yè)負債+同業(yè)存單）占比為33%，與16年末持平，占比相對較高，對資金成本的變動的影響在1 季度已經(jīng)有所體現(xiàn)，公司負債端結(jié)構(gòu)存在改善空間。

不良確認嚴格，資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控

北京銀行16 年不良率為1.27%，環(huán)比16 年3 季度上行7BP，根據(jù)我們測算公司16 年不良生成率較15年提升17BP 至1.1%，雖有上行但在上市銀行中依然處于較好水平。公司關(guān)注貸款率環(huán)比半年末上行26BP 至1.46%，略有加快，不過北京銀行對于資產(chǎn)質(zhì)量的認定一直保持嚴格，逾期90 天/不良比重在16年末僅為75%。公司1 季報未披露資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)數(shù)據(jù)，但根據(jù)我們判斷，在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)及公司不良認定嚴格的背景下，公司1 季度資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)將維持穩(wěn)健。北京銀行16 年末撥備覆蓋率為256%，環(huán)比3季度末下行19pct，撥貸比環(huán)比下行6BP 至3.25%，撥備水平雖有下降但絕對水平仍高于同業(yè)。

定增落地資本解渴，北京國資地位鞏固

北京銀行同時披露定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過24 億股，募集資金總額不超過240 億元。此次定增預(yù)案的落地意味著困擾公司許久的資本金問題終獲解決。截止16 年末公司核心一級資本充足率為8.26%，已近監(jiān)管紅線，靜態(tài)測算此次定增完成后，公司的核心一級資本充足率將提升158BP 至9.84%，規(guī)模擴張瓶頸得以突破。從此次定增的發(fā)行對象看，基本均為原北京銀行主要股東（包括ING 及北京國資等），但并不包括此前舉牌的新華聯(lián)集團，此次定增完成后北京國資與北京能源合計持股比例將由13.91%提升至達到17.22%，而新華聯(lián)持股比例將攤薄至8.63%，北京國資地位得到鞏固。

投資建議：

考慮到資金端成本上行對息差及利潤的負面影響，我們小幅下調(diào)公司17/18 年盈利預(yù)測至5.8%/7.9%（原預(yù)測8.1%/9.8%）。北京銀行定增突破資本瓶頸，作為總部在北京的法人銀行，公司將更多受益未來京津冀及雄安新區(qū)的發(fā)展空間，公司目前股價對應(yīng)17/18 年P(guān)E7.7x/7.1x，PB1.04x/0.94x，維持“強烈推薦“評級。

風險提示：息差收窄超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量下滑。