本報告導讀：

公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，在當前時點屬于難得的攻守兼?zhèn)鋬?yōu)質標的，當前時點繼續(xù)重點推薦。

事件：

我們近期前往了公司的全資子公司金山環(huán)保調研，與公司領導進行了深度的交流，并且現(xiàn)場參觀了公司自主研發(fā)技術的太陽能低溫復合膜污泥處理示范項目。

投資要點：

維持“增S持”評]級 ：我們維持公司2017-2019年EPS 分別為1.09、1.36、1.68元（若完成資本公積轉增股本，則EPS 分別為 0.60、0.76、0.93元），目標價40.22元，維持“增持”評級。

進攻：公司有望搶占大型PPP 項目的新入口。長期以來，訂單入口邏輯的優(yōu)劣是評判環(huán)保企業(yè)質地的核心標準。我們認為環(huán)保在城市的土地一級開發(fā)過程中，其投資規(guī)模與效果評價的權重都將顯著提升，參與城市開發(fā)將成為獲取大型&優(yōu)質PPP 項目的有效入口。而就中金環(huán)境而言，并購中咨華宇獲得小型PPP 項目訂單入口的邏輯已經基本得到驗證，但是參與到城市土地一級開發(fā)，獲得大型訂單的能力仍有不足，這將成為公司實現(xiàn)長期持續(xù)成長目標的阻礙。公司2016年試水與大型央企的合作進軍PPP市場，未來不排除公司通過單元技術供應商、分包商、股權層面合作等方式，在搶占大型PPP 項目入口的方面有所突破，完善環(huán)保業(yè)務模式閉環(huán)。

防守：現(xiàn)有市場環(huán)境下公司擁有“確定性溢價”。隨著市場避險情緒積聚，機構投資者對于環(huán)保板塊業(yè)績確定的優(yōu)質白馬股熱情高漲。我們在此時推薦中金環(huán)境，同樣也是看重公司業(yè)績成長與戰(zhàn)略執(zhí)行的確定性。1）業(yè)績成長確定，基于公司在手訂單飽滿、環(huán)評導流工程邏輯的穩(wěn)健兌現(xiàn)的考慮，公司維持業(yè)績復合增速30%確定性較大；2）戰(zhàn)略落實確定，公司管理層多年水泵紅海市場征戰(zhàn)經驗，轉戰(zhàn)藍海市場，短短2年時間，戰(zhàn)略兌現(xiàn)為現(xiàn)實，技術兌現(xiàn)為訂單，邏輯兌現(xiàn)為業(yè)績，管理層執(zhí)行能力不可小覷。

風險提示：傳統(tǒng)制造業(yè)拖累業(yè)績，BOT 模式運營風險，PPP 回款風險。