核心觀點

醫(yī)療信息化行業(yè)高速增長，行業(yè)集中度有望提升。根據(jù)IDC，醫(yī)療信息化行業(yè)2016-2020年復(fù)合增速預(yù)計11.2%，其中臨床信息化復(fù)合增速預(yù)計16.2%。

隨著我國醫(yī)療IT 建設(shè)進(jìn)入臨床信息化階段，產(chǎn)品復(fù)雜程度和專業(yè)程度提升，具備綜合解決方案能力的企業(yè)將獲取競爭優(yōu)勢，受益市場集中度提升。公司主要兩大類產(chǎn)品：1>以電子病歷為代表的CIS 系統(tǒng)；2>數(shù)字化場景應(yīng)用。前者將受益電子病歷等CIS 系統(tǒng)普及與升級需求帶來的行業(yè)規(guī)模增長與集中度提升；后者將受益醫(yī)療衛(wèi)生固定資產(chǎn)投資與新增醫(yī)院建設(shè)帶來的市場需求。：

卡位軍隊醫(yī)院，渠道下沉擴(kuò)展地方醫(yī)院。公司通過解放軍總醫(yī)院等標(biāo)桿項目，已在2011年成為解放軍總后勤部衛(wèi)生部“新軍字一號”的合作開發(fā)單位。

2013年，公司研發(fā)的電子病歷系統(tǒng)已在全軍155 所醫(yī)院應(yīng)用，其中三級甲等醫(yī)院76 所。軍隊醫(yī)院業(yè)務(wù)為公司奠定了良好的品牌聲譽(yù)，加之公司豐富的大型醫(yī)院信息化綜合項目實施經(jīng)驗，使公司順利拓展地方醫(yī)院市場，公司先后在湖北、湖南、廣西、重慶、江西、黑龍江、北京、陜西等地成立分子公司。在鞏固大中型醫(yī)療機(jī)構(gòu)市場優(yōu)勢的同時，嘗試地縣區(qū)域醫(yī)療項目的開拓力度。2016年，公司在地方醫(yī)療機(jī)構(gòu)市場的占有率較往年明顯提高。

全套解決方案能力突出，“新軍字一號”開啟長期業(yè)績成長空間。公司借助電子病歷及延伸系統(tǒng)，占據(jù)了醫(yī)療IT 建設(shè)的核心位置，逐步形成數(shù)字醫(yī)院整體解決方案。該方案定位于大型醫(yī)院全院級別的信息應(yīng)用，其作用類似于操作系統(tǒng)平臺，可擴(kuò)展性較強(qiáng)，客戶黏性較高。從訂單情況看，公司項目金額大且總包項目較多，反映了產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。公司目前研發(fā)的“新軍字一號“項目整合醫(yī)院核心系統(tǒng)，在功能和架構(gòu)上創(chuàng)新，2017年力爭在兩所三甲試點醫(yī)院完成老系統(tǒng)的替換和全院系統(tǒng)的整合，促進(jìn)未來全面的市場推廣與復(fù)制。

財務(wù)預(yù)測與投資建議：我們預(yù)測公司2017-2019年每股收益分別為0.93、1.10、1.27元，根據(jù)可比公司，目前公司的合理估值水平為2017年的55 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為51.15元，首次給予增持評級。

風(fēng)險提示：地方醫(yī)院推廣進(jìn)度低于預(yù)期，“新軍字一號”推廣進(jìn)度低于預(yù)期。