投資要點(diǎn)

事項(xiàng)：

公司控股子公司富銀融資租賃（深圳）股份有限公司已向香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板遞交公開發(fā)行H股股票及上市申請(qǐng)并獲香港聯(lián)交所批準(zhǔn)，將于2017年5月23日起在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市交易，股票代碼“8452”。

平安觀點(diǎn)：

非核心業(yè)務(wù)漸次梳理，專注新能源：本次富銀融資股份共發(fā)行8984 萬股，公司全資子公司香港杉杉資源持有富銀融資發(fā)行后總股本的41.60%。前期杉杉品牌運(yùn)營(yíng)公司境外上市亦獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，后續(xù)上市推進(jìn)有望加速。隨著非新能源業(yè)務(wù)的漸次梳理，杉杉股份將成為一家以新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)，為后續(xù)產(chǎn)業(yè)資源整合和資本運(yùn)作鋪平道路。

綜合鋰電材料的龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)全：公司作為全球鋰電綜合材料龍頭企業(yè)，在高端高電壓消費(fèi)用鈷酸鋰正極材料、高倍率人造石墨負(fù)極材料等領(lǐng)域已經(jīng)取得領(lǐng)導(dǎo)者地位；隨著公司高鎳三元項(xiàng)目、硅碳負(fù)極項(xiàng)目的加速推進(jìn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善；凱藍(lán)2000 噸電解質(zhì)項(xiàng)目投產(chǎn)促使公司電解液業(yè)務(wù)向好。在產(chǎn)業(yè)鏈提升品質(zhì)和成本控制的雙重要求下，公司規(guī)模、成本、技術(shù)優(yōu)勢(shì)凸顯，鋰電材料大版圖繼續(xù)補(bǔ)全。公司圍繞鋰電打造全生命周期產(chǎn)業(yè)鏈，先后布局“材料-PACK-整車-運(yùn)營(yíng)-儲(chǔ)能-回收”等業(yè)務(wù)板塊；隨著國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)的逐步升溫，公司有望成為提供“發(fā)-儲(chǔ)-用”一體化解決方案的能源管理服務(wù)提供商。

投資建議：富銀融資租賃港股成功上市，公司非新能源業(yè)務(wù)基本完成梳理；上游資源漲價(jià)疊加電池企業(yè)降成本訴求，將使鋰電材料企業(yè)加速市場(chǎng)集中，公司龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯；高鎳三元、硅碳負(fù)極項(xiàng)目推進(jìn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，毛利有望提高。預(yù)計(jì)17~19 年公司EPS 分別為0.69/0.93/1.18 元，對(duì)應(yīng)05 月22 日收盤價(jià)PE 分別為19.5/14.5/11.4 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期。