在由中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)主辦、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)特別支持、中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)冶金行業(yè)分會(huì)和上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公共同承辦的2017年第二屆中國(guó)鋼鐵金融衍生品國(guó)際大會(huì)，上海期貨交易所黑色論壇上，上海鋼聯(lián)鐵礦石事業(yè)部合伙人、礦石資訊部經(jīng)理及高級(jí)分析師史正磊先生從六個(gè)方面，全面的解讀了鐵礦石市場(chǎng)的情況。

一、鐵礦石價(jià)格回顧

先看看鐵礦石的價(jià)格，這個(gè)價(jià)格紅色的線是Mysteel62%的指數(shù)。藍(lán)色的線是折算（價(jià)），即焦炭的到廠價(jià)/鋼鐵的成本，也就是代表著，就是說(shuō)焦炭在鋼廠當(dāng)中的成本占比比重和在礦價(jià)中的影響關(guān)系?？吹郊t色框框的部分，當(dāng)焦炭成本大幅快速上升的時(shí)候，鐵礦石也是快速的拉伸，這個(gè)行情其實(shí)就是發(fā)生在去年年底，去年Q4的時(shí)候。

那么實(shí)際研究鐵礦石我們也都知道過(guò)去幾年錢很好賺，從鐵礦石13年上市以來(lái)到15年，大家都是單邊做空，有大邏輯：研究未來(lái)幾年的需求，研究礦山的供給，基本上都能賺到錢。但是從16年開(kāi)始到今年，鐵礦石的錢越來(lái)越難賺。主要的原因是什么呢？光研究供給關(guān)系（是不夠的），還得研究鐵礦石當(dāng)中品種之間的價(jià)差關(guān)系。

因?yàn)槲覀兌贾?strong>從1705合約之后，我們可以看到鐵礦石的交割標(biāo)的發(fā)生了一些變化。然后我們也可以看到，去年為什么鐵礦石供應(yīng)沒(méi)有減少，但是價(jià)格卻出現(xiàn)了大幅上升？主要原因在于，根據(jù)我們Mysteel統(tǒng)計(jì)，港口的高品礦庫(kù)存在持續(xù)的往下跌，那高品礦庫(kù)存下跌，它（出現(xiàn)的征兆），就是從高低品或是高中品礦價(jià)的價(jià)差上直觀的反映出來(lái)。

我們可以看看，第一個(gè)塊礦溢價(jià)。鐵礦石的塊礦溢價(jià)實(shí)際上和鋼廠的利潤(rùn)是成正比關(guān)系，但是卻是和焦炭的成本成反向關(guān)系。這個(gè)研究我在去年年底年報(bào)中現(xiàn)在也研究過(guò)。所以我們看鐵礦石的塊礦溢價(jià)是很高。因?yàn)榻固砍杀鞠鄬?duì)來(lái)說(shuō)下行，鋼廠利潤(rùn)維持在高位。

我們?cè)賮?lái)看看PB粉和卡粉的價(jià)差?？ǚ凼?5品位的，PB粉是62品位的，那么目前來(lái)看（PB粉與）65品位的價(jià)差在不斷的拉大，這就說(shuō)明鋼廠利潤(rùn)開(kāi)始對(duì)高品的需求非常的大。我們?cè)倏纯碢B粉和超特粉，今年以來(lái)的價(jià)差卻是在收窄。這個(gè)顯然很奇怪，很有意思。照道理來(lái)說(shuō)鋼廠利潤(rùn)好，62%的貨就會(huì)好，65%的貨也好，塊礦也一樣，那為什么62與65之間的礦價(jià)差卻是在收窄？

別急，我們來(lái)看看右下角的外礦和內(nèi)礦的價(jià)差關(guān)系。今年以來(lái)62的貨走弱很大的原因，從鐵礦石需求上來(lái)說(shuō)，鋼廠的需求轉(zhuǎn)移向了高品塊礦而且還轉(zhuǎn)移向了高品的球團(tuán)礦，球團(tuán)礦最主要的原料就是精粉。整個(gè)全國(guó)鐵精粉的供給，我們預(yù)測(cè)今年大概在2.6-2.7億，進(jìn)口則在千八百萬(wàn)噸，（所以）總的來(lái)說(shuō)整體在2.8億左右。

那么我們看到唐山這塊外礦和內(nèi)礦價(jià)差我們看到在不斷拉大。這個(gè)高度實(shí)際上就反映了鋼廠的需求在向品位最高的那部分的原料在靠。這就使得了62的貨相對(duì)來(lái)說(shuō)需求有些減弱。鐵礦只看鐵含量也是不行的，還要看小指標(biāo)，比如說(shuō)：硫磷硅鋁等，那58%的礦為什么價(jià)格會(huì)那么堅(jiān)挺，鋼廠都有囤貨？那是因?yàn)殇搹S用（高品）的內(nèi)礦和58%左右（的外礦）相混合，在燒結(jié)當(dāng)中的配比發(fā)生了明顯的調(diào)整。

二、鐵礦石供給情況分析

我們?cè)賮?lái)看看全球的供給分析，這個(gè)數(shù)據(jù)是在年初做的預(yù)估數(shù)，當(dāng)然這個(gè)預(yù)估數(shù)現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生了很多的變化。為什么鐵礦石從年初到現(xiàn)在價(jià)格一路下跌？跌到60美金以下，頭也不回？大家可以看到最大的原因就是因?yàn)橛写罅康墓┙o會(huì)出來(lái)，但是供給節(jié)奏也是很關(guān)鍵的東西。這個(gè)問(wèn)題我們稍后再講，我們先看這個(gè)，今年中國(guó)鐵精粉的產(chǎn)量大概是增加了，我們測(cè)算的是2500萬(wàn)噸。那么除了中國(guó)以外，大概有近7-8000萬(wàn)噸的量。而且剛才我也提到了，研究鐵礦石，光研究絕對(duì)的供給量是不行的，還要看品種的供給，要看品位的供給。

所以我們看旁邊那個(gè)圖是高品位貨的供給，所謂高品就是指（鐵品位）在60以上，包含了粉礦、精粉、塊礦、球礦的鐵礦，大概是在一億噸左右，也就是說(shuō)今年95%以上的供給，幾乎都是高品。那么問(wèn)題就來(lái)了，這么大的高品供給和去年因?yàn)榻固康某杀旧蠞q導(dǎo)致的高品的需求缺口，今年應(yīng)該會(huì)造成很大的返給。那么實(shí)際情況我們來(lái)看，在這個(gè)之前我們還要再講一下，我們現(xiàn)在看到鐵礦石已經(jīng)跌倒了50多美金了，在50多美金的時(shí)候，我們實(shí)際上現(xiàn)在應(yīng)該要去看一下整個(gè)供給的情況。

因?yàn)槲覀冎肋@兩天鐵礦石的合約，遠(yuǎn)月的合約基本上已經(jīng)跌不動(dòng)了，慢慢的在回歸。那么為什么會(huì)有這樣的原因？大家會(huì)覺(jué)得礦山的成本不都是是十幾美金到二十美金，最多到三十美金。國(guó)內(nèi)礦價(jià)的成本估計(jì)在七八十美金，那跌到五十多美金是不是應(yīng)該有一部分礦山會(huì)停產(chǎn)。當(dāng)然這些礦山從這個(gè)成本曲線上來(lái)看還是有些少的，50多美金還是有些小的。那我們剛才提到的一個(gè)就是各個(gè)品種的對(duì)于62的溢價(jià)。我們回顧一下2015年的時(shí)候是什么樣的情況？國(guó)內(nèi)精粉和62%的（礦石）賣一個(gè)價(jià)，甚至還便宜，58的貨和62的貨價(jià)差也很接近。在那種情況下，國(guó)內(nèi)15年鋼廠的利潤(rùn)是非常差的，鋼廠用58的貨來(lái)降低成本是非常合理的，少用高品原料來(lái)降低成本也是合理的。

所以使得高品的價(jià)格在這個(gè)曲線上面，也就是對(duì)應(yīng)62%的價(jià)格，那個(gè)時(shí)候我們看到國(guó)內(nèi)礦是70美金或是60美金都要減產(chǎn)，跌到了四五十（美金的時(shí)候），是大量的減產(chǎn)。但是今年內(nèi)礦的價(jià)格比62%的價(jià)格高出100塊錢。從這個(gè)曲線來(lái)看，以國(guó)內(nèi)礦減產(chǎn)的成本，假設(shè)還是五十到七十，現(xiàn)在的礦價(jià)是54-55，也就是溢價(jià)多出來(lái)的這個(gè)部分還不足以使得國(guó)產(chǎn)礦有大面積的減產(chǎn)。

第二個(gè)就是我們看到，問(wèn)題又來(lái)了，國(guó)產(chǎn)礦不減產(chǎn)，遠(yuǎn)月的價(jià)格為什么跌不動(dòng)了？這當(dāng)中也有一點(diǎn)問(wèn)題，我還要看低品的供給。實(shí)際上低品的供給可能比我們想象的更重要一些。從這個(gè)曲線上來(lái)看，現(xiàn)在62%的價(jià)格是55美金，對(duì)應(yīng)的58%的品種可能就只有40（美金）。那我們知道現(xiàn)在58%左右礦山的價(jià)格大概在40多美金，有些非主流的58在40美金以下。但是他們的到岸成本大概也就在30-40（美金）。也就是說(shuō)，現(xiàn)在已經(jīng)跌到了58左右品種礦山減產(chǎn)的線。我們也做過(guò)調(diào)查，澳洲的礦山都不著急，但是印度的礦山跟我們反映說(shuō)只要（礦價(jià)）跌到40以下，一噸礦也不往中國(guó)運(yùn)。其他一些地區(qū)也是（像印度）這樣。

我們接下來(lái)看看全球四大供給。實(shí)際上今年四大供給是超出了我們的預(yù)計(jì)，上半年是比較令我們吃驚的。因?yàn)槿ツ甑墓加?jì)劃，尤其是淡水河谷，表示今年的產(chǎn)量為3.7億噸，結(jié)果今年上半年似乎跟去年是持平的。那澳洲，也就從四、五月份開(kāi)始（產(chǎn)量）相對(duì)比去年多一點(diǎn)。那這就又有一個(gè)問(wèn)題了，上半年礦山欠下的賬什么時(shí)候還？會(huì)不會(huì)還？

那我們來(lái)看看這個(gè)是我們統(tǒng)計(jì)的部分礦山今年月平均發(fā)貨量的完成率，按照它去年公布的計(jì)劃的量的完成率，我們看紅色的數(shù)據(jù)和前面1-5月的平均，比如說(shuō)力拓，1-5月份是261萬(wàn)噸，下半年要達(dá)到299才能符合計(jì)劃。那VALE就更夸張了，上半年1-4月份只有244萬(wàn)噸，下半年要完成計(jì)劃所需要的發(fā)運(yùn)量要達(dá)到339萬(wàn)噸。（這樣的話），一個(gè)月就要多出來(lái)1000萬(wàn)噸的量，（增加的）供給是很大的。

我們光從供給數(shù)字上來(lái)看，下半年這么大的供給，肯定是趕緊做空，所以為什么五月份一上來(lái)有一波比較大的跌勢(shì)。這也是為什么今年上半年鐵礦石似乎一直都不是特別的好。大家一直覺(jué)得，礦山?jīng)]有完成計(jì)劃，在往后拖，但是越往后拖后面價(jià)格的壓力就越大。但現(xiàn)在看我們的合約價(jià)，跌不動(dòng)了，是什么原因？

我個(gè)人理解了一下，首先我們來(lái)看一下整個(gè)礦山的管理層或者是它的經(jīng)營(yíng)思路。前段時(shí)間，可能大家都知道，一兩個(gè)月前，在日內(nèi)瓦，礦山有一個(gè)股東的投資大會(huì)，得到的結(jié)果實(shí)際上是和我們15年、16年礦山領(lǐng)導(dǎo)人換屆時(shí)的結(jié)果是一樣的。15年，實(shí)際上礦山做了一個(gè)嘗試，但是失敗了。為什么說(shuō)嘗試失??？他們沒(méi)有很好的去控制生產(chǎn)商的邊際價(jià)格，使得（礦山）集中大量的礦產(chǎn)，（導(dǎo)致）價(jià)格跌到了四十美金以下。后來(lái)這些總裁們都被炒魷魚(yú)了，到了15年，重新上來(lái)一些新的（領(lǐng)導(dǎo)人），他們對(duì)股東做出的承諾是，不惜一切要保證礦山的利潤(rùn)，維護(hù)股東的權(quán)益。那這句話就需要理解了。

我們看，今年上半年礦山發(fā)貨平平，巴西的政治又不穩(wěn)定。前段時(shí)間大家做礦的也知道，BHP又是火災(zāi)又是出軌，可能就跟（礦山的承諾）有一些關(guān)系。

也就是說(shuō)，礦山實(shí)際上也很敏感，他們的研究團(tuán)隊(duì)重金去買別的礦山的成本曲線，他非常清楚哪個(gè)礦山的在什么價(jià)格下會(huì)停產(chǎn)。今年鋼廠有非常高的利潤(rùn)，那今年如果大量的擴(kuò)產(chǎn)之后，把礦價(jià)打的很低，對(duì)他們來(lái)說(shuō)有什么好處？對(duì)這些股東來(lái)說(shuō)有什么好處？同樣的時(shí)間采取不同的策略，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)就會(huì)造成很大的變化。這也是我認(rèn)為，會(huì)對(duì)后期鐵礦供給產(chǎn)生影響的因素。

（因此），我覺(jué)得可能未來(lái)，雖然說(shuō)供給現(xiàn)在這么大，但是需要打個(gè)折扣，但這個(gè)折扣是多少，礦山會(huì)不會(huì)賴賬？因?yàn)橐郧皬膩?lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)，目前我也不清楚。四大礦山中，F(xiàn)MG是最信守承諾的，他們每一年公布出來(lái)（產(chǎn)量）基本都會(huì)100%達(dá)到，但是其他礦山都是要打個(gè)九折，九五折，甚至八五折也有，今年打幾折我不知道。也就說(shuō)今年多出來(lái)的供給最后打幾折算，最后看年底的數(shù)字。但是一些（礦山）經(jīng)營(yíng)上的變化，我也想跟大家分享一下。

三、國(guó)產(chǎn)礦問(wèn)題分析

供給端還有一個(gè)很重要的問(wèn)題，國(guó)產(chǎn)礦。國(guó)產(chǎn)礦實(shí)際上是邊際效益最頂端的那一塊，這是11年、12年鐵礦石的量剛剛放出來(lái)之后的理解。那這個(gè)理解是誰(shuí)提出來(lái)的呢？是海外的投行，他們認(rèn)為中國(guó)礦山的成本是在120美金，跌下去他們肯定就要停產(chǎn)。

結(jié)果走了幾年，在13年、14年發(fā)現(xiàn)，沒(méi)減反而還增了，產(chǎn)量的高峰在13年，14年降了一點(diǎn)點(diǎn)，最低是在15年。單15年大家想象的點(diǎn)來(lái)得太低。那這幾年國(guó)內(nèi)礦精粉產(chǎn)量的變化我也跟大家說(shuō)一下。我們測(cè)算下來(lái)，13年國(guó)內(nèi)礦的供給產(chǎn)量大概在3.2億噸，14年在2.6億噸，15年則是在2.45億噸。也就說(shuō)14年比15年減1500萬(wàn)噸，但是可以看到14年的均價(jià)比15年的均價(jià)較少近一半，而產(chǎn)量只減少了一些，這是為什么呢？是因?yàn)榇蠹义e(cuò)誤的理解了國(guó)產(chǎn)礦的成本。

再回到PPT上，我們可以看到，成本曲線當(dāng)中分成四個(gè)階梯，第二個(gè)階梯跨度最大的就是四大礦山，到了第三個(gè)階梯就是海外的一些非主流礦，第四個(gè)階梯就是非常非常邊際的那些礦山，是12年13年剛投產(chǎn)的新礦山，這些成本是挺高的。

大家回過(guò)頭來(lái)，一階梯竟然是負(fù)的。為什么是負(fù)的？首先跟大家講一下這是一個(gè)模型，這個(gè)模型就是把鋼廠作為質(zhì)點(diǎn)，去計(jì)算國(guó)內(nèi)礦和進(jìn)口礦的一個(gè)比價(jià)關(guān)系，同時(shí)還要考慮溢價(jià)以及（礦石）可替代性的問(wèn)題。這部分負(fù)的不是海外礦場(chǎng)而是國(guó)內(nèi)礦山。那也就是說(shuō)國(guó)內(nèi)實(shí)際上有一部分的礦山它的量完全不可以用進(jìn)口礦區(qū)替代的，這是第一。第二，在偏內(nèi)陸的地區(qū)，礦山的可替代性會(huì)更差一點(diǎn)，因?yàn)闀?huì)受到運(yùn)輸?shù)南拗啤?/strong>

看我們國(guó)產(chǎn)量的產(chǎn)量，今年我們預(yù)估的是，年初的時(shí)候是在2.7億噸，但是這段時(shí)間出現(xiàn)了一些調(diào)整，我們看Mysteel統(tǒng)計(jì)的開(kāi)工率，一直維持在高位，礦山的庫(kù)存也是在低位，說(shuō)明今年鐵礦石的需求確實(shí)很好。但是最近開(kāi)工率有改頭向上的跡象，我們也做了了解，（是因?yàn)橐恍┙衲陱?fù)產(chǎn)的礦山，撐不住了，為什么？因?yàn)槲覀冎溃?5年下跌的過(guò)程當(dāng)中，挺過(guò)最艱難的這段時(shí)間（的礦山），（它們的）生產(chǎn)的成本一定是最低的。

礦山在生產(chǎn)的過(guò)程當(dāng)中，價(jià)格下跌，那它們就一定會(huì)想，怎么降成本。但是在15年上半年停產(chǎn)的、14年停產(chǎn)的一些礦山，他的成本還是那時(shí)候的成本，也就是70-80美金的成本。因此在價(jià)格下跌的過(guò)程當(dāng)中，首先影響的一定是這些礦山。那這些礦山的產(chǎn)量大不大？不大。從我們更新的預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)產(chǎn)礦目前的價(jià)格，產(chǎn)量從2.75億噸下降到2.6億噸。

四、下半年海內(nèi)外鋼廠需求情況分析

講完供給，我們來(lái)看看需求。國(guó)外的需求，如果要跟大家分享可能大家也會(huì)較為吃驚。大家看國(guó)內(nèi)的需求看的比較多，國(guó)內(nèi)的粗鋼創(chuàng)新高，生鐵創(chuàng)新高。海外呢？海外也在復(fù)蘇。光從海外生鐵的產(chǎn)量可以看到，截止到四月份，今年全球大概同比增加了3%-4%，如果按照這個(gè)水平走全年的話，那（今年）多增加出來(lái)的一個(gè)億的鐵礦產(chǎn)量，也許就不是什么難事。

全球按照世界鋼鐵統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)乘以4%，對(duì)應(yīng)對(duì)的鐵礦的需求就是七八千萬(wàn)噸，那按照這個(gè)道理來(lái)說(shuō)，鐵礦石不應(yīng)該再跌價(jià)，那為什么這段時(shí)間在跌？這個(gè)當(dāng)中就有一個(gè)貿(mào)易的性質(zhì)在里面，因?yàn)?strong>海外的鋼廠要去增加鐵礦石的庫(kù)存或是增加鐵礦石的消耗，是以長(zhǎng)協(xié)的性質(zhì)，（因此）它增加出來(lái)需求量，對(duì)本身鐵礦石的價(jià)格并不產(chǎn)生直接的影響。因?yàn)闆Q定價(jià)格的還是中國(guó)市場(chǎng)的參與者，海外的只是參與進(jìn)去，跟礦山走長(zhǎng)協(xié)，增加長(zhǎng)協(xié)量，然后執(zhí)行中國(guó)貿(mào)易的定價(jià)，決定好之后再?zèng)Q定它的長(zhǎng)協(xié)價(jià)。所以今年的需求并不是很差，按照前四個(gè)月的表現(xiàn)來(lái)看。

我們?cè)賮?lái)看中國(guó)鋼廠的需求，可以看到產(chǎn)量是不斷在創(chuàng)新高，疏港也一直維持在高位。從整個(gè)配比情況來(lái)看，我們也看到了今年上半年塊礦和球團(tuán)的配比也是增加的，這也印證了為什么今年精粉溢價(jià)這么高、塊礦溢價(jià)這么高。近期我們看到進(jìn)口燒結(jié)礦配比，它是在下降的，這也就說(shuō)明了為什么今年以62為主燒結(jié)分，它的需求可能一部分已經(jīng)被國(guó)產(chǎn)礦替代，一部分被塊礦、球團(tuán)替代。

五、鋼廠對(duì)品種需求情況分析

需求的話，我們?cè)賮?lái)談一談更細(xì)一點(diǎn)的品種需求。因?yàn)?strong>品種需求直接影響了合約的價(jià)格。這個(gè)圖我們是根據(jù)港口周明細(xì)數(shù)據(jù)、到港周明細(xì)數(shù)據(jù)測(cè)算出來(lái)的需求。只有知道港口上PB粉堆積了多少貨，同時(shí)期PB粉進(jìn)了多少貨，才能知道PB粉一個(gè)星期消耗了多少，這是我們的測(cè)算方法。

我們可以看到高品礦的需求，在我做數(shù)據(jù)的前幾周發(fā)生了一個(gè)比較大的變化。在這之前都是保持非常好的，因?yàn)榍岸螘r(shí)間，鐵礦石市場(chǎng)有一個(gè)暴跌，這對(duì)需求來(lái)說(shuō)，有一個(gè)直觀的影響。然后我們來(lái)看港口庫(kù)存當(dāng)中的品種結(jié)構(gòu)，我們可以看到高品礦的庫(kù)存在不斷的增加，但是中品礦的庫(kù)存是持平的，塊礦的庫(kù)存是在減少的。

有做鐵礦研究或者鐵礦貿(mào)易的人可能也知道，從溢價(jià)或者價(jià)格先后的順序來(lái)看的話，因?yàn)殇搹S高利潤(rùn)是從去年年底開(kāi)始，今年年初一直保持，但是高品塊礦的溢價(jià)卻是在今年4月18號(hào)開(kāi)始啟動(dòng)的。在4月18號(hào)之前，塊礦的溢價(jià)從0.01漲到了0.03，一季度才漲了兩美分。而4.18號(hào)到現(xiàn)在（則）從0.03跳漲到了0.65，港口的塊礦價(jià)格更高。這當(dāng)中就很有意思了，塊礦的庫(kù)存實(shí)際上從今年年初一直在降，但是塊礦的溢價(jià)卻是在4月份啟動(dòng)。

這當(dāng)中我的理解是，商品的價(jià)格想要有一個(gè)比較大的支撐或者下跌，一定是等到矛盾積累到一定的程度，也就是說(shuō)他要漲價(jià)，雖然需求已經(jīng)發(fā)生了比較直觀的變化，但是它漲不了價(jià)，為什么？因?yàn)閹?kù)存太多，它經(jīng)不起（市場(chǎng)）也不愿意去提價(jià)，只有將庫(kù)存降到一定水平之后，才有底氣去漲價(jià)的底氣，這就是為什么塊礦的庫(kù)存一直在降，溢價(jià)從4月份開(kāi)始啟動(dòng)。

六、供給側(cè)情況分析

今年的需求情況，供給側(cè)的情況，我們內(nèi)部溝通了一下，十三五去產(chǎn)能的計(jì)劃今年實(shí)際上量并不是特別的多，但是今年去的產(chǎn)能則是實(shí)打?qū)嵉?，在產(chǎn)的鋼廠。從上半年來(lái)看的話，完成的情況和進(jìn)度也比較符合預(yù)期。所以下半年要有什么高爐被砍掉，或者是鋼廠被關(guān)掉，應(yīng)該不會(huì)特別多。

七、鋼廠鐵礦石庫(kù)存情況分析

我們?cè)僦v講鋼廠鐵礦石的庫(kù)存，這幾年也有明顯的變化。17年鋼廠在1000塊錢的利潤(rùn)下面竟然去庫(kù)存，去年在兩三百塊錢的利潤(rùn)下鋼廠是在補(bǔ)庫(kù)存。為什么？我們也從側(cè)面了解了一下，是鋼廠的心態(tài)有了明顯的變化。去年是看不清好壞，看不清供給是好是壞。但是根據(jù)前段時(shí)間的預(yù)測(cè)，去年的供給可能與15年持平的，但對(duì)鋼廠來(lái)說(shuō)，去年的感覺(jué)是需求端有一個(gè)明顯的改善，使得鋼廠的訂單先于采購(gòu)增加的非?？?。所以那時(shí)候一直是有補(bǔ)庫(kù)需求的。但我們看看現(xiàn)在，鋼廠的訂單是不如去年的，從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，（鋼廠）沒(méi)必要把庫(kù)存增加到跟去年一樣。再看今年整個(gè)黑色市場(chǎng)上，沒(méi)有人不知道鐵礦石供給很大這個(gè)消息，所以對(duì)鋼廠采購(gòu)來(lái)說(shuō)就更不著急，多方面的原因，包括今年資金也比較緊，利率也比較高，多方面的原因使得鋼廠補(bǔ)庫(kù)心態(tài)（減弱），即使利潤(rùn)很高，也沒(méi)有發(fā)生補(bǔ)庫(kù)，反而是在去庫(kù)存，這是一個(gè)。

鐵礦石有一個(gè)很重要的環(huán)節(jié)，就鐵礦的替代。我們都知道港口庫(kù)存從今年的1.2億多增加到現(xiàn)在快到1.5億，半年時(shí)間增加了3000萬(wàn)，剛才給大家講了，供給沒(méi)有增加，（除了）鋼廠去庫(kù)存，還有什么原因使得港口的庫(kù)存突然堆積起來(lái)？這當(dāng)中還有很重要的原因，就是廢鋼的價(jià)格和需求。去年去除了中頻爐，但廢鋼總歸要有個(gè)地方去，短流程的煉鋼利潤(rùn)有1000多塊錢，（廢鋼）隨便添加到鋼鐵生產(chǎn)的哪個(gè)環(huán)節(jié)，都是賺錢的，所以鋼廠轉(zhuǎn)爐當(dāng)中，最大可能的添加廢鋼，實(shí)際上是能加的地方都在添加，這就加劇了（廢鋼對(duì)）鐵礦石的替代，使得鐵礦石的行情非常的弱。今年鐵礦石基本上是大家最想不通的一個(gè)品種，這是一點(diǎn)（原因）。

鋼廠的庫(kù)存結(jié)構(gòu)的第二個(gè)環(huán)節(jié)，就是鋼廠海漂貨在減少。做鐵礦貿(mào)易的朋友可能會(huì)知道，鐵礦的海漂貨今年一直是比港口期貨價(jià)格要高，最近這段時(shí)間有點(diǎn)修復(fù)，使得鋼廠不太愿意去買海漂貨。

八、鐵礦石交割情況分析

最后我們來(lái)看一下交割標(biāo)的情況。我們都知道鐵礦合約在過(guò)去很長(zhǎng)的一段時(shí)間之內(nèi)，主要是以MNP為主的交割方式。其他品種相對(duì)來(lái)講想要亂入進(jìn)來(lái)也也比較難。不過(guò)從1705合約開(kāi)始，有些不太一樣，為什么不太一樣呢？剛才也說(shuō)了，高利潤(rùn)。高利潤(rùn)下對(duì)高品礦有（較大的）需求，對(duì)中品礦則需求（較少），使得應(yīng)該說(shuō)是在交割品的范圍之內(nèi)，或者是比較冷門的幾個(gè)品種有了很大的交割利潤(rùn)，使得五月份的合約，我們看到最后的交割結(jié)果，除了金布巴，還有其它，比如托克粉、巴粗等。所以我們看到五月份05合約在某段時(shí)間快速的被打成升水的狀態(tài)。

關(guān)于后面鐵礦石的交割的情況，這段時(shí)間大商所也一直在做論證，根據(jù)測(cè)算，主要是把二氧化硅、三氧化二鋁一些等硫磷的指標(biāo)做了調(diào)整。在原來(lái)合約的基礎(chǔ)上，把好的再分一分，壞的也沒(méi)有全部驅(qū)逐出去，而是會(huì)使得交割成本大大增加。如果說(shuō)同樣的價(jià)格，只能去選這些品種交割，若交易一些其他品種會(huì)劃不來(lái)，當(dāng)然標(biāo)準(zhǔn)還沒(méi)有定。

九、鐵礦石下半年價(jià)格預(yù)測(cè)

最后，是我們對(duì)鐵礦石價(jià)格的預(yù)測(cè)，這是Mysteel以及各大投行對(duì)鐵礦價(jià)格的預(yù)測(cè)。今年的均價(jià)大概是64左右。三季度實(shí)際我并不是特別悲觀，往下的空間非常有限。我們知道現(xiàn)在高品礦的需求是最差的時(shí)候，因?yàn)椋ìF(xiàn)在是）廢鋼在轉(zhuǎn)爐、高爐當(dāng)中用量最大的時(shí)候，但是廢鋼也在慢慢的漲價(jià)，這部分的利潤(rùn)會(huì)慢慢的轉(zhuǎn)移到煉鐵，對(duì)于煉鐵來(lái)說(shuō)對(duì)高品礦重新會(huì)有些需求，高品礦最差的時(shí)候會(huì)過(guò)去。還有一個(gè)需要時(shí)刻密切關(guān)注的是供給，如果礦山?jīng)]有達(dá)標(biāo)的話，那么可能今年下半年鐵礦石三季度不一定會(huì)看到非?？铡?/strong>

大宗內(nèi)參持倉(cāng)數(shù)據(jù)分析   鐵礦1709