行業(yè)觀點(diǎn)

供給干擾支撐銅價上行:2017年H1,全球最大的兩個銅礦進(jìn)行較長時間的罷工,停工導(dǎo)致的減產(chǎn)量大約在30萬噸,隨著而來的是銅價不斷被推高,今年下半年,銅礦生產(chǎn)的風(fēng)險因素仍未完全消除:智利礦業(yè)工人在7月20日開始無期限的全國性大罷工,必和必拓和嘉能可旗下的Antamina礦,自由港麥克莫倫旗下Cerro Verde礦,五礦資源旗下Las Bambas礦以及南方銅業(yè)旗下的Cuajone和Toquepala礦場的生產(chǎn)均受到限制;另有5家銅礦勞資合同將在10月份與11月份到期,除了產(chǎn)量的影響外,勞資問題也將對下半年的銅價產(chǎn)生較大的干擾。

中美經(jīng)濟(jì)偏樂觀的預(yù)期利好銅價:中國7月份的制造業(yè)PMI指數(shù)51.4,連續(xù)12個月位于枯榮線上方,國內(nèi)制造業(yè)擴(kuò)張步伐有所加快,房地產(chǎn)和基建投資將穩(wěn)中有升。今年二季度公布的GDP增速繼續(xù)強(qiáng)勢,6.9%的增速好于市場預(yù)期,倫銅再次突破6000美元,短期內(nèi)銅價有望維持高位運(yùn)行。下半年中國宏觀環(huán)境偏樂觀,國內(nèi)各地方政府密集公布基建投資項目計劃,將持續(xù)拉動對銅的需求;美國總統(tǒng)特朗普的經(jīng)濟(jì)政策和美元走勢也可能在下半年影響銅價,隨著市場對美元加息的預(yù)期已逐漸消化完畢,美元指數(shù)上行空間有限。若建立在對美國經(jīng)濟(jì)看好的背景下,尤其是特朗普稅改與基建刺激計劃的進(jìn)展加速,則有望與銅價實現(xiàn)同漲。

礦銅供給短缺,精銅增速放緩:2017年1-5月,全球銅礦山產(chǎn)量為830萬噸,全球銅市場供應(yīng)短缺6.5萬噸,而2016年全年銅市場的短缺量也才6.9萬噸,這進(jìn)一步反映出今年銅礦供給缺口正在逐漸被拉大,且未來兩年內(nèi)全球新增產(chǎn)能甚少,加之諸多影響銅供應(yīng)的變量因素,銅產(chǎn)量的增長將非常有限,全球銅礦市場再次陷入以供給為主導(dǎo)的短缺局面。精煉銅方面,預(yù)計今年全年精煉銅產(chǎn)量為2374.8萬噸,同比增長1.8%,2018年,世界精煉銅產(chǎn)量(除中國)將保持現(xiàn)有水平,增量將主要來自中國。

終端需求穩(wěn)中有升,總體銅消費(fèi)需求增量不容小覷:2016年中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升,帶動銅消費(fèi)回暖。電力和空調(diào)制冷行業(yè)仍是國內(nèi)精銅消費(fèi)最主要的增長領(lǐng)域,同時全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資快速增長,將直接帶動高鐵、城市軌道交通、電力設(shè)施等投資建設(shè),也將擴(kuò)大中國銅的消費(fèi)總量。另外,國內(nèi)新能源汽車的爆發(fā)式增長和特朗普新政大型基建的計劃為銅消費(fèi)增長帶來新動力。預(yù)計2017年全球精煉銅需求量為2390萬噸,供給缺口為15萬噸,2018年增至供給缺口將會繼續(xù)擴(kuò)大。

風(fēng)險提示

銅價上漲不及預(yù)期;銅供給量增長超出預(yù)期;銅需求量增長不及預(yù)期。