報(bào)告導(dǎo)讀

當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄量較高，且較高的養(yǎng)殖利潤(rùn)抑制淘雞意愿，集中大幅淘汰的情況尚未出現(xiàn)，整體看來(lái)后期雞蛋供應(yīng)壓力將逐步增大；需求暫無(wú)亮點(diǎn)，雞蛋四季度大概率震蕩下行，但需關(guān)注環(huán)保整治帶來(lái)的影響以及疫情是否會(huì)在四季度出現(xiàn)。當(dāng)前期貨升水現(xiàn)貨近700個(gè)點(diǎn)，1月合約空單可繼續(xù)持有。

投資要點(diǎn)

三季度存欄補(bǔ)欄量偏高

較高的養(yǎng)殖利潤(rùn)抑制淘雞意愿

離春節(jié)尚早，需求無(wú)亮點(diǎn)

1.三季度存補(bǔ)欄量雙回升

據(jù)芝華最新數(shù)據(jù)，2017年9月在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.65億只，環(huán)比增加2.69%，同比去年減少5.09%。與2015年情況相同，7、8、9三個(gè)月的存欄量持續(xù)上行。2017年9月在產(chǎn)蛋雞存欄增加的主要原因是淘汰量不及新增量。9月在產(chǎn)蛋雞存欄量的顯著回升，意味著10月11月的供應(yīng)壓力將逐步增加。

2017年9月雛雞補(bǔ)欄量較8月增加4.04%，同比增加31.51%，同比增幅達(dá)近五年同期最高值。9月補(bǔ)欄數(shù)量約為8114萬(wàn)只，達(dá)到近四年同期的最高位。8月和9月補(bǔ)欄量處于相對(duì)較高的位置，而0-60天的雛雞在未來(lái)6個(gè)月后起將處于產(chǎn)蛋高峰，這部分雛雞將屬于明年一、二季度的在產(chǎn)蛋雞。

2.養(yǎng)殖利潤(rùn)較高，淘雞進(jìn)程較慢

2.1.雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格依然較高

9月后隨著雙節(jié)備貨期結(jié)束，雞蛋價(jià)格持續(xù)下滑，但在國(guó)慶后蛋價(jià)有所企穩(wěn)，目前主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格基本維持在3.6元/斤附近。目前雞蛋價(jià)格主要還是靠貿(mào)易商補(bǔ)貨維持。

2.2.養(yǎng)殖利潤(rùn)抑制淘雞意愿

據(jù)歷史蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)及存欄數(shù)據(jù)推算，9月淘汰量為4880萬(wàn)只，環(huán)比增加920萬(wàn)只，連續(xù)第二個(gè)月回升，淘雞意愿有所增加，但集中大幅淘汰情況尚未出現(xiàn)。當(dāng)前淘汰雞價(jià)格有所回升，但仍處于較低的位置。

8月起蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，并不斷回升。目前雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格仍處于較高水平，使得養(yǎng)殖利潤(rùn)依然維持在歷史較高的位置。較高的養(yǎng)殖利潤(rùn)使得養(yǎng)殖戶(hù)淘雞意愿較弱，預(yù)計(jì)集中淘汰需等待雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下行之后。

3.10月下旬調(diào)研結(jié)果

浙商期貨潛龍項(xiàng)目組在10月下旬，對(duì)北方地區(qū)若干蛋雞養(yǎng)殖場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研，調(diào)研結(jié)果如下：

吉林地區(qū)：老雞產(chǎn)蛋仍能帶來(lái)微盈利，淘雞意愿較弱，且認(rèn)為短期內(nèi)蛋價(jià)難跌，預(yù)計(jì)集中淘汰在元旦前。

遼寧地區(qū)：前期環(huán)保整治禁養(yǎng)使得養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)賭行情，補(bǔ)欄量不減反增，目前淘汰意愿較弱，預(yù)計(jì)集中淘汰在元旦前后。

黑龍江地區(qū)：存在淘老雞，騰籠養(yǎng)雛雞的現(xiàn)象。

從調(diào)研結(jié)果來(lái)看，北方地區(qū)近期淘雞意愿較弱，預(yù)計(jì)四季度增產(chǎn)壓力依然較大。

4.環(huán)保整治對(duì)供給的影響

新修訂的《環(huán)境保護(hù)法》已于2015年開(kāi)始實(shí)行，新修訂的法律較之前更為嚴(yán)厲，同時(shí)國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》要求2017年底前，各地區(qū)依法關(guān)閉或搬遷禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)的畜禽養(yǎng)殖場(chǎng)（小區(qū)）和養(yǎng)殖專(zhuān)業(yè)戶(hù)。目前臨近年末，地方整治力度或?qū)⒓哟?，已確保完成任務(wù)。此外需要關(guān)注的是2018年1月1日起，開(kāi)始征收環(huán)保稅。環(huán)保整治2017年開(kāi)始趨嚴(yán)，將會(huì)淘汰一部分產(chǎn)能，但是主要被整改和關(guān)閉的養(yǎng)殖場(chǎng)以小型養(yǎng)殖場(chǎng)為主，或?qū)偣┙o量影響有限。

5.結(jié)論

當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄量較高，且較高的養(yǎng)殖利潤(rùn)抑制淘雞意愿，集中大幅淘汰的情況尚未出現(xiàn)，整體看來(lái)后期雞蛋供應(yīng)壓力將逐步增大；需求暫無(wú)亮點(diǎn)，雞蛋四季度大概率震蕩下行，但需關(guān)注環(huán)保整治帶來(lái)的影響以及疫情是否會(huì)在四季度出現(xiàn)。期貨升水現(xiàn)貨近700個(gè)點(diǎn)，1月合約空單可繼續(xù)持有。

6.風(fēng)險(xiǎn)提示

1、年末環(huán)保整治對(duì)供給端影響加大。

2、警惕疫情爆發(fā)，導(dǎo)致大量撲殺蛋雞。

（浙商期貨潛龍項(xiàng)目組）