經(jīng)過兩年來供給側(cè)改革的驅(qū)動，國內(nèi)有色金屬價格重心整體上移。從2017年全年來看，鋅價成為有色中的領(lǐng)跑王，滬鋅主力由年初的21165元/噸漲至年底25735元/噸，年漲幅高達(dá)22%，年內(nèi)摸高26935元/噸，觸及10年來高位。雖然11月開始滬鋅維持震蕩且重心逐步回落，但整體而言，2017年在供給短缺背景下，鋅價整體走勢強勁。

相比于國內(nèi)而言，外盤金屬走勢則更為瘋狂。最近一個月，在美元走弱提振及供需面影響下，倫鋅漲勢如虹。上周五（1月5日）LME 3月期鋅價格最高升至3380美元/噸，再度刷新2007年8月以來峰值。滬鋅也在倫鋅的帶動下走強，最高至26140元/噸，為去年11月以來新高。

全球鋅市供應(yīng)不足 支撐鋅價維持高位

業(yè)內(nèi)認(rèn)識指出，全球鋅市供應(yīng)不足依然是支撐鋅價處于高位的主要原因。

據(jù)了解，截至2017年10月份，全球鋅市供應(yīng)缺口仍在擴大，未有縮窄跡象，11月份我國鋅產(chǎn)量雖大幅回升，但國外產(chǎn)量增幅不足，且修復(fù)缺口需要很長一段時間，短中期供應(yīng)面依然短缺。此外，2018年一季度逢國內(nèi)春節(jié)假期，開工率低，二季度是國內(nèi)鋅市旺季，利好鋅價，國外方面鋅礦及冶煉廠亦未出現(xiàn)大量增產(chǎn)計劃。

在12月16日北京首創(chuàng)期貨主辦的第二屆有色產(chǎn)業(yè)鏈量化投資高峰論壇上，北京首創(chuàng)期貨高級研究員宋小麗指出，因環(huán)保政策影響，國內(nèi)部分礦山及冶煉廠生產(chǎn)受限，市場整體供應(yīng)出現(xiàn)明顯緊缺。在需求相對穩(wěn)定的情況下，近期，鋅錠庫存持續(xù)下降并達(dá)到近年來低點。她表示，在需求相對穩(wěn)定或維持1%左右增幅的情況下，2018年依舊應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注供應(yīng)端。

據(jù)其介紹，2017年全球精煉鋅缺口約45萬噸左右，而2018年缺口將有所收窄，或至20多萬噸。相比于2017年而言，鋅價存在下行壓力。盡管如此，宋小麗表示，在低庫存狀態(tài)下，鋅價下行不會一蹴而就，預(yù)計2018年鋅價波動頻率將增大，同時下半年下行步伐將受到牽絆。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，精煉鋅下游需求主要是熱鍍鋅、壓鑄鋅合金、氧化鋅、黃銅及電池等行業(yè)。熱鍍鋅占比約60%，壓鑄鋅合金及氧化鋅合計占比約20%。宋小麗提到，鋅需求方面也存在一些值得思考的問題。“近兩年隨著鋅價持續(xù)上行，壓鑄鋅合金及氧化鋅企業(yè)加工利潤愈發(fā)微薄，而資金占用成本不斷提高，下游企業(yè)因成本高企逐漸調(diào)整采購策略，即按需少量購買。在這種情況下，越來越多的壓鑄鋅合金及氧化鋅企業(yè)采購鋅渣作為主原料，不知這一部分的縮減，冶煉廠是否有感受到?！彼涡←惾缡钦f。

2018年有色價格波動將加劇 繼續(xù)關(guān)注供求關(guān)系

在上述會議上，北京首創(chuàng)期貨首席研究員肖靜也表示，經(jīng)過兩年來國內(nèi)供給側(cè)變動，有色金屬庫存已經(jīng)回到了2008年金融危機前的低點，在低庫存下價格的供需敏感度會放大，意味著金屬價格的波動可能會加劇。

2018年上半年，全球經(jīng)濟面預(yù)期持續(xù)向好，中國在環(huán)保、去產(chǎn)能等政策下經(jīng)濟走勢趨于平穩(wěn)，而歐美伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇，將收緊貨幣政策。

從有色板塊整體的交易氛圍來看，肖靜表示，2018年沒有太大的系統(tǒng)性風(fēng)險，但可能會有一些政治局部風(fēng)險。因此，她認(rèn)為，2018年有色金屬的交易主題是宏觀背景下的供求平衡。

“宏觀背景下，國外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的慣性非常好，2018年尤其應(yīng)該關(guān)注歐洲。在需求上的意外選項，還是面臨明年11月中期的特朗普政策（既包括減稅的切實落地，也包括1萬億美元的基建投資）。而中國，現(xiàn)在用的都是中國經(jīng)濟的“韌性”，我們認(rèn)為房地產(chǎn)長效機制背景下，地產(chǎn)投資還會小幅增速，比較看好制造業(yè)投資的回暖?！彼偨Y(jié)到，整體來看，2018年的需求問題不大。

供給收縮料將延續(xù) 鋅錠維持多頭配置

馳宏實業(yè)發(fā)展（上海）有限公司期貨部部長畢又真在上述會議中表示，2018年，鋅精礦缺口雖然會收縮，但依舊會呈現(xiàn)小幅缺短的狀況；鋅錠方面，考慮到短期冶煉廠開工率無法維持高位，10月、11月產(chǎn)量的回升不具備可持續(xù)性，所以，供給收縮在2018年還是會延續(xù)。

“目前，鋅錠的基本面還是有色品種里比較好的，在宏觀環(huán)境比較樂觀或者一些政策影響不是很大的情況下，我認(rèn)為鋅錠在2018年依舊是多頭配置較好的品種?！碑呌终嫣寡浴?/p>