1月中旬以來，受美國農(nóng)業(yè)部意外下調(diào)美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)量影響，CBOT大豆市場止跌回升，美豆指數(shù)成功守住950美分/蒲式耳的技術(shù)支撐位。隨后，來自阿根廷干熱天氣引發(fā)的減產(chǎn)擔憂開始為市場注入看漲動能，美豆承接市場回暖態(tài)勢，以“小碎步”的方式不斷推進反彈節(jié)奏。但是，由于美豆上年產(chǎn)量高企且出口量明顯下滑，導致美豆庫存壓力不斷加大，加之巴西大豆產(chǎn)量前景保持樂觀也在一定程度上弱化了阿根廷不利天氣的影響，因此市場恐高情緒依然較濃，美豆尚不具備突破區(qū)間振蕩的能力。國內(nèi)豆粕市場跟隨美豆窄幅波動，飼企需求平穩(wěn)、油廠開工率高、豆粕庫存消化進度放慢等因素使得國內(nèi)豆粕市場反彈乏力。

美豆產(chǎn)量小幅下調(diào) 對華出口量下降導致庫存量攀升

在2018年首份大豆月度供需報告中，美國農(nóng)業(yè)部將美豆單產(chǎn)由此前的49.5蒲式耳/英畝下調(diào)到49.1蒲式耳/英畝，對應8950萬英畝的收獲面積，美豆總產(chǎn)量為1.1952億噸。雖較上月預測值下降92萬噸，但仍為歷史最高產(chǎn)量，較上年增加260萬噸。與此同時，受美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)美豆出口量177萬噸影響，2017/2018年度美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存量由上月預計的1212萬噸升至1279萬噸，同比增幅達到55.79%。由此可見，美豆的供應壓力并未因美豆產(chǎn)量下調(diào)而得到緩解，美豆供過于求局面仍在不斷深化。

通過解讀美豆周度出口銷售報告可以更清晰地認識美豆市場變化的原因。截至1月11日，美國累計銷售大豆4269.42萬噸，去年同期為4930.12萬噸，同比下降660.7萬噸，降幅為15.5%；美國大豆累計裝船量為3090.42萬噸，去年同期為3611.46萬噸，同比下降521.04萬噸，降幅為16.9%。同期公布的美豆對中國出口數(shù)據(jù)顯示，中國累計購買美國大豆2570.68萬噸，較去年同期減少661.6萬噸，降幅為20.5%；中國累計裝船數(shù)量為2113.47萬噸，較去年同期減少544.47萬噸，降幅為20.5%。上述數(shù)據(jù)表明，美豆總出口銷售量和裝船量的降幅與對華出口數(shù)據(jù)的降幅高度吻合，中國進口美豆的規(guī)模和節(jié)奏對美豆出口和庫存的影響十分顯著。

阿根廷天氣受關(guān)注 南美總產(chǎn)量保持高位不影響大局

自去年秋季開始，氣象機構(gòu)關(guān)于2018年拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生概率較大的消息不絕于耳，而阿根廷大豆在播種階段就已經(jīng)因干燥天氣致使部分面積無法按計劃完成。近日該國部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的干熱天氣再度引發(fā)市場對未來產(chǎn)量的擔憂，得不到有效緩解的不利天氣開始推動美豆振蕩攀升。由于目前距離阿根廷大豆生長關(guān)鍵期尚有時日，從局部產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干燥天氣這一因素出發(fā)，并不能得出阿根廷大豆最終減產(chǎn)的結(jié)論。近五年，在阿根廷大豆生產(chǎn)周期內(nèi)也經(jīng)常出現(xiàn)洪澇或干熱等不利天氣，但阿根廷大豆生產(chǎn)形勢總體保持穩(wěn)定。前五年產(chǎn)量平均值為5737萬噸，近三年最低產(chǎn)量為5680萬噸。美國農(nóng)業(yè)部在1月份報告中預測本年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5600萬噸，較上月調(diào)低100萬噸。

與此同時，美國農(nóng)業(yè)部將南美最大的大豆生產(chǎn)國巴西的產(chǎn)量上調(diào)200萬噸至1.10億噸，顯然巴西大豆增產(chǎn)預期完全彌補了阿根廷大豆產(chǎn)量的潛在損失。阿根廷大豆產(chǎn)量約為巴西產(chǎn)量的一半，只要巴西大豆不出現(xiàn)超預期減產(chǎn)，南美大豆供應形勢整體仍可控。無論是巴西當前的天氣狀況還是該國早期收獲的大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)，均顯示本年度巴西大豆產(chǎn)量前景較為樂觀。

豆粕市場短期有望受飼企春節(jié)備貨支撐 反彈動力仍靠南美天氣

1月下旬以來，受國內(nèi)養(yǎng)殖市場需求偏弱及對南美天氣炒作信心不足等因素影響，國內(nèi)豆粕市場整體跟漲力度受限，沿海主流現(xiàn)貨報價多運行在2900元/噸之下，多地成交量下滑，近月基差貿(mào)易明顯萎縮，油廠豆粕庫存攀升。隨著春節(jié)前飼企備貨需求增加和美豆反彈緩解市場看空情緒，國內(nèi)豆粕市場有望壓縮回調(diào)空間。由于國內(nèi)進口大豆供應充裕，養(yǎng)殖端對豆粕價格的拉升動力不足，國內(nèi)豆粕價格尚難突破目前的窄幅振蕩區(qū)間。

展望一季度后兩個月，除阿根廷潛在天氣炒作題材外，豆類市場的利多因素依舊乏善可陳，而新的利空因素正在逐步顯現(xiàn)。巴西新豆即將上市，并與美豆一起爭奪中國市場的“蛋糕”，美國大豆與玉米比價升至2.75有利于新季美豆面積保持穩(wěn)定或增加，這些新的供應壓力無疑將延長國內(nèi)外豆類市場的去庫存化周期。因此，近期國內(nèi)豆粕市場將延續(xù)振蕩局面，南美不利天氣導致的實際受損程度才是決定豆粕價格能否向上突破的關(guān)鍵。