提要

一方面，短期來看，硫酸鎳需求存在大幅增長預(yù)期，支撐鎳價維持高位。另一方面，紅土鎳礦供應(yīng)充裕，鎳鐵產(chǎn)量高速增長，將緩解精煉鎳供應(yīng)緊張的局面。整體上，預(yù)計鎳價將維持在100000—108000元/噸區(qū)間運行。

春節(jié)前后，雖然整個下游進入放假狀態(tài)，消費趨于清淡，但是在硫酸鎳需求預(yù)期較好以及弱美元帶動下，倫鎳刷新近幾年的高位至14420美元/噸。雖然印尼多次批復(fù)紅土鎳礦配額，但鎳價并未出現(xiàn)明顯回落，依舊在高位運行。筆者認為，在硫酸鎳需求預(yù)期大幅增長的支撐下，鎳價將維持高位運行。

精煉鎳持續(xù)去庫存

由于新能源汽車的高速發(fā)展，市場對未來高鎳三元材料的應(yīng)用普及相當(dāng)看好，進而帶動硫酸鎳需求劇增，特別是硫酸鎳相對金屬鎳的高溢價，已經(jīng)吸引鎳業(yè)巨頭的關(guān)注，紛紛布局硫酸鎳。例如，必和必拓計劃在澳洲生產(chǎn)硫酸鎳，諾里爾斯克與巴斯夫簽訂合作協(xié)議，計劃擴大硫酸鎳產(chǎn)量。國內(nèi)方面，金川集團也有意減少金屬鎳產(chǎn)量轉(zhuǎn)而增加硫酸鎳，另外天津茂聯(lián)、煙臺凱實等民營企業(yè)也正在計劃停產(chǎn)金屬鎳去生產(chǎn)硫酸鎳。

但由于上述企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)多數(shù)使用的是冶煉中間品進行硫酸鎳生產(chǎn)，在硫化鎳礦資源新增潛力不足導(dǎo)致中間品供應(yīng)偏緊的背景下，也有部分企業(yè)進而選擇使用精煉鎳庫存進行硫酸鎳生產(chǎn)，尤其是LME庫存中的鎳豆，截至上周五，LME庫存較1月底下降近2.1萬噸，其中1.9萬噸為鎳豆。并且，我國對2018年精煉鎳進口關(guān)稅的修改也促進了國內(nèi)企業(yè)對鎳豆的進口需求，尤其是鎳豆主要生產(chǎn)國澳大利亞和馬達加斯加等，享受最惠國稅率為零。從2017年11月起，我國從澳大利進口量激增，去年12月更是達到1萬噸，今年1月進口數(shù)據(jù)為8519噸，同比增加930%。未來隨著鎳豆的逐漸消耗，全球鎳豆長期累庫格局將得到轉(zhuǎn)變。

鎳鐵替代作用凸顯

上周，PT Sulawesi Mining Investment獲批600萬濕噸鎳礦出口配額，該企業(yè)為鼎信集團與印尼八星集團的合資公司，至此，印尼批準鎳礦配額總量達到3439萬濕噸，后續(xù)仍將有新的配額批準，而去年全年印尼出口鎳礦僅433萬濕噸（至我國381萬濕噸），意味著2018年印尼鎳礦出口量有望超過3000萬濕噸。

并且近期隨著天氣的好轉(zhuǎn)，印尼及菲律賓裝船數(shù)量上升，菲律賓鎳礦增量加上印尼鎳礦大量出口，紅土鎳礦供應(yīng)充裕，價格存在下行空間，而鎳鐵在精煉鎳的影響下，價格維持高位，冶煉利潤達到歷史較好水平，但短期難以有效產(chǎn)出鎳生鐵，主要是鐵廠爐齡到期不得不安排檢修。未來隨著檢修的結(jié)束，在高利潤刺激下，鎳生鐵供應(yīng)有望恢復(fù)，產(chǎn)能利用率將進一步提升，全年鎳鐵產(chǎn)量將增長16%至50萬金屬噸。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，去年我國不銹鋼行業(yè)總計消耗鎳金屬117萬噸，其中原生鎳消費量為101萬噸，同比增長8.6%，在我國不銹鋼鎳消費結(jié)構(gòu)中，鎳生鐵約占43%，其中來自印尼的占5.8%，電解鎳占36.5%。而在紅土鎳礦供應(yīng)充裕的背景下，支撐鎳生鐵產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增長，將減少不銹鋼對精煉鎳的使用，進而緩解精煉鎳供應(yīng)緊張的局面。

操作策略　　

短期來看，市場運行邏輯依舊是硫酸鎳的需求預(yù)期，并且硫化礦缺口難以修復(fù)，精煉鎳產(chǎn)出難有增長，進而導(dǎo)致精煉鎳持續(xù)去庫存，支撐鎳價維持高位。但是長期來看，紅土鎳礦供應(yīng)充裕，鎳鐵產(chǎn)量高速增長，將減少不銹鋼生產(chǎn)中對精煉鎳的使用，緩解精煉鎳供應(yīng)緊張的局面，預(yù)計短期鎳價將維持在100000—108000元/噸區(qū)間高位運行。