春節(jié)以來，黃金陷入?yún)^(qū)間振蕩的乏味行情，無論是本月良好的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)，還是相對(duì)溫和的歐央行利率前瞻指引評(píng)述，都沒有對(duì)黃金市場(chǎng)產(chǎn)生趨勢(shì)性的推動(dòng)作用，暗示市場(chǎng)在耐心等待3月22日美聯(lián)儲(chǔ)的加息行動(dòng)。從歷史經(jīng)驗(yàn)分析，近幾次美聯(lián)儲(chǔ)加息前后黃金價(jià)格均為先跌后漲，預(yù)計(jì)本次也很難例外。

非農(nóng)就業(yè)遠(yuǎn)好于預(yù)期

美國(guó)2月新增就業(yè)崗位31萬，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的20萬，基本確保了美聯(lián)儲(chǔ)將在3月22日上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)。但值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的同時(shí)，薪資水平卻沒有達(dá)到預(yù)期，2月平均薪資僅增長(zhǎng)0.1%，不及預(yù)期。而如果沒有良好的薪資增長(zhǎng)，通脹能否繼續(xù)升高值得懷疑。

盡管3月加息勢(shì)在必行，并且新任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾首次國(guó)會(huì)證詞表達(dá)了較為激進(jìn)的觀點(diǎn)，暗示對(duì)加快升息步伐持開放態(tài)度。然而，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)卻并沒有有效推升通脹，美國(guó)2月整體2.2%的通脹增速，意味著市場(chǎng)乏善可陳。我們有理由相信目前相對(duì)平穩(wěn)的通脹增速，以及后期所面臨貿(mào)易爭(zhēng)端的不確定性上升，將使鮑威爾更加堅(jiān)定平穩(wěn)、緩慢的加息路徑，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在2018年大幅提高利率，加息3次或4次的概率較大。

市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫

特朗普政府貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，提升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。自3月初美國(guó)政府宣布對(duì)進(jìn)口鋼鋁征收懲罰性關(guān)稅以來，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)的恐慌情緒有所提升，擔(dān)心全球性貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成損害。

貿(mào)易保護(hù)主義再次抬頭，關(guān)稅增加的最終結(jié)果必將轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，導(dǎo)致其不必要的支出上升，消費(fèi)需求下降，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響。回顧2002年美國(guó)對(duì)鋼鐵進(jìn)口征收懲罰性關(guān)稅，相繼引發(fā)了美國(guó)證券市場(chǎng)及美元價(jià)值的流失，就業(yè)狀況惡化，通脹乏力，市場(chǎng)對(duì)美元信心不足，避險(xiǎn)情緒上揚(yáng)。

歐央行維持利率不變

歐央行3月議息會(huì)議如期維持利率不變。雖然在政策聲明中移除必要時(shí)擴(kuò)大寬松規(guī)模的措辭，但隨后德拉吉表示歐央行將2019年通脹預(yù)期從1.5%下調(diào)至1.4%，擔(dān)憂市場(chǎng)信心因近期貿(mào)易爭(zhēng)端而受損，并且再度承諾將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持當(dāng)前利率水平，如有必要9月之后繼續(xù)致力于購(gòu)債。

歐央行對(duì)于調(diào)整利率前瞻指引還是很謹(jǐn)慎的，雖然歐盟經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)，但近期歐元大幅上揚(yáng)變相抵消了寬松的貨幣政策所帶來的利好刺激。德拉吉較為溫和的表述，暗示歐央行將繼續(xù)致力于提供連續(xù)穩(wěn)定寬松的貨幣政策，縮表進(jìn)程在四季度之前調(diào)整的概率很小，短期對(duì)歐元較為不利。

總之，短期來看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，失業(yè)率維持歷史低位，3月加息幾無懸念，黃金承壓。中遠(yuǎn)期分析，由于薪資增速不及預(yù)期，壓制了美聯(lián)儲(chǔ)未來的加息幅度和頻率，同時(shí)相對(duì)穩(wěn)定的通脹數(shù)據(jù)也不支持激進(jìn)加息的舉措，因此加息靴子落地后，金價(jià)上漲的概率較大。