過去的一個多月里，日本人“遛狗”的意愿越來越強了，謹(jǐn)慎的在試探和尋求一種能夠和市場進(jìn)行“有效大于負(fù)面”的溝通方式，在和市場溝通的藝術(shù)上，前面有歐洲人2017年比較“失敗”的經(jīng)驗教訓(xùn)，也有美聯(lián)儲成功的引導(dǎo)市場預(yù)期經(jīng)驗，貨幣政策的退出和寬松不一樣，在與外界溝通退出路徑時央行必須要盡量避免制造震懾效應(yīng)，造成不必要的政策的兩難；其實就是需要尋求一種友善的方式對于市場的預(yù)期引導(dǎo)，如何能夠既做到和市場充分有效的溝通，又必須避免不必要的風(fēng)險；

雖然說目前日本央行現(xiàn)階段還需要繼續(xù)實施超寬松政策，但需要為后期做好充分的準(zhǔn)備工作，不然前期沒有做好工作，一旦180%急速轉(zhuǎn)彎，短期內(nèi)就有可能引發(fā)金融市場震蕩（利率大幅度走高）及日圓走升等損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（日元升值，股市下跌，資本支出和消費將會受到抑制）；

連任后的安倍，或許思考的問題已經(jīng)不再是頭疼的經(jīng)濟(jì)和通脹的情況，雖然還沒達(dá)到宏偉目標(biāo)，至少已經(jīng)有了階段性的成果，后面或許更多的經(jīng)歷要思考如何退出的問題，這并不比當(dāng)初推出政策要輕松容易；

年初安倍的不小心留露出來的講話，掀起了市場的預(yù)期，隨后的平衡術(shù)通過債券市場BOJ掌握的足夠控制能力，日本央行1月份采取了在例行市場上操作增加剩余期限3-5年債券購買的規(guī)模，誓死捍衛(wèi)日債收益率，來平衡市場過度的預(yù)期；

雖然黑田留任，但無論是黑田還是新上來的副行長們，都必須聽命于安倍，順利的完成大Boss的任務(wù)；安倍大Boss從1月份開始就有了一些變化，而進(jìn)入到3月份更是很顯然的表達(dá)了側(cè)重點的不同，雖然看似講話依舊是強調(diào)不達(dá)目的不罷休，但是卻已經(jīng)悄悄地在測試市場的反應(yīng)；

3月2日連任的黑田講話暗示了一下，馬上做了預(yù)期的修正，

3月9日安倍首次提到了可能退出，當(dāng)然必須是有條件的就是2019財年實現(xiàn)通脹目標(biāo)，BOJ可能會考慮退出，這引發(fā)了市場波動，但隨后他有做出了對應(yīng)的降溫處理；

日本央行3月份會議也是一方面解釋了正?；煌谪泿啪o縮，這種做法和當(dāng)年FED小心翼翼的和市場進(jìn)行溝通的方法是一樣，不希望市場把央行的政策理解成為貨幣緊縮

新的日本央行副行長 若田部昌澄和宮雨正佳也是兩面圓話，一邊提即便是通脹沒有達(dá)到2%，央行對于收益率曲線的調(diào)整可能性仍然存在一邊有平復(fù)市場預(yù)期說盡管現(xiàn)在還不是考慮這個的時候；

甚至是黑田則是明確的提到了可能使用的工具，包括了市場操作和調(diào)升超額準(zhǔn)備金利率等工具，適當(dāng)?shù)乃俣仁湛s資產(chǎn)負(fù)債表，同時保持市場相對的穩(wěn)定來獲取平穩(wěn)的退出寬松政策 

節(jié)選與去年年底的日記《誰是大Boss-黑田君注意哦》

大家之前對于日本央行的感覺，外表強硬的日本，事實上面臨的工作目標(biāo)已經(jīng)是在考慮如何的退出，如何能夠順利退出，但從另外一個角度來看，退出或許并不完全是因為日本已經(jīng)完成了安倍的目標(biāo)，更大的可能性是外圍環(huán)境的變化或許留給日本的空間并不多了，安倍和他的智囊團(tuán)或許已經(jīng)意識到了這個問題，在積極的做出政策正常化的姿態(tài)，來為貨幣政策面臨著潛在的風(fēng)險下做出空間的騰挪；

其實這個角度和美聯(lián)儲的情況有著一定的類似性，超常規(guī)貨幣政策的逐步退出和常態(tài)化除了本身在產(chǎn)出缺口閉合后帶來的負(fù)面效應(yīng)開始大于正面積極的效應(yīng)以外，美聯(lián)儲也在積極的為潛在的風(fēng)險騰挪出足夠的貨幣政策空間；

日本目前來看，顯然從硬條件上看，無論是通脹水平還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強度和韌度或許都沒有達(dá)到條件，其實這一方面和當(dāng)下的歐洲有著很鮮明的對比；

這次全球經(jīng)濟(jì)的變化并不是很多人思考的類似于02-07年大happy的年代，美國擴(kuò)張需求轉(zhuǎn)化為全球的需求，新興市場（中國）獲得的最優(yōu)，其次歐洲在外部需求的情況下也快速的充分飽和，日本就算是最慢的一個，但也在04年之后開始了擴(kuò)張之路欣欣向榮下，利率加息對應(yīng)的是全球三級架構(gòu)下-貿(mào)易一體化反饋的熱情；

而現(xiàn)在呢，美國確實率先在08年走出來，自己內(nèi)部飽和產(chǎn)出缺口已經(jīng)擬合，但是特朗普的貿(mào)易政策和全球充滿陰霾的貿(mào)易環(huán)境，使得原本的龍頭需求帶動全球的模式一去不復(fù)返，而此刻無論是中國還是日本還是歐洲，自身內(nèi)部的產(chǎn)出缺口的問題不斷的暴露出來，這使整個鏈條中的差異化不斷的再放大，歐洲和日本雖然看起來似乎在隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但是卻不足夠強，這種內(nèi)部的仍然存在的情況下，內(nèi)部通脹整體還是有所乏力，貨幣政策被牢牢的牽制；

所有人都開始意識到無論是日本還是歐洲都面臨著政策常態(tài)化回歸已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的落在了后面，問題是就是這樣的時間，美國的通脹和過熱預(yù)期在大幅度的提高著美債的收益率，這也隨時可能對美國本身的金融市場也造成沖擊，如果一旦龍頭美國不行的時候（經(jīng)濟(jì)增長開始勢頭衰竭）的時候，如果還沒能夠貨幣政策常態(tài)化的話，在這種全球背景下一味的堅持不達(dá)目的不調(diào)整的話，或許就會被無數(shù)內(nèi)部人員看透這個問題-將無法趕在下次危機前退出，可能沒有可以用來輔助經(jīng)濟(jì)的工具，這也就意味著貨幣政策空間將完全消失；

現(xiàn)在似乎已經(jīng)需要我們?nèi)ド钊氲乃伎忌鲜鲞@種情景what if的問題了；想想前面的日本的兩次退出的經(jīng)驗，總是時間和節(jié)奏有著“完美”的錯配；

(完）

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