提要

馬來西亞產(chǎn)量逐步攀升，出口進(jìn)度卻可能受關(guān)稅上調(diào)影響而放緩，加之國內(nèi)油脂整體供應(yīng)充足，棕櫚油市場(chǎng)看空情緒較濃。

雖有5月齋月備貨需求的提振，但3—10月處于增產(chǎn)周期，加之馬來西亞將重征棕櫚油出口關(guān)稅，馬盤棕櫚油價(jià)格依然承壓。外盤弱勢(shì)，疊加國內(nèi)油脂市場(chǎng)整體供應(yīng)寬松，連盤棕櫚油運(yùn)行重心將繼續(xù)走低。

季節(jié)性增產(chǎn)周期到來

歷史數(shù)據(jù)表明，3—10月，馬來西亞棕櫚油處于季節(jié)性增產(chǎn)周期。據(jù)SPPOMA公布的的數(shù)據(jù)，2月，棕櫚油庫存較2017年同期增加71%，毛棕櫚油產(chǎn)量較2017年同期增加6.3%。此外，截至3月25日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加23%。

馬來西亞出口恐受阻

3月14日，馬來西亞政府宣布將于4月開始再次對(duì)棕櫚油征收5%的關(guān)稅。海外買家想在關(guān)稅上調(diào)前囤貨，以至于近期馬來西亞棕櫚油出口表現(xiàn)良好。航運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS的數(shù)據(jù)顯示， 3月1—25日，馬來西亞棕櫚油出口量較2月同期增加10.6%。檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)AmSpec的數(shù)據(jù)也顯示，3月1—25日，馬來西亞棕櫚油出口量較2月同期增加9.5%。

5月為穆斯林的齋月節(jié)，節(jié)日到來前的備貨行為對(duì)棕櫚油價(jià)格有所支撐。不過，從往年的情況看，短期需求增加會(huì)刺激棕櫚油價(jià)格反彈，而節(jié)日過后，產(chǎn)量增加、需求減弱會(huì)導(dǎo)致價(jià)格再次走弱。

4月以后，部分買家會(huì)將目光轉(zhuǎn)向零關(guān)稅的印尼，且3月以來馬幣逐漸走強(qiáng)，馬來西亞棕櫚油出口進(jìn)度料放緩。

國內(nèi)市場(chǎng)供大于需

2月，我國棕櫚油進(jìn)口量同比增加9.93%。其中，從印尼進(jìn)口的量同比增加21.68%，而從馬來西亞進(jìn)口的量同比減少9.7%。因大豆進(jìn)口貨源無虞，國內(nèi)豆油、菜油庫存充足。與之相對(duì)，油脂市場(chǎng)整體需求疲軟，導(dǎo)致棕櫚油庫存也緩慢攀升。截至2018年第12周，棕櫚油庫存為67.91萬噸，較前一周增加4.6%。

截至3月26日，國內(nèi)豆油和棕櫚油的期貨價(jià)差為752元/噸，現(xiàn)貨價(jià)差為554.04元/噸，二者價(jià)差從2017年12月開始走擴(kuò)。對(duì)比基本面，棕櫚油要弱于豆油，預(yù)計(jì)后期豆油和棕櫚油的價(jià)差仍將擴(kuò)大。

總結(jié)

綜上所述，在馬來西亞進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期、出口進(jìn)度預(yù)期減緩以及國內(nèi)供應(yīng)無虞的環(huán)境下，棕櫚油價(jià)格將維持弱勢(shì)格局，建議1809合約以偏空思路對(duì)待。

圖為馬來西亞棕櫚油庫存及出口量（單位：噸）